6月以來(lái)，主流地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)完成了第六輪漲價(jià)，累計(jì)上漲360元/噸，煉焦煤也有200元/噸以上漲幅，焦炭、焦煤主力1801合約漲幅大于現(xiàn)貨，完成了貼水修復(fù)。上周五以來(lái)，煤焦期價(jià)有所回調(diào)，不過煤焦基本面依然較為理想，預(yù)計(jì)后期有望保持強(qiáng)勢(shì)。

　　中頻爐去產(chǎn)能給鋼廠帶來(lái)高利潤(rùn)

　　今年供給側(cè)改革的重點(diǎn)在鋼鐵行業(yè)，與去年煤炭行業(yè)實(shí)行276個(gè)工作日減量生產(chǎn)政策相比，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能最大的亮點(diǎn)在于徹底清除了大量低端、無(wú)效產(chǎn)能，提高了鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率，保證了環(huán)保達(dá)標(biāo)、有競(jìng)爭(zhēng)力的鋼廠取得合理的利潤(rùn)。7月25日國(guó)家發(fā)改委表示，今年前5個(gè)月已完成全年化解過剩鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)的84.8%，到6月末地條鋼按計(jì)劃出清。上半年清理地條鋼使得高爐使用廢鋼量有所上升，生鐵與粗鋼產(chǎn)量差距拉大。

　　地條鋼產(chǎn)能出清后，鋼鐵市場(chǎng)維持著供小于求格局。受制于石墨電極供應(yīng)不足及電爐生產(chǎn)技術(shù)落后等因素，各鋼廠電弧爐新增產(chǎn)能短期無(wú)法釋放，預(yù)計(jì)8、9月鋼材市場(chǎng)供應(yīng)偏緊仍將延續(xù)。前期鋼材價(jià)格與原料價(jià)格同步上漲，螺紋鋼利潤(rùn)維持在1000元/噸以上，熱卷利潤(rùn)也上升至800元/噸左右。

　　需求高位運(yùn)行支撐煤焦價(jià)格上漲

　　統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)生鐵產(chǎn)量6207萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，7月粗鋼產(chǎn)量7402萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.3%。由于中頻爐去產(chǎn)能后，鋼材存在一定供應(yīng)缺口，為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，今年鋼廠紛紛推遲高爐檢修時(shí)間，在淡季依舊維持滿負(fù)荷生產(chǎn)，且有個(gè)別長(zhǎng)年關(guān)停高爐計(jì)劃于8—9月復(fù)產(chǎn)，因此煤焦需求高位運(yùn)行，支撐了煤焦價(jià)格上漲。

　　具體來(lái)看，上周末全國(guó)鋼廠高爐開工率略有上升，加上有高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，近期煤焦需求良好，華北地區(qū)部分焦化企業(yè)已經(jīng)完成第六輪漲價(jià)。鋼廠及獨(dú)立焦化企業(yè)維持高開工率，加快了煉焦煤消耗速度，目前華北地區(qū)大部分獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)上升至300元/噸上方，采購(gòu)煉焦煤熱情高漲，目前獨(dú)立焦化企業(yè)煉焦煤庫(kù)存已明顯高于歷史同期水平。

　　環(huán)保及安全檢查影響煤焦供應(yīng)

　　從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，7月原煤產(chǎn)量2.94億噸，同比增長(zhǎng)8.5%；7月焦炭產(chǎn)量3728萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.1%。與生鐵產(chǎn)量增速相比，焦炭供應(yīng)存在缺口，而煤炭企業(yè)因執(zhí)行330個(gè)工作日，產(chǎn)量較去年同期有所提高，但與2014、2015年同期相比，原煤產(chǎn)量同比下降。經(jīng)歷了去年的去庫(kù)存后，煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況明顯好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性較高，不過后期安全檢查趨嚴(yán)，這使得煤炭企業(yè)對(duì)加快生產(chǎn)節(jié)奏較為謹(jǐn)慎。今年環(huán)保對(duì)獨(dú)立焦化企業(yè)生產(chǎn)影響較大，5月和7月環(huán)保壓力加大時(shí)，獨(dú)立焦化企業(yè)開工率均有不同程度下降，預(yù)計(jì)下半年焦炭產(chǎn)量仍將受限。

　　綜上所述，下游鋼廠高利潤(rùn)背景下，煤焦需求較為理想，加上安全、環(huán)保等因素對(duì)煤焦供給有一定影響，隨著鋼材需求旺季的到來(lái)，煤焦需求有望階段性上升，焦炭、焦煤或維持偏緊格局。因此，我們認(rèn)為煤焦期貨回調(diào)空間并不大，建議關(guān)注回調(diào)后的做多機(jī)會(huì)。