市場行情

中煤遠大訊: 在中央提出供給側結構性改革的背景下，作為排頭兵的國企，特別是央企必須在提質增效、化解產能中發(fā)揮更大作用，而兼并重組無疑是重要手段。

2016，“重組試點”

“推動國有企業(yè)特別是中央企業(yè)結構調整，創(chuàng)新發(fā)展一批，重組整合一批，清理退出一批�！崩羁藦娍偫碓诮衲甑恼�府工作報告中談到“大力推進國有企業(yè)改革”時作出如上表述。

在中央提出供給側結構性改革的背景下，作為排頭兵的國企，特別是央企必須在提質增效、化解產能中發(fā)揮更大作用，而兼并重組無疑是重要手段。

對于資產總額突破60萬億元、占國有企業(yè)資產總額超過一半的央企，其兼并重組對于解決國有資本布局結構不合理、資源配置效率不高、同質化發(fā)展等問題意義重大。

一位接近國務院國資委的人士向記者坦言，在國企改革頂層方案尤其是分類細則出臺后，目前有關部門最為關注的還是重組問題。另據《中國經濟周刊》記者獲悉，作為國企改革頂層設計“1+N”文件的重要組成部分，有關“推動中央企業(yè)結構調整與重組指導意見”的文件已經基本成型，有望近期下發(fā)。

重組“高手”肖亞慶

3月份三提央企兼并重組

《中國經濟周刊》記者注意到，今年2月接替張毅出任國資委主任的肖亞慶，在3月的3個公開場合中，均提及央企兼并重組事宜。

先是在全國兩會期間召開的“深化國有企業(yè)改革”記者會上，履新后首次公開亮相的肖亞慶在回應“國企改革下一步會有哪些具體措施”時列出了9項工作，第七項便是推動中央企業(yè)的調整重組，優(yōu)化布局結構。肖亞慶明確表示，“去年6對12家中央企業(yè)重組，效果不錯。今年我們會加大力度�！�

還是在上述記者會上，肖亞慶本人在回應三個問題時均提及兼并重組。在回答國資委如何對去產能負總責的提問時，肖亞慶表示，首先要抓好“三個一批”：創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批。而在面對國企改革中如何避免大而不強的問題時，肖亞慶回應稱，“要把做強做優(yōu)擺在更加突出的位置”，而他開出的藥方則是，“有些企業(yè)通過兼并重組，進入更符合市場競爭的其他產業(yè)鏈當中”。此外，對于如何避免下崗潮的問題，肖亞慶表示應“多兼并重組，盡可能少破產”。

除去肖亞慶本人，國資委副主任黃丹華在談及如何推動國企提質增效時表示，將調整布局結構，加大重組力度，整合優(yōu)質資產。

去產能，并應對其連帶產生的人員安置問題；提質增效，將國企做強做優(yōu)。這些均是國企改革面臨的關鍵性問題，從肖亞慶的作答中，“兼并重組”已被其主政的國資委列為應對這些問題的重要手段。

就在這場記者會結束3天后，3月15日，肖亞慶出席招商局集團與中國外運長航集團重組干部大會。肖亞慶在會后接受采訪時表示，目前106家央企仍存在大量同質化競爭、競爭力不強的問題，還需要進一步重組整合，像中國外運長航集團以無償劃轉方式整體并入招商局集團這樣的重組模式將是未來央企重組的模式之一。

而在3月24日，肖亞慶赴中化集團調研，再提“通過業(yè)務調整、重組整合等方式培育出在市場競爭中的優(yōu)勢業(yè)務”。值得注意的是，2015年年底，曾在中糧集團任職11年，有著“并購狂人”之稱的寧高寧入主中化集團，而據媒體統計，寧高寧任期內中糧曾發(fā)生50起并購。

其實，在3月三提兼并重組的肖亞慶本人也被外界視為兼并重組的“高手”。2004至2009年掌舵中鋁期間，肖亞慶就曾以強勢推動兼并重組而聞名業(yè)界。中鋁在國內先后與山西關鋁、 焦作萬方(000612,股吧)、連城鋁業(yè)、白銀紅鷺鋁業(yè)、河南中邁鋁業(yè)等簽訂戰(zhàn)略合作協議；在國外，中鋁在澳洲、新加坡等地頻出重拳進行收購。特別是2009年2月12日，中鋁宣布以195億美元注資鐵礦石巨頭力拓，這在當時是中國企業(yè)最大的一筆海外投資。

央企兼并重組被列為

2016年國企改革十項試點之一

從決策層到監(jiān)管層，推動國企兼并重組已成為深化國企改革的重要方式之一。

國資委黨委書記張毅在2016年央企負責人會議上明確指出，“十三五”時期將“推動同業(yè)或產業(yè)鏈上下游中央企業(yè)在集團層面的重組整合”，“推動以龍頭企業(yè)為依托開展行業(yè)板塊專業(yè)化重組”。

早在1月21日，《中國經濟周刊》記者曾獲悉國企改革“十項改革試點”將展開，其中包括首次入選的中央企業(yè)兼并重組試點。2月25日，國資委舉行的媒體通氣會證實了以上消息。國資委副主任張喜武表示，2016年國務院國有企業(yè)改革領導小組將開展“十項改革試點”，推進中央企業(yè)兼并重組試點赫然在列。張喜武透露，中央企業(yè)兼并重組是國企改革工作的重要抓手，今年兼并重組的力度不減，工作量要加大，成果要體現。

關于試點思路，張喜武表示，將繼續(xù)探索更多、更有效的途徑和方式，堅持成熟一戶、推進一戶，積極穩(wěn)妥做好中央企業(yè)兼并重組。

而對于試點的主要內容，國資委副秘書長彭華崗對媒體表示，一是探索中央企業(yè)重組整合的路徑選擇和具體模式。探索企業(yè)重組后，實施業(yè)務整合、消除同質化競爭、實現提質增效的有效做法；二是探索在中央企業(yè)之間集中優(yōu)勢資源，實施專業(yè)化重組、組建股份制公司的有效做法，減少重復投資和同質化發(fā)展；三是探索企業(yè)內部資源整合的有效做法。

近年來，國資委初步探索了以鐵塔公司（三大運營商合資設立）為代表的共享競合模式、以國家電投（中電投和國核技重組）為代表的產業(yè)鏈縱向聯合模式、以中國中車(601766,股吧)（南北車重組）為代表的產業(yè)鏈橫向聯合模式。

相比后兩種強強聯合提升競爭力的模式，鐵塔公司的設立被外界認為更具新意。鐵塔公司成立前，三大運營商為建鐵塔而爭奪地盤，造成大量重復建設、資源浪費，以及成本壓力。鐵塔公司雖未進入央企序列，但它的出現已被視作央企整合資源的成功典范。

而下一步的試點將承擔著為未來一段時間央企兼并重組“蹚路”的使命。國資委副秘書長彭華崗對媒體表示，“我們希望通過試點總結內部整合過程中清產核資、業(yè)務整合、債務處置、冗員分流等方面的成功做法和經驗，來指導下一步的大規(guī)模兼并重組�！�

2015，重組已提速

2015年以來，央企的兼并重組步伐明顯提速。2015年6月，中國電力投資集團公司和國家核電技術有限公司實施聯合重組；8月，備受矚目的“南北車”實施聯合重組。僅在2015年12月，就發(fā)生4起央企重組：南光（集團）有限公司與珠海振戎公司實施重組；中冶集團與五礦集團實施戰(zhàn)略重組；中國遠洋(601919,股吧)運輸（集團）總公司與中國海運（集團）總公司實施重組；中國外運長航集團有限公司整體并入招商局集團有限公司。

進入2016年，公開披露的央企重組信息均始自資本市場。1月25日，中國中材集團控股上市公司寧夏建材(600449,股吧)（600449.SH）、天山股份(000877,股吧)（000877.SZ）先后宣布，中材集團與中國建筑(601668,股吧)材料集團正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關主管部門批準。2月23日，上市公司中國國旅(601888,股吧)（601888.SH）宣布，其控股股東中國國旅集團有限公司與中國港中旅集團公司正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關主管部門批準。

產能嚴重過剩的鋼鐵行業(yè)也有望迎來重組浪潮。1月29日，多次傳出要與武鋼集團合并的寶鋼集團，旗下兩家上市公司八一鋼鐵(600581,股吧)和韶鋼松山(000717,股吧)均發(fā)布公告稱，因寶鋼集團正在籌劃與其相關的重大事項，其股票均將于2月1日起停牌。八一鋼鐵在2月29日晚公告稱，重組方案為資產出售、發(fā)行股份購買資產并募集配套資金；韶鋼松山則確定將出售全部鋼鐵業(yè)務資產，并收購寶鋼集團下屬的非鋼鐵業(yè)務資產。

作為供給側結構性改革的排頭兵，在去產能的背景下，央企兼并重組將繼續(xù)提速。全國政協常委、工業(yè)和信息化部原部長李毅中此前曾表示，在加快供給側動力轉換過程中，要深化國有企業(yè)改革和國有經濟重組。

在過去數年間因引導行業(yè)兼并重組而備受關注的中國建材董事長宋志平說，“水泥市場去年也不是很好，但是比鋼鐵和煤炭略好，原因是什么？就是因為中國建材在行業(yè)進行大規(guī)模的聯合重組，使得行業(yè)集中度提高了�！�

關于央企兼并重組的實操路徑，市場人士有過很多探討。平安證券的研報頗具代表性：一是行業(yè)內合并重組。業(yè)務在競爭領域、主業(yè)有相互重疊或優(yōu)勢互補的企業(yè)進行合并，既能避免國企之間的惡性競爭，又能增強企業(yè)的實力及一致對外競爭的能力；企業(yè)規(guī)模擴大，還能提高企業(yè)的抗風險能力。二是行業(yè)內兼并收購。經營狀況較差的企業(yè)被經營效益更好的企業(yè)兼并，這可能主要發(fā)生在產能過剩行業(yè)，通過兼并收購實現落后產能的縮減。三是上下游行業(yè)鏈一體化整合。通過處于行業(yè)鏈不同位置的企業(yè)進行整合，實現上下游產業(yè)鏈的一體化。

央企為何要搞兼并重組？

企業(yè)試點、政府主導是目前央企兼并重組的基本邏輯。中國會計學會常務理事、曾擔任某央企總會計師的高永崗在接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，央企的重組應該是在政府主導下的國家戰(zhàn)略性及市場化行為。“從股權關系上講，央企是國有企業(yè)，股權歸全民所有。因此在授權范圍內，政府有權力對這些股權進行重組或處置，只是秉持的原則會有差異，有些更多的是出于戰(zhàn)略考慮，有些更多的是市場化考慮。但這是一個在同一個所有者主體下的重組�！�

高永崗的觀點在多個央企重組案例中可以找到注腳。以中國電力投資集團公司和國家核電技術有限公司聯合重組為國家電力投資集團公司為例，國家電力投資集團公司董事長王炳華在國家電投2016年工作會議上表示，“組建國家電投，是黨中央、國務院對我國能源企業(yè)重組調整的戰(zhàn)略部署�！�

高永崗表示，兼并重組最主要的目的是通過兼并重組產生協同效應，實現戰(zhàn)略目標；雖然大家協同效應的理解有多重性，但最終可以歸結為財務上的唯一性，即資本增值或效益提升。

與上一輪央企重組更多是“左口袋放右口袋”的游戲相比，站在國企改革的背景下，“走出去”和“非公資本參與”，當是新一輪央企重組的兩大題中應有之意。

隨著中國企業(yè)更深入地加入國際市場，代表“中國實力”的中字頭央企已經站在了國際舞臺上。

國資委黨委書記張毅在2016年央企負責人會議上明確指出要打造走出去新平臺�！耙詢�(yōu)勢企業(yè)為核心，搭建優(yōu)勢產業(yè)合作平臺、國際產能和裝備制造合作平臺、商產融結合平臺和跨國并購重組平臺，構建全產業(yè)鏈戰(zhàn)略聯盟，形成集群競爭力�！�

“隨著中國經濟全球化，央企競爭的需求從國內變?yōu)閲�外，主要競爭對手是國外的企業(yè)�！眹�資委研究中心企業(yè)改革與發(fā)展研究部部長王志剛對《中國經濟周刊》記者表示，國企要走向市場化，由市場配置資源。同時，企業(yè)國際化的需求，更要求企業(yè)在資源、規(guī)模上達到一定級別，才能獲得話語權的提升。

而關于非公資本參與央企重組，2015年出臺的《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》（下稱《指導意見》）就已提出：鼓勵非國有資本投資主體通過出資入股、收購股權、認購可轉債、股權置換等多種方式，參與國有企業(yè)改制重組或國有控股上市公司增資擴股以及企業(yè)經營管理；鼓勵國有企業(yè)通過投資入股、聯合投資、重組等多種方式，與非國有企業(yè)進行股權融合、戰(zhàn)略合作、資源整合。

《指導意見》中還提出，“鼓勵國有企業(yè)之間以及與其他所有制企業(yè)以資本為紐帶，強強聯合、優(yōu)勢互補，加快培育一批具有世界一流水平的跨國公司�！�

“在強化主業(yè)的同時，本輪兼并重組將會更加市場化和公開化，避免行政性劃撥，將會圍繞資本市場展開�！敝袊�企業(yè)研究院首席研究員李錦此前曾對媒體表示。

公開資料顯示，目前106家央企旗下共有277家A股上市公司，總市值超過10萬億元，在目前國資委監(jiān)管的48萬億凈資產中占比不足三分之一。大量沒有資產證券化的資產還在體外，資本市場認為這將帶來資產重組、整合及整體上市機會，給A股市場的估值提升帶來新動力(310328,基金吧)。

平安證券認為，未來幾年國企的資本運作、并購重組將非常頻繁，央企兼并重組顯得尤為關鍵，未來行業(yè)內合并重組、兼并收購上下游一體化整合以及海外并購將盛行。東興證券首席策略分析師王憑對《中國經濟周刊》記者表示：“圍繞著下一步央企和地方國企兼并重組大規(guī)模推進，國有資產證券化未來也將提速，將會釋放出很大的市場空間�！�

(來源:中國經濟周刊 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)