剛剛開始的2018年二級(jí)市場(chǎng)行情牽動(dòng)著各大機(jī)構(gòu)的神經(jīng)。

1月2日晚間，多家券商研究所召開電話會(huì)議，主題多圍繞“春季躁動(dòng)”抑或“春節(jié)行情”。廣發(fā)、中泰等多家券商一致認(rèn)為短期內(nèi)周期股尤其是鋼鐵股可能會(huì)迎來(lái)一波反彈行情。第一財(cái)經(jīng)了解到，國(guó)內(nèi)一家中型公募基金投資總監(jiān)也在內(nèi)部力推鋼鐵板塊。

近日，鋼鐵、煤炭等板塊漲幅喜人，板塊內(nèi)一些個(gè)股在近2個(gè)交易日漲幅超過(guò)8%，兗州煤業(yè)(600188.SH)漲幅更是達(dá)到12.26%。這樣的行情下，一些賣方分析師自恃“摸準(zhǔn)了脈搏”，推介力度更大。

買賣雙方“共謀”

一般而言，盡管各個(gè)條線的賣方研究員會(huì)不遺余力推介所覆蓋的公司，但是買方的基金經(jīng)理通常自成邏輯，不會(huì)完全聽之。不過(guò)巧合的是，2018年開年，賣方大力鼓吹的周期股行情，也被一些基金經(jīng)理甚至是投資總監(jiān)在公司內(nèi)部所推介。

在1月2日晚間的電話會(huì)議上，新財(cái)富明星分析師篤慧指出，“鋼鐵板塊一季度有反彈機(jī)會(huì)”；廣發(fā)證券首席策略分析師戴康也表示，看好周期元月“躁動(dòng)”。

在篤慧看來(lái)，如果鋼鐵消費(fèi)在淡季出現(xiàn)冬儲(chǔ)，且冬儲(chǔ)意愿比較強(qiáng)烈，當(dāng)下的鋼價(jià)表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)一些，2018年二季度弱一些；反之如果現(xiàn)在冬儲(chǔ)欲望弱一些，鋼價(jià)到2018年二季度則強(qiáng)一些。所以無(wú)論如何鋼鐵價(jià)格都會(huì)有一波反彈，結(jié)合周期性板塊最近流動(dòng)性出現(xiàn)改善，鋼鐵板塊存在反彈機(jī)會(huì)。

戴康則從需求層面、流動(dòng)性層面、催化劑層面以及機(jī)構(gòu)行為等四個(gè)角度進(jìn)行了闡述，得出的結(jié)論是，周期股在經(jīng)歷了前期調(diào)整后，收益風(fēng)險(xiǎn)比也在年初體現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)。

第一財(cái)經(jīng)在日常溝通中了解到，國(guó)內(nèi)一家公募基金投資總監(jiān)也在內(nèi)部推介鋼鐵板塊，他認(rèn)為2018年應(yīng)追求行業(yè)的確定性，在這個(gè)邏輯中，強(qiáng)周期行業(yè)可能會(huì)和經(jīng)濟(jì)周期開始趨同，波動(dòng)性不會(huì)很大，跟以往相比整體利潤(rùn)會(huì)維持在一個(gè)比較高的水準(zhǔn)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2017年12月26日以來(lái)，鋼鐵、煤炭等周期股迎來(lái)一波反彈，2017年12月26日至今的6個(gè)交易日，鋼鐵(申萬(wàn)一級(jí))上漲6.42%，2018年1月3日，鋼鐵(申萬(wàn)一級(jí))最高時(shí)上漲近2%，截至收盤漲幅0.47%。

具體到個(gè)股，1月3日新興鑄管(000778.SZ)漲幅為6.38%，河鋼股份(000709.SZ)上漲5.06%。今年來(lái)2個(gè)交易日，方大特鋼(600507.SH)已經(jīng)上漲11.51%，新興鑄管漲幅也達(dá)到8.62%。

“預(yù)計(jì)黑色金屬2018年一季度依然可以維持高盈利狀態(tài)，采暖季限產(chǎn)持續(xù)到2018年3月15日，階段性供給大幅度收縮力度會(huì)影響鋼鐵當(dāng)季產(chǎn)出12%~13%，在目前情況下供給收縮幅度會(huì)比需求下降幅度要大，鋼鐵行業(yè)一季度盈利依然可觀�！焙V慧稱。

供給側(cè)改革效果明顯

2017年，鋼鐵行業(yè)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，行業(yè)面貌發(fā)生根本性變化。特別是在化解過(guò)剩產(chǎn)能方面取得飛躍進(jìn)展，不僅超額完成5000萬(wàn)噸化解過(guò)剩產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，更是將困擾鋼鐵行業(yè)發(fā)展多年的毒瘤——1.4億噸“地條鋼”全面清除，徹底扭轉(zhuǎn)了鋼鐵行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的局面。

第一財(cái)經(jīng)了解到，供給側(cè)改革在2017年演繹得比較充分也在資本市場(chǎng)得到驗(yàn)證。相關(guān)的商品指數(shù)，例如南華動(dòng)力指數(shù)、螺紋鋼指數(shù)等，近兩年表現(xiàn)都非常強(qiáng)勢(shì)。商品價(jià)格持續(xù)上升不僅帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)表的改善，資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流都會(huì)有比較大的變化。從上市公司層面看，“2017年前3個(gè)季度，無(wú)論是鋼鐵、有色還是采掘業(yè)，行業(yè)整體收益以及凈資產(chǎn)收益率都在上漲。比如，鋼鐵行業(yè)在去年第一季度全行業(yè)的平均每股收益是0.08元，二季度上升到了0.19元，三季度到了0.41元。前三季度鋼鐵行業(yè)整體ROE水平超過(guò)了16%�！比A南某公募基金投研人士表示。

在篤慧看來(lái)，觀察鋼鐵行業(yè)需求核心是看建筑業(yè)，建筑業(yè)占鋼鐵消費(fèi)55%左右，同時(shí)會(huì)拉動(dòng)工程機(jī)械、重卡、家電等一系列行業(yè)用鋼，而建筑業(yè)主要包含基建、地產(chǎn)和制造業(yè)投資三方面。數(shù)據(jù)顯示，2017年1~11月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)7.5%，基建投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)15.83%。 

地產(chǎn)的邏輯在發(fā)生一定變化。過(guò)去更多從需求側(cè)觀察供求關(guān)系，現(xiàn)在更多是供給需求兩側(cè)調(diào)控。這個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)不僅停留在需求，還會(huì)考慮企業(yè)的拿地資格。未來(lái)A股龍頭地產(chǎn)公司會(huì)呈現(xiàn)較好的態(tài)勢(shì)�！鄙虾Ｒ患抑行凸�募基金經(jīng)理也告訴記者。

或只是短期反彈

不過(guò)，盡管市場(chǎng)看好周期股甚至鋼鐵股，但是對(duì)具體的行情啟動(dòng)時(shí)間觀點(diǎn)略有不同。

篤慧認(rèn)為，2017年四季度整體鋼鐵行業(yè)盈利甚至比三季度還好，但從目前時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，只是看階段性反彈機(jī)會(huì)而不是反轉(zhuǎn)性機(jī)會(huì)。“從中周期角度來(lái)看，鋼鐵行業(yè)兩年前的需求周期處于不斷上升的過(guò)程中，而2018年需求端可能會(huì)比2017年弱一些。”

“供給側(cè)改革將傳統(tǒng)行業(yè)的一部分產(chǎn)能出清，使產(chǎn)業(yè)格局達(dá)到一個(gè)均衡。以前一些強(qiáng)周期的行業(yè)，像鋼鐵、水泥、化工的周期波動(dòng)性不會(huì)很大，整體的利潤(rùn)跟以往相比會(huì)維持一個(gè)比較高的水準(zhǔn)�！鄙鲜鋈A南公募基金投研人士稱。

“今年投資的策略會(huì)有大的調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，可能大多數(shù)行業(yè)的盈利不會(huì)像過(guò)去兩年那樣增長(zhǎng)，因此企業(yè)增長(zhǎng)存在較大不確定性�！北本┮晃还�募基金經(jīng)理表示。

“目前大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期是流動(dòng)性穩(wěn)中偏緊，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率已經(jīng)達(dá)到較高水平，對(duì)市場(chǎng)估值造成較大的壓力。從另一方面來(lái)說(shuō)，要考慮未來(lái)邊際上的變化。”該北京公募基金經(jīng)理也對(duì)第一財(cái)經(jīng)指出，今年市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)處于較低狀態(tài)，在嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿基調(diào)下，2018年整體風(fēng)險(xiǎn)偏好平穩(wěn)。