“在這個時間節(jié)點上，動力煤期貨價格出現(xiàn)這么大幅度的跳水，誰能想到呢！”投資者老范12月27日在朋友圈里說道。 　　

老范所說的“時間節(jié)點”指的是，天然氣供需缺口大，且目前電廠耗煤也達到歷史高位，進一步加大了動力煤的市場缺口，現(xiàn)貨價格因此保持堅挺。但在這種背景下，動力煤期貨價格卻上演了大幅跳水行情，這讓一直重視基本面研究的老范實在想不通。 　　

業(yè)內(nèi)分析人士表示，近期進口煤監(jiān)管放松的消息，加劇了供需形勢的快速轉(zhuǎn)變，成為壓倒遠月合約價格的最后一根稻草，因此動力煤期價大幅跳水。此外，年末將逐步進入傳統(tǒng)需求淡季，疊加資金流出壓力，因此春節(jié)前期價或仍有下行壓力。不過，待節(jié)后出現(xiàn)復產(chǎn)補庫，需求端走強，屆時或會對價格再次形成支撐。 　　

期現(xiàn)價格嚴重背離 　　

周三（12月27日），動力煤期貨主力1805合約增倉放量下跌3.13%，在工業(yè)品的總體溫和走勢中表現(xiàn)格外搶眼。昨日，該合約繼續(xù)走低，截至收盤，主力1805合約收報608.4元/噸，跌12.4元或2%。 　　

“動力煤期貨遠期合約價格大幅跳水，背后的邏輯依然是供需市場的預期變化：一方面，市場對于遠期價格走勢預期偏弱；另一方面，近期取消了對煤炭進口的限制，加劇了供需形勢的快速轉(zhuǎn)變，成為壓倒遠月合約價格的最后一根稻草，因此期貨價格大幅跳水�！睂毘瞧谪泟恿γ貉芯繂T王曉囡表示。 　　

與期貨盤面不同的是，動力煤現(xiàn)貨市場一片火熱。11月下旬至今，動力煤價格一直處于穩(wěn)中走升態(tài)勢。從秦皇島港動力末煤價格表現(xiàn)來看，12月28日收報699元/噸，較11月15日近期價格低點665元/噸累計上漲逾5%。 　　

“目前來看，動力煤市場供需格局緊張�！蓖鯐脏锉硎�，需求端上，12月是電煤需求旺盛，火電廠煤炭日耗持續(xù)運行在高位，電廠煤炭庫存偏低，加之發(fā)改委要求建立最高最低庫存制度即將在2018年1月1日實施，電廠補庫需求迫切；供應端上，年底煤礦企業(yè)基本完成年度開采任務，增產(chǎn)意愿不高，且產(chǎn)區(qū)煤炭庫存偏低，供應市場趨緊。 　　

中金報告也表示，內(nèi)地11月煤炭產(chǎn)量下滑2.7%，天然氣供需缺口加大使得動力煤需求增加，而位于歷史高位的電廠耗煤進一步加大了動力煤的缺口。截至12月24日，六大電廠日耗煤量仍位于76.49萬噸/天的五年同期新高水平，電廠庫存可用天數(shù)降至14天的低位。 　　

值得一提的是，王曉囡表示，從現(xiàn)貨方面來看，短期需求旺盛提振價格走勢偏強運行，不過，目前市場對于價格的持續(xù)上行已有所警惕，近期價格只是試探性上調(diào)，并未出現(xiàn)大幅拉漲跡象。 　　

實際上，從歷史走勢上看，動力煤這種期現(xiàn)貨價格背離現(xiàn)象并不罕見�！捌谪泝r格反映的是市場對于后市的預期，有時會比現(xiàn)貨表現(xiàn)超前。目前就是這種情況，當前現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，但對1月后的價格預期有所不同，因此造成了這種背離�！狈谖寄茉瘩T棟斌表示�！　�

進口監(jiān)管放松施壓期價

近日，有消息稱，發(fā)改委已出面協(xié)調(diào)進口煤通關(guān)，此前執(zhí)行近5個月的進口煤限制措施暫時取消。“為緩解年前國內(nèi)燃煤供應緊張，從現(xiàn)在至2018年2月15日期間，暫時取消進口商品煤從嚴監(jiān)管措施，2018年2月16日起恢復進口商品煤從嚴監(jiān)管措施。” 　　

國投安信期貨能源首席分析師高明宇表示，據(jù)悉，上周末華東某公司通關(guān)放行兩船進口煤，共30萬噸。該公司在六橫港場地還有100多萬噸的量等待放行，錨地還有80萬噸待卸的貨，同時后期還有陸續(xù)要到貨的船舶。華南地區(qū)港口也有類似情況�！霸谶@種情況下，前期未通關(guān)、未卸港貨物的船只或?qū)㈥懤m(xù)緩解國內(nèi)市場供應偏緊局面。更重要的是，以以往經(jīng)驗來看，發(fā)改委政策導向轉(zhuǎn)變后將出臺一系列同向措施，本次發(fā)改委的出面協(xié)調(diào)也將從預期層面引導市場情緒�！� 　　

拋開進口監(jiān)管放松因素外，動力煤市場仍存在較強的基本面支撐基礎(chǔ)。南華期貨動力煤高級分析師張元桐表示，供給方面，首先，年末以至，全國主要煤礦紛紛完成年內(nèi)生產(chǎn)任務，在新長協(xié)合同履行之前，由于安全生產(chǎn)因素，不會擴大煤炭供給；其次，煤炭供給區(qū)域主要集中在“三西”地區(qū)（山西、陜西和內(nèi)蒙古西部），產(chǎn)出集中度高，對鐵路運力有較高要求，但鐵路運力短期調(diào)配緊張，加之北方港口汽運煤限制，因此煤炭供給短期難以快速增加；最后，下游需求當下有穩(wěn)步增長態(tài)勢，進入采暖季，北方供暖導致運煤需求增加，而作為動力煤主要消費途徑的發(fā)電消費也出現(xiàn)增加，發(fā)電集團日均耗煤量維持高位，電廠庫存快速下滑，導致電廠補庫需求提升，同時帶動貿(mào)易商港口拉煤積極性提升。綜上，在供給穩(wěn)步不前、需求持續(xù)恢復推升的當前，動力煤價格具有維持堅挺的基礎(chǔ)。 　　

期貨盤面上，當下，動力煤期貨主力合約已完成換月，新晉主力1805合約價格出現(xiàn)松動，反映市場對2018年二季度的煤炭價格預期。而發(fā)改委相關(guān)領(lǐng)導在11月末的秦皇島煤炭交易大會上表示，今后將逐步引導煤炭價格回歸綠色區(qū)間。 　　

“在此背景下，預期在采暖季結(jié)束后，煤炭政策將有所松動，通過優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能快速釋放、選擇性的放開進口煤通關(guān)限制、恢復汽運煤等途徑增加動力煤產(chǎn)量及運量，以保證動力煤供給持續(xù)高效�！睆堅�桐表示。 　　

短期宜逢高沽空 　　

展望后市，馮棟斌認為，春節(jié)前，國內(nèi)動力煤市場基本面將面臨供需雙弱局面，疊加進口的恢復、資金流出壓力，預計當前至春節(jié)期間，動力煤期價或有下行壓力，待節(jié)后出現(xiàn)復產(chǎn)補庫，基本面需求端走強，屆時或會對價格形成支撐。 　　

王曉囡也表示，動力煤供需形勢預期將處于寬松格局。一方面，春節(jié)前半個月，需求將進入傳統(tǒng)需求淡季，2018年即將征收環(huán)保稅，用煤企業(yè)受到波及，中期煤炭需求預期下降；另一方面，發(fā)改委保供應穩(wěn)價格態(tài)度不變，先進產(chǎn)能逐漸釋放，以及進口限制暫時取消，供應將逐漸好轉(zhuǎn)。且從技術(shù)面上，動力煤期貨1805合約在12月21日突破新高644.2元/噸后，部分技術(shù)指標出現(xiàn)頂背離跡象，因此對中長期價格走勢并不樂觀。操作上，建議投資者進行試探性逢高沽空，但鑒于目前期價并未跌破前期上行趨勢線，在強勢尚未完全扭轉(zhuǎn)的情況下，注意設(shè)立嚴格止損以保護頭寸。 　　

中長期來看，張元桐認為，2018年，煤炭市場預計還將維持供求動態(tài)均衡，整體需求增速較2017年略有放緩。上半年在高煤價刺激下，年初伴隨進口通關(guān)額度發(fā)放，進口量可能提前釋放，增加供應，結(jié)合需求端在環(huán)保限產(chǎn)下不溫不火，煤價將出現(xiàn)回落，但安全檢查或會對煤價形成一定的支撐；二季度，伴隨水電供應回升，供應寬松帶動煤價進一步回落，年內(nèi)低點可能出現(xiàn)在5-6月；7-8月，隨著迎來用電旺季，市場需求回升，供求有望重回緊平衡，且鐵路運力限制會放大供求矛盾，助推煤價上漲。而年底在主抓安全生產(chǎn)的影響下，煤價受到支撐，有望震蕩偏強。