區(qū)域性霧霾抑制需求

　　2017年11月，隨著史上空前力度的供暖季限產(chǎn)政策落地，焦化廠結(jié)焦時(shí)間的延長(zhǎng)使得焦炭產(chǎn)量明顯受到控制。2017年11月，我國(guó)焦炭產(chǎn)量3447萬(wàn)噸，同比減少11%；但1-11月的累計(jì)產(chǎn)量39843萬(wàn)噸，同比僅減少2.7%。11月焦炭產(chǎn)量銳減，使得11-12月焦炭?jī)r(jià)格非常堅(jiān)挺，當(dāng)月期現(xiàn)價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度的上漲，但這一利好在2018年1月已經(jīng)不復(fù)存在。在近期焦化廠開(kāi)工率持續(xù)小幅提高的背景下，焦化廠庫(kù)存增加，供給端壘庫(kù)壓力加大。截至1月12日，100家樣本焦化企業(yè)庫(kù)存合計(jì)66萬(wàn)噸，比去年12月末高出了一倍多，是過(guò)去1個(gè)多月以來(lái)的最高點(diǎn)。

根據(jù)河北省環(huán)保廳的消息，本月12-17日將出現(xiàn)重污染天氣，目前石家莊、邢臺(tái)和衡水3市已啟動(dòng)一級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，保定、廊坊、邯鄲、唐山、滄州、定州和辛集啟動(dòng)二級(jí)應(yīng)急響應(yīng)。根據(jù)相關(guān)政策，在確保安全生產(chǎn)和保障居民供暖的前提下，采用濕法脫硫的鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)、豎爐將限產(chǎn)50%。占全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量1/4的地區(qū)限產(chǎn)，勢(shì)必抑制后期焦炭消費(fèi)。當(dāng)然，同期山西等地焦化企業(yè)也會(huì)同步限產(chǎn)，但目前國(guó)內(nèi)鋼廠焦炭庫(kù)存也并不少：截至1月12日，110家樣本鋼廠庫(kù)存為443萬(wàn)噸，是近兩個(gè)月的最高點(diǎn)。

鋼材價(jià)格走低，爐料承壓

近期，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，也對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成明顯壓力。截至1月15日，HRB400螺紋鋼全國(guó)均價(jià)為4010元/噸，與1個(gè)月之前相比跌去800多元。板材跌幅雖沒(méi)有那么大，但也呈持續(xù)下跌狀態(tài)。由于去年11月和12月的投資、信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期，目前鋼材期貨價(jià)格依然沒(méi)有止跌跡象。目前鋼廠維持自身利潤(rùn)的態(tài)度是明確的，在鋼廠較強(qiáng)的議價(jià)能力背景下，焦化廠或被迫讓步。預(yù)計(jì)未來(lái)部分庫(kù)存較高的焦化廠為了走量，將繼續(xù)采取價(jià)格暗降的方式出貨。而且從本輪鋼材與焦炭?jī)r(jià)格二者走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，在鋼材現(xiàn)貨降幅已經(jīng)相當(dāng)可觀的情況下，未來(lái)焦炭現(xiàn)貨大幅跟降可期。

期貨持倉(cāng)空頭占優(yōu)

從焦炭港口庫(kù)存來(lái)看，截至1月12日，天津、日照、青島港口庫(kù)存分別為86萬(wàn)噸、83萬(wàn)噸、88萬(wàn)噸，加上連云港合計(jì)267萬(wàn)噸。與2017年年底的庫(kù)存相比，當(dāng)前庫(kù)存水平有一定的回落，但總體上仍處于過(guò)去半年來(lái)的高位水平。而且在目前鋼廠明顯限產(chǎn)的背景下，這樣的庫(kù)存水平無(wú)疑是偏高的。而從期貨持倉(cāng)來(lái)看，截至上周五，前20大焦炭多頭席位總持倉(cāng)合計(jì)為77142手，而前20大空頭席位總持倉(cāng)為80229手，空頭以4%的優(yōu)勢(shì)壓制多頭。對(duì)比前幾個(gè)交易日，目前主力更傾向于做焦炭市場(chǎng)的空頭。目前，焦炭期價(jià)日線逐步形成短期頂部的技術(shù)形態(tài)，未來(lái)基本面的任何一個(gè)利空都將導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格劇烈回調(diào)。

綜上所述，盡管近期隨著河北、山西等地重污染天氣的到來(lái)，相關(guān)限產(chǎn)題材再度被關(guān)注，但在目前鋼材需求旺季及焦炭庫(kù)存累積的背景下，去年11月的故事不會(huì)在1月重演。焦炭?jī)r(jià)格短期可能會(huì)繼續(xù)維持振蕩走勢(shì)，但在2月之前，再度大幅回調(diào)仍是大概率事件。