16年歸屬于母公司凈利潤27.6億元,每股收益0.28元,同比扭虧為盈。剝離渭北老礦區(qū)落后產(chǎn)能和煤價的飆升是業(yè)績靚麗的主要原因。16年噸煤凈利由15年的虧損31元扭轉(zhuǎn)為盈利31元,盈利能力提高很快。17年1季度歸屬母公司凈利潤26.7億元,同比增長6,982%,噸煤凈利高達111元,盈利能力令人印象深刻且成本費用控制較好。作為優(yōu)質(zhì)的動力煤龍頭公司,流通市值小,股價彈性好。且較好的業(yè)績和低廉的估值又具備一定安全邊際。進攻防守兼顧�；�10倍18年市盈率,我們將目標(biāo)價由7.20元上調(diào)至7.50元,維持買入評級。
陜西煤業(yè)16年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤27.6億元,同比扭虧為盈,基本每股收益0.28元,符合業(yè)績預(yù)盈公告。16年營業(yè)收入同比增長1.9%至331億元,營業(yè)成本減少15%至188億元,毛利潤增長37%至144億元。毛利率由32%增加至43%,經(jīng)營利潤率由-4%上升至15%,凈利潤率由-9.2%升至8.3%。
剝離渭北老礦區(qū)落后產(chǎn)能+煤價漲使得公司業(yè)績飆升,成本費用控制較好。受到276天限產(chǎn)和剝離渭北老礦區(qū)礦井影響,16年產(chǎn)量減少16%至9,205萬噸,銷量減少8.4%至12,441萬噸,包括貿(mào)易煤的綜合煤炭售價233元,同比增長23%。渭北礦區(qū)產(chǎn)量大幅下降46%至1,113萬噸,產(chǎn)量占比由19%下降至12%。盈利能力較好的陜北和彬黃礦區(qū)產(chǎn)量占比分別由53%提升至57%,28%提升至31%。在煤價上漲的基礎(chǔ)上,進一步優(yōu)化了噸煤盈利:噸煤毛利由15年的30元提升至82元,噸煤凈利由15年的-31元提升至31元。在行業(yè)回暖大多數(shù)公司噸煤成本明顯上漲趨勢下,公司的自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本逆勢同比下降5%至151元。
陜北礦區(qū)發(fā)展前景廣闊,是公司的重要看點。陜北的在建的800萬噸小保當(dāng)一期和500萬噸袁大灘煤礦預(yù)計將成在18年投產(chǎn),內(nèi)生性增長可期,整體盈利能力將進一步提升。
17年1季度凈利潤同比環(huán)比繼續(xù)飆升,環(huán)比增長55%,同比增長6,982%至26.7億元。凈利潤率高達22%,噸煤毛利222元,噸煤凈利111元。ROE高達7.5%。
評級面臨的主要風(fēng)險。
煤價下跌,成本費用計提超預(yù)期,良好業(yè)績不能持續(xù)。
公司是動力煤龍頭,盈利能力不斷提升,盈利能力非常優(yōu)秀,且有內(nèi)生性增長前景。由于17年1季度煤價高企后可能回調(diào),保守起見,我們按照18年煤價回歸正常后估值,基于18年10倍市盈率,我們將目標(biāo)價由7.20元上調(diào)至7.50元,維持買入評級。
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