供給彈性逐步提升

　　近期，螺紋鋼期貨再創(chuàng)2013年以來(lái)新高，其他黑色系品種在煉鋼利潤(rùn)高企、供給收縮等因素的驅(qū)動(dòng)下，亦輪番上漲。在此強(qiáng)勢(shì)氛圍下，短暫回調(diào)的動(dòng)力煤期貨難以“獨(dú)善其身”，本周資金完成移倉(cāng)換月，主力多頭席位大舉增倉(cāng)，推動(dòng)鄭煤主力1801合約突破600元/噸關(guān)口。不過(guò)，從動(dòng)力煤基本面來(lái)看，需求淡季將至，供給彈性有望提升，鄭煤1801合約不具備大幅上漲條件。

　　立秋后全國(guó)高溫天氣明顯減少

　　立秋之后，全國(guó)日最高氣溫超過(guò)35℃的高溫天氣范圍逐漸縮小至華北南部、黃淮西部、江淮、漢水流域及四川盆地東部等地。天氣預(yù)報(bào)顯示，8月中下旬，我國(guó)基本不會(huì)再出現(xiàn)大范圍的極端高溫天氣，只有中東部的局部地區(qū)可能出現(xiàn)階段性高溫天氣。同時(shí)，近期三峽水庫(kù)入庫(kù)流量結(jié)束了此前低迷的態(tài)勢(shì)，8月10日達(dá)到25000立方米/秒，高于歷史同期水平。未來(lái)十天，西南地區(qū)東部至黃淮將有強(qiáng)降雨，水電發(fā)電量的出力有望增加。

　　不過(guò)，本周沿海地區(qū)主要火電企業(yè)的日均耗煤量恢復(fù)增長(zhǎng)，8月9日和10日的日耗均保持在84萬(wàn)噸以上。短期內(nèi)，鋼材價(jià)格上漲帶來(lái)的鋼企高開(kāi)工率，以及工業(yè)用電量增長(zhǎng)，可能成為支持火電發(fā)電量保持增長(zhǎng)的主要原因。未來(lái)幾個(gè)月是動(dòng)力煤消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，而上述因素能否持續(xù)，從而令動(dòng)力煤需求淡季不淡，尚有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　供給側(cè)多空因素交織

　　近日，山西省和內(nèi)蒙古自治區(qū)先后公告了建設(shè)煤礦及生產(chǎn)煤礦的生產(chǎn)能力情況。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，山西省建設(shè)煤礦有343處，新增產(chǎn)能16810萬(wàn)噸/年；內(nèi)蒙古建設(shè)煤礦有87家，新增產(chǎn)能24077萬(wàn)噸/年。兩地合計(jì)新增產(chǎn)能40887萬(wàn)噸/年，其中已經(jīng)有超過(guò)1.5億噸的新增產(chǎn)能進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)階段，這將對(duì)提高動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)能力、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲起到積極作用。

　　但另一方面，神華集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，受露天礦征地進(jìn)度滯后導(dǎo)致土方剝離施工暫緩的影響，公司所屬分別位于蒙西、蒙東的哈爾烏素露天礦、寶日希勒露天礦于2017年8月起暫時(shí)停止或減少煤炭生產(chǎn)。市場(chǎng)認(rèn)為這反映出產(chǎn)地煤礦監(jiān)管的嚴(yán)格，也將是制約煤炭先進(jìn)產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵因素。

　　雖然今年煤炭行業(yè)不再實(shí)施276個(gè)工作日的強(qiáng)制減產(chǎn)措施，但煤炭供給側(cè)總體還是呈現(xiàn)易緊難松的狀態(tài)。

　　電價(jià)上調(diào)恐難改善電企盈利

　　面對(duì)不斷上漲的動(dòng)力煤價(jià)格，除了強(qiáng)調(diào)平抑煤價(jià)異常波動(dòng)外，國(guó)家發(fā)改委也在6月發(fā)布了《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》。7—8月，各地發(fā)改委陸續(xù)上調(diào)了燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，以緩解發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　不過(guò)，目前來(lái)看，電價(jià)上調(diào)帶來(lái)的盈利改善似乎將被繼續(xù)上漲的煤價(jià)抵消。與煉鋼利潤(rùn)高企導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格上漲的邏輯類(lèi)似，發(fā)電企業(yè)利潤(rùn)改善反而可能成為煤價(jià)保持堅(jiān)挺的原因之一。

　　綜上所述，在多項(xiàng)政策的強(qiáng)有力干預(yù)下，2017年動(dòng)力煤市場(chǎng)整體區(qū)間振蕩的概率較大。短期內(nèi)動(dòng)力煤期貨盤(pán)面跟隨周邊市場(chǎng)走強(qiáng)，不建議投資者盲目追漲。