一、事件概述：

    為支持工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部發(fā)布就征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)資金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)專(zhuān)項(xiàng)資金)有關(guān)問(wèn)題的通知。通知內(nèi)容：專(zhuān)項(xiàng)資金在全國(guó)范圍按照燃煤和可再生能源發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電量(含市場(chǎng)化交易電量)、燃煤自備電廠(chǎng)自發(fā)自用電量和規(guī)定的征收標(biāo)準(zhǔn)計(jì)征。專(zhuān)項(xiàng)資金征收標(biāo)準(zhǔn)見(jiàn)附件。專(zhuān)項(xiàng)資金按月征收，實(shí)行國(guó)庫(kù)集中收繳。本通知自2016年1月1日起施行。

    二、 分析與判斷

本次專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)源的落地，符合市場(chǎng)預(yù)期，力度和速度超預(yù)期。

2015年12月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)資金，旨在支持地方在淘汰煤炭、鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能中安置下崗失業(yè)人員等。預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)資金主要用于解決煤炭、鋼鐵等行業(yè)的產(chǎn)能退出、人員安置問(wèn)題。距離權(quán)威人士七問(wèn)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)的文章發(fā)表不足一月，關(guān)于化解產(chǎn)能過(guò)剩專(zhuān)項(xiàng)資金的來(lái)源得到落實(shí)，表明高層對(duì)于化解過(guò)剩產(chǎn)能的決心和力度，有關(guān)供給側(cè)改革的措施有望陸續(xù)出臺(tái)。

預(yù)計(jì)每年工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)資金的征收規(guī)模超過(guò)400億。

粗略估算一下，2015年全社會(huì)用電量為55500億千萬(wàn)時(shí)，取各地區(qū)征收標(biāo)準(zhǔn)的平均值0.77分/千瓦時(shí)，每年專(zhuān)項(xiàng)資金的規(guī)模大約為427億。以2015-2018年為去產(chǎn)能周期的話(huà)，專(zhuān)項(xiàng)資金規(guī)模將超過(guò)1000億，與“中央財(cái)政將安排1000億元用于化解過(guò)剩產(chǎn)能”的傳言基本吻合。

征收標(biāo)準(zhǔn)主要參考各地區(qū)高耗能產(chǎn)業(yè)占比、各地區(qū)發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)等方面。

陜西、山東、山西、和冀南等重工業(yè)占高的地區(qū)征收標(biāo)準(zhǔn)比較高，而西北和東北地區(qū)的大部分省份征收標(biāo)準(zhǔn)較低;海南、貴州、江西因利用小時(shí)比較高，電廠(chǎng)利潤(rùn)較好，征收比較也相對(duì)較高。

供給側(cè)改革有望帶來(lái)煤炭板塊的價(jià)值重估。

煤炭股估值(相對(duì)于A股的市凈率)處在歷史低位，去產(chǎn)能的專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)源落地，供給側(cè)改革有望加速。

（來(lái)源：民生證券  編輯：駱慶生）