本文摘自上海某對沖基金研究員王宇鴿在閉門會議的發(fā)言整理：

1、前十個月發(fā)電量同比增長較上半年持平，火電同比增速較上半年大幅下降

前十個月發(fā)電量同比增長6.6%，基本持平上班年的6.8%。其中，火電同比增長5.7%，較上半年7.2%的增速大幅降近2個百分點；其他的可再生能源發(fā)電量同比增長25.7%，和上半年增速基本持平，主要的增速來自于光伏。

前十月裝機總量來看，光伏同比增長最快，同比增長20%，火電同比增長8.1%，較上半年同比降50%的量有所改善。但是火電的增量至少有一半來自天然氣發(fā)電而非煤電，所以我們認為其實今年國家對于煤電的裝機和新開工是有控制。

2、有色行業(yè)9、10月份用電量增速明顯放緩

前十個月分省的用電量情況，用電量同比增長是6.5%，跟上半年持平。第二產(chǎn)業(yè)的用電量前十個月為5.7%，較上半年的6.2%有所放緩；第二產(chǎn)業(yè)當中四大高耗能用電增速為4.4%，較上半年放緩2.2%，主要可能是有色行業(yè)比較明顯的有用電量放緩的下降。

分地區(qū)來看西北地區(qū)的增速最快，同比達到11.4%，其次是華東地區(qū)7.1%，其他地區(qū)的用電量增速在4.2～6.8不等。尤其值得關(guān)注的是山東，上半年的時候山東的增速是非常快的，從8月份開始，山東的用電量增速是持續(xù)減緩，并且減緩的幅度越來越大，主因山東有很多鋁等等有色行業(yè)的用電量。

3、今年新投產(chǎn)四條輸電線路，可減少年煤炭運輸5700萬噸；2018年預計投產(chǎn)5條線路，減少年煤炭運輸7千萬噸

今年前十個月投產(chǎn)了四個特高壓，分別是從酒泉到湖南，晉北到江蘇，榆橫到江蘇，錫盟到泰州，這四條線路的年總輸電能力是1860億千瓦時，如果是滿負荷運行可以減少年煤炭運輸量5700萬噸，甘肅和內(nèi)蒙等地的棄風限電率得到了很好的改善，江蘇、山東的受電量變多，內(nèi)蒙的外輸電量較去年同期有200～300億千瓦時的增長，可以有效的減少煤炭的運輸?shù)男枨蟆?/span>

2018年預計投產(chǎn)5條線路將要投產(chǎn)，其中有一條是滇西北到廣州，預計每年減少煤炭消耗600萬噸。其他5條特高壓搭載的是火電以及可再生能源，其中從內(nèi)蒙到山東的三條線路可以幫助內(nèi)蒙繼續(xù)降低棄風限電率至國家可接受的5%以下（現(xiàn)在可能是不到20%的水平）。同時也增加山東的受電能力，減少山東本地的發(fā)電量，同時也可以減少煤炭運輸，預計這五條線路總共可以減少年煤炭運輸7千萬噸。

4、2018年的發(fā)電量增長情況，天然氣發(fā)電對煤發(fā)電的替代作用如何

對于2018年的發(fā)電量，市場預期將有4%的增長，作為對比今年的增長幅度為6%。火電的增長是2%，對比今年是4%的增長；燃煤發(fā)電的市場占比比2017年有2%的減少，主要來自于核電新投產(chǎn)的擠占，包括太陽能新投產(chǎn)發(fā)電的擠占。個人對市場的預判更加樂觀，認為2018年總發(fā)電量會有5%的增長，煤電、火電可能是有3%的增長，各高出一個百分點。2020年火電同比增長只有1%或者說是持平的態(tài)勢，同時占比降到了62%。

天然氣的發(fā)電量對煤的替代預計不多，今年的天然氣發(fā)電替代主要在江蘇省，江蘇省今年天然氣發(fā)電同比有50%的增長，這得益于該省天然的成本優(yōu)勢，其他地方在電力方面我們看不到燃氣對燃煤非常大的替代，替代的反而是在鍋爐這方面，今年會拆除很多燃煤鍋爐。

5、2018年預計核電機組投產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高，每年可以減少煤炭消耗1300～1900萬噸

2018年對于火電有個沖擊是核電投產(chǎn)機組的增加，今年投產(chǎn)了只有2臺機組，為2013年來最低，分別是福建的福清四號和廣東的陽江四號，投產(chǎn)規(guī)模是2013年以來最低的，主因等地三門、海陽、臺山等地原本預計2017年上半年就投產(chǎn)的機組在試運轉(zhuǎn)時出現(xiàn)技術(shù)問題，預計是延后到2018年上半年或者下半年。

預計2018年可能會有5～7臺機組，一共是6～9個GW投產(chǎn)，創(chuàng)歷史的年投產(chǎn)新高。假設(shè)這些機組可以都投產(chǎn)，每年可以減少煤炭消耗1300～1900萬噸。

6、對明年電價調(diào)整的時間、方向、幅度預測

明年的一個重要關(guān)注點是電價調(diào)整，現(xiàn)在傳言明年電價是調(diào)整1分錢，這是一個比較小的調(diào)整。

如果電煤價格指數(shù)年平均值介于505～544之間，2018年的電價調(diào)整可能就是1～2分每千瓦時的這么一個態(tài)勢，前十個月目前的平均價格是512.27元每噸。

結(jié)合一些券商賣方討論結(jié)果來看，市場大多數(shù)看法比這個調(diào)得更高，甚至有高到4分錢每千瓦時，低的話可能覺得明年沒有調(diào)整，個人覺得1分甚至是更低一點是比較合理的態(tài)勢，因為電價上調(diào)是要轉(zhuǎn)嫁到下游，下游是否能承受得起這樣一個電價的調(diào)整，還是一個未知數(shù)。所以對于電價調(diào)整保持比較謹慎的預測。最終是否調(diào)整，怎么調(diào)，在12月份、或者1月份會有一個宣布。

7、預計電力交易折價與今年持平或更高，壓縮煤電企業(yè)盈利

電力交易情況，截至目前統(tǒng)計的已經(jīng)交易電量是9130億千瓦時，政府目標為達到12000億千瓦時，明年的目標是政府要把所有的工業(yè)用電量都進行市場電量交易。如果全部工業(yè)用電都進行市場交易的話，可能需要達到45000億千瓦時的高度，從今年情況來看難以達到�，F(xiàn)在電力上市公司給出的目標也是明年50%。

今年交易折價打5分錢左右，廣東的折價最高，達6分錢。預計明年應該折價還是會維持在今年這樣的水平，甚至應該是折價更高，對于煤電企業(yè)的盈利造成更大的碾壓，是否會傳導到下游的煤炭，仍待觀察。

8、對于LNG怎么看，現(xiàn)在氣不夠，會以怎樣的方式收尾？

這一塊我看不到會有一個很好的緩解方法，因為中國的天然氣沒有什么儲存的設(shè)施，就一到冬天一定會產(chǎn)生這樣一個很大的波峰波谷很難改變這樣的狀況，明年可能這個現(xiàn)象還會再次出現(xiàn)，需要國家在政策方面鼓勵建一些調(diào)峰設(shè)施，這樣才能緩解這一問題。

主要結(jié)論：

煤電2018年的增長預判：對于2018年的發(fā)電量，市場預期將有4%的增長，其中由于核電、太陽能新投產(chǎn)的擠占，燃煤發(fā)電的市場占比比2017年有2%的減少，個人對市場的預判更加樂觀，認為煤電、火電可能是有3%的增長。

2018年預計新投產(chǎn)5條特高壓線路，減少年煤炭運輸7千萬噸；2018年預計核電機組投產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高，每年可以減少煤炭消耗1300～1900萬噸。

明年電價調(diào)整方面，個人覺得1分甚至是更低一點是比較合理的態(tài)勢，因為電價上調(diào)是要轉(zhuǎn)嫁到下游，下游是否能承受得起這樣一個電價的調(diào)整，還是一個未知數(shù)。所以對于電價調(diào)整保持比較謹慎的預測。最終是否調(diào)整，怎么調(diào)，在12月份、或者1月份會有一個宣布。