近日入伏，天氣酷暑，全國(guó)進(jìn)入“燒烤模式”。電力需求旺季如期而至，市場(chǎng)也快速做出響應(yīng)，火電產(chǎn)業(yè)鏈眾多板塊表現(xiàn)不俗，其中煤炭板塊表現(xiàn)最為突出。

　　煤炭板塊集體走強(qiáng)正是入伏，火電發(fā)電量及電廠日耗環(huán)比季節(jié)性回升已是慣例，以2016年為例，火電發(fā)電量自7月開始發(fā)電量加速上升，并在當(dāng)年12月達(dá)到峰值43,958億千瓦小時(shí)，同比增長(zhǎng)在此電力消費(fèi)旺季期間形成峰值。

　　火電消費(fèi)上升預(yù)期帶動(dòng)，原料動(dòng)力煤受益，推動(dòng)煤價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。自去年7月開始動(dòng)力煤價(jià)快速上漲，今年年初調(diào)整之后，動(dòng)力煤價(jià)格重新回升，其中廣州港動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)重新站上700元/噸。從時(shí)間點(diǎn)上看，全國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格上漲，基本和火電需求旺季同步。

　　圖：動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)（藍(lán)線--廣州港）（橙線--秦皇島港）

　　另外，近年國(guó)家去產(chǎn)能戰(zhàn)爭(zhēng)打到了煤炭領(lǐng)域。截至2017年5月末，鋼鐵、煤炭去產(chǎn)能已完成當(dāng)年任務(wù)的84.8%和65%。去產(chǎn)能收緊煤炭供應(yīng)量，為煤炭“價(jià)”“質(zhì)”雙升帶來(lái)重要契機(jī)。

　　供應(yīng)側(cè)改革之外，進(jìn)口政策改革也為國(guó)內(nèi)煤企發(fā)放紅利。2014年9月國(guó)家能源局發(fā)布了《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》對(duì)進(jìn)口煤品質(zhì)加強(qiáng)管控，同年10月分別對(duì)無(wú)煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料恢復(fù)實(shí)施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國(guó)稅率。受此影響，我國(guó)煤炭進(jìn)口量2014-2015年期間從29121.99萬(wàn)噸下降到20406.48萬(wàn)噸，進(jìn)口煤炭縮減，推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格上漲，利好煤炭行業(yè)。不過(guò)這政策的效用正逐漸消退，下文將會(huì)談及。

　　圖：國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口量

　　煤炭?jī)r(jià)格和煤炭板塊前景似乎一片大好，殊不知煤炭?jī)r(jià)格在火電消費(fèi)旺季和雙重政策利好下面臨的威脅也不少。

　　一、“水火不容”豐水期水電分流火電旺季需求

　　和火電相比，水電發(fā)電量的季節(jié)性變化更加明顯。每年5月開始，水電因豐水期發(fā)電量大增，“水火不容”現(xiàn)象并不少見。今年，水電又有新動(dòng)作，為應(yīng)對(duì)電力需求高峰，廣東等電力消費(fèi)大省在今年豐水期來(lái)臨之前采取了相應(yīng)措施。7月6日，廣州電力交易中心組織開展了7月云南送廣東月度增量掛牌交易，首次嘗試南方區(qū)域跨區(qū)跨省電力交易，將為增加水電與火電競(jìng)爭(zhēng)的籌碼。

　　圖：國(guó)內(nèi)水電發(fā)電量累計(jì)值

　　豐水期水電供應(yīng)料將如期大增，通過(guò)電力跨省交易將助水電分流火電市場(chǎng)需求，進(jìn)而對(duì)火電原材料動(dòng)力煤價(jià)格施壓，弱化電力需求旺季對(duì)煤炭板塊的利好帶動(dòng)。

　　二、電力去產(chǎn)能 煤炭企業(yè)或被“斷糧”

　　火電去產(chǎn)能則可能掐斷火電咽喉。2016年7月出臺(tái)的《關(guān)于有序放開發(fā)用電計(jì)劃工作的通知》，火電發(fā)展明確了兩個(gè)方向：1）新投產(chǎn)的機(jī)組不再安排發(fā)用電計(jì)劃；2）逐步減少和取消存量的計(jì)劃內(nèi)電量。這是火電去產(chǎn)能的前奏。

　　而今年3月，國(guó)家發(fā)改委副主任寧吉喆也提到，今年將通過(guò)淘汰、重組、改造等多種方式去產(chǎn)能，停建、緩建火電5000萬(wàn)千瓦�；痣娙ギa(chǎn)能基本提上日程，動(dòng)力煤“高熱”狀態(tài)恐難以持久。

　　三、市場(chǎng)化加速 進(jìn)口政策收緊“形同虛設(shè)”

　　上文提到進(jìn)口政策無(wú)疑令2015年的煤進(jìn)口量下降，不過(guò)2017年上半年，煤炭進(jìn)口已較去年下半年明顯增長(zhǎng)，其中1月同比增長(zhǎng)64.4%，在5月調(diào)整之后，煤炭進(jìn)口也重新出現(xiàn)回升跡象，市場(chǎng)預(yù)計(jì)到今年年底進(jìn)口量將重新超過(guò)20%，進(jìn)口政策對(duì)煤炭進(jìn)口的壓制已經(jīng)形同虛設(shè)。

　　圖：煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)

　　四、環(huán)境視角 能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)牽制煤價(jià)

　　我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中，2016年煤炭占比一直在60%以上的高位徘徊，國(guó)際平均值則只有28.1%，遠(yuǎn)低于中國(guó)，相信我國(guó)調(diào)整的空間很大。能源局長(zhǎng)努爾·白克力在做工作報(bào)告時(shí)也提到， “2017年煤炭消費(fèi)比重將下降到60%左右，天然氣消費(fèi)比重升到6.8%左右，非化石能源消費(fèi)比重提高到約14.3%�！�

　　由此可見，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格和煤炭企業(yè)的影響將逐步加大。

　　鑒于中長(zhǎng)線仍有四大變數(shù)威脅煤炭?jī)r(jià)格，筆者認(rèn)為， “煤超瘋”或不能瘋太久了！