2012 年以來，煤炭市場一路下行。面對市場調(diào)節(jié)失靈的窘境，國家出面干預(yù)，之后煤炭供給 減少，秦皇島港 5500 大卡動力煤價格止跌回升到每噸 600 元以上。本輪煤價大幅下跌和快速反 彈均遠(yuǎn)超市場預(yù)期，目前許多機(jī)構(gòu)都在對煤炭價格進(jìn)行預(yù)測，大部分研究都是從供需角度入手， 本文以秦皇島港 5500 大卡動力煤為研究對象，從煤炭成本構(gòu)成來研究煤炭價格走勢。

成本測算

我國動力煤調(diào)出區(qū)主要集中在“三西”地區(qū)，“三西”煤炭價格對華北、華東和華南等調(diào)入 區(qū)的煤炭價格有決定性作用。本文選取“三西”地區(qū)以外運(yùn)為主的大型煤炭企業(yè)為樣本，估算煤 炭生產(chǎn)成本，測算物流成本，得出秦皇島港 5500 大卡動力煤平倉成本為每噸 390 元。

 一、生產(chǎn)成本。生產(chǎn)成本的決定因素有兩個，一是“長得怎樣”，資源賦存條件越好、自然 災(zāi)害越少則開采成本越低。二是“長在哪里”，距離東部消費(fèi)中心越近物流成本越低，競爭力就 越強(qiáng)。 本文選取的“三西”地區(qū) 10 家企業(yè)包括成本低的優(yōu)秀民營企業(yè)、成本較高的國有企業(yè)、成 本偏高的小型企業(yè)和成本高的老企業(yè)，這 10 家企業(yè) 2015 年的總產(chǎn)量為 7.6 億噸，占全國總產(chǎn)量 的 20.3%，基本可以代表煤炭調(diào)出區(qū)的主流水平。各企業(yè)生產(chǎn)成本折算到 5500 大卡，產(chǎn)量加權(quán)， 估算出平均生產(chǎn)成本為每噸 180 元。

 二、物流成本。大秦鐵路煤炭年運(yùn)輸量一直保持在 4 億噸左右，占全國主要港口發(fā)運(yùn)煤炭量 的 60%以上。考慮晉北、陜北、鄂爾多斯地理位置和煤炭調(diào)出量，到秦皇島港平均距離起點適合 選擇準(zhǔn)格爾薛家灣。大秦鐵路 653 公里，大準(zhǔn)鐵路 264 公里，共 917 公里，按電氣化鐵路綜合運(yùn) 費(fèi)每噸公里 0.17 元計算，加上煤炭上站短倒裝車每噸 30 元和港雜費(fèi)(作業(yè)包干)每噸 24 元，平均 運(yùn)輸費(fèi)用為每噸 210 元。

 成本變動分析

未來一段時間，煤炭燃料成本、環(huán)境成本是上升的，人工成本、期間費(fèi)用是下降的，稅費(fèi)成 本、物流成本總體穩(wěn)定，初步判斷煤炭成本變化不大。 燃料成本。煤礦投產(chǎn)后，隨著原煤及材料的運(yùn)輸距離增加，現(xiàn)有煤礦噸煤燃料用量會逐步增 加，通風(fēng)、排水等費(fèi)用也會相應(yīng)增多。資源條件好、具有區(qū)位優(yōu)勢的資源越來越少，未來新建煤 礦噸煤需要消耗更多的燃料。 人工成本。勞動力成本約占煤炭成本的 40%，從適齡勞動力減少和人們從事井下工作意愿下 降來看，人均工資必定上升，但考慮煤礦智能化開采用人減少影響更大，煤礦人工成本是下降的。 環(huán)境成本。國家越來越重視環(huán)境保護(hù)，煤礦環(huán)境成本將會提高。 稅費(fèi)成本�？紤]到環(huán)境保護(hù)稅、碳稅等新稅種的征收和增值稅稅率的下調(diào)，煤炭稅費(fèi)成本總 體穩(wěn)定。 物流成本�？紤]油價偏低、鐵路運(yùn)輸能力嚴(yán)重過剩等原因，煤炭物流費(fèi)用短期看有少許上升 空間，中長期看總體上比較平穩(wěn)。 期間費(fèi)用。為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降息是長期趨勢，煤礦財務(wù)費(fèi)用有望降低。

煤價高位運(yùn)行不可持續(xù)

 一、煤炭主體能源地位穩(wěn)固。煤炭是我國化石能源儲量最大的能源，是我國最豐富、最安全、最廉價的能源。我國將長期處于社會主義初級階段，能源需求還要增加，低成本能源是我國企業(yè) 參與國際競爭的重要砝碼。過度唱衰和拋棄煤炭，把國家能源安全建立在大量進(jìn)口油氣上是不妥 的。大規(guī)模發(fā)展核電存在很多不確定性，風(fēng)電、光伏等新能源仍處于發(fā)展初期，大量替代煤炭還 需要很長一段時間。而且，煤炭安全綠色開采、清潔高效利用已取得突破性進(jìn)展，采用超低排放 技術(shù)的煤電主要污染物排放量明顯低于氣電。

二、成本支撐煤價不會太低。煤炭價格應(yīng)該超過煤炭成本，且大部分企業(yè)應(yīng)該有所盈利，否 則，大量煤礦虧本運(yùn)行，投資無法獲利，既不能擴(kuò)大再生產(chǎn)，也無法維持簡單再生產(chǎn)，一批企業(yè)倒閉，勢必減少煤炭供應(yīng)量，最終會促成價格回升，因此過低煤價是不健康的也不可能持續(xù)�？�慮煤炭生產(chǎn)成本抵扣后增值稅 10%、運(yùn)輸環(huán)節(jié)增值稅 10%和企業(yè)利潤率 8%，秦皇島港 5500 大卡 動力煤在剛性成本支撐下最低平倉價格為每噸 460 元，這是“三西”主要煤炭企業(yè)維持簡單再生產(chǎn)的底線。

三、煤價高位運(yùn)行不可持續(xù)。截至 2015 年底，15 億噸在建煤礦年產(chǎn)能中 7.6 億噸已進(jìn)入三 期采準(zhǔn)巷道施工，如果有市場，這些在建煤礦 1 年至 2 年即可投產(chǎn)。國家計劃 2016 年淘汰落后 年產(chǎn)能 2.5 億噸，據(jù)此推算，未來 3 年淘汰 7.5 億噸年產(chǎn)能，則與投產(chǎn)煤礦相當(dāng)。但去產(chǎn)能煤礦絕大多數(shù)是資源枯竭主動停產(chǎn)、生產(chǎn)成本高或者煤質(zhì)差競爭力弱的煤礦，這部分煤礦出力遠(yuǎn)不如 新投產(chǎn)煤礦，加上煤炭消費(fèi)量穩(wěn)中有降的大趨勢，煤炭產(chǎn)能過剩將是長期的，不具備價格持續(xù)高 位運(yùn)行的條件。 未來 3 年，由于新投產(chǎn)煤礦出力大于淘汰煤礦，即使去產(chǎn)能政策嚴(yán)格落實，煤炭過剩的態(tài)勢 依然不會改變。我國能夠出力的煤礦年產(chǎn)能穩(wěn)定在 46 億噸左右，限產(chǎn)政策實施條件下有望實現(xiàn) 煤炭供需基本平衡，煤價可維持在每噸 550 元左右。限產(chǎn)政策放松時煤價會緩慢下跌，但在剛性 成本支撐下最低價格應(yīng)該在每噸 460 元以上。 河北、河南、山東、安徽等省是我國產(chǎn)煤大省，以就地消費(fèi)為主，煤炭成本高于“三西”地 區(qū)，在全國處于比較高的水平，這些省煤礦實現(xiàn)微利運(yùn)行是保障我國煤炭穩(wěn)定供應(yīng)的需要。

綜合預(yù)測，未來幾年秦皇島港 5500 大卡動力煤平倉價在每噸 500 元至 550 元間波動的可能性較大。

來源：神華研究院