公司披露2016年度年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1831.27億元，同比增加3.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤227.12億元，同比增長40.7%，其中，Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)46.07億元、52.21億元、74.79和54.05億元;折合EPS為1.142元/股，同比增長40.7%。公司擬派發(fā)股息現(xiàn)金0.46元/股（含稅），共計(jì)91.49億元，派發(fā)特別股息2.51元/股（含稅），共計(jì)499.23億元。

　　煤炭量價齊升，總體毛利提升40.9%。全年公司商品煤產(chǎn)量2.9億噸，同比增加3.2%，煤炭銷售量3.95億噸，同比增加6.6%。2016下半年動力煤價加速上漲，全年煤炭銷售均價為317元/噸，同比上漲8.2%，自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本為108.9元/噸，同比下降8.9%。煤炭量價齊升，成本繼續(xù)壓縮，煤炭板塊整體毛利達(dá)到274.5億元，同比大幅上漲40.9%。

　  電價下調(diào)疊加成本上升，電力板塊毛利下降明顯。公司全年發(fā)電量為2360.4億千瓦時，同比上漲4.5%，總售電量2205.7億千瓦時，同比上漲4.8%。燃煤機(jī)組平均利用小時數(shù)為4428小時，同比下降203小時，但比全國6000千瓦及以上機(jī)組的平均水平高出263小時。由于火電行業(yè)產(chǎn)能過剩，公司售電價格有所下降，為307/兆瓦時，同比下降8.1%，但單位售電成本同比增長3.9%，為225.5元/兆瓦時。受上述因素影響，電力板塊整體毛利196.3億元，大幅下降了26.1%。

　　運(yùn)輸業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，收入較快增長。巴準(zhǔn)、準(zhǔn)池鐵路投入運(yùn)營后，通過自有鐵路運(yùn)至港口下水的煤炭占比已經(jīng)達(dá)到近9成，同時公司積極推動第三方煤炭運(yùn)輸、非煤運(yùn)輸及反向運(yùn)輸，全年自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)到2446億噸公里，同比增長22.2%，實(shí)現(xiàn)收入335.3億元，同比增長23.1%。伴隨著下水煤銷量增長，自有港口作業(yè)能力得到較大幅度提升，全年自有港口下水煤量達(dá)到2.01億噸，同比增長27%，其中主力黃驊港下水煤量同比增長42.1%，全年港口實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.4億元，同比增長33.7%，下水煤量增加大幅降低了單位裝卸成本，港口毛利增加顯著。全年整個運(yùn)輸板塊實(shí)現(xiàn)毛利233.73億元，同比大增30%。

　　期間費(fèi)用穩(wěn)定，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提28.1億元。全年期間費(fèi)用合計(jì)236.01億元，占總收入比重為12.9%，期間費(fèi)用率同比基本持平。計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備28.07億元，導(dǎo)致削減了歸母凈利潤18.8億元，減值損失主要是由于部分電廠關(guān)閉或改造升級。

　　超級分紅，引爆整個煤炭板塊價值投資。公司擬分紅合計(jì)590.7億元，對應(yīng)3月17日公司總市值，股息率高達(dá)18.2%，這無疑將引爆煤炭股的價值投資。2016年末，公司未分配利潤高達(dá)1967.9億元，此次分配利潤占比僅為30%，資產(chǎn)負(fù)債率低至33.5%，即使除息后也僅為37.4%，仍遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。2017年，公司擬計(jì)劃資本開支350億元，第一批主要用于發(fā)電和鐵路業(yè)務(wù)，計(jì)劃開支170億元。當(dāng)前，煤炭板塊普遍資本開支較小，在這種情況下，預(yù)計(jì)整個行業(yè)的分紅率會大幅提升，進(jìn)而提升整個板塊估值水平。

　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2017-2019年歸屬于母公司的凈利潤分別為319.38/356.36/379.34億元，同比增加40.6%、11.6%、6.5%，折合EPS分別是1.61/1.79/1.91元/股，維持公司“買入”評級，給予2018年15XPE，目標(biāo)價26.9元。