11月以來煤價仍然維持下跌趨勢，環(huán)渤海動力煤指數(shù)收于373元/噸，較上月末下跌7元/噸。北方港口本月庫存下降，主要受天氣影響，鐵路和汽運進港煤量下滑，港口數(shù)度封航，下游加大派船力度，沿海運費回升，但需求并無實質(zhì)回暖。煤焦鋼方面，目前進入冬季施工淡季，鋼材需求疲軟，同時也無冬儲需求，鋼價持續(xù)下滑，焦炭和焦煤價格承壓下行，預計下月仍將繼續(xù)下探。動力煤方面，冬季采暖需求對煤價形成一定的支撐，港口和產(chǎn)地煤價暫時企穩(wěn)，部分民用無煙塊煤價格還出現(xiàn)上漲，煤價的反彈仍有待于下游工業(yè)的企穩(wěn)回暖。投資策略方面，煤炭行業(yè)的寒冬遠未結(jié)束，關(guān)注困境之下煤企的轉(zhuǎn)型投資機會。

煤炭板塊跑贏滬深300指數(shù)0.5個百分點。本月煤炭行業(yè)指數(shù)上升1.1%，跑贏滬深300指數(shù)0.5個百分點。29個中信一級行業(yè)中，煤炭行業(yè)漲幅排名第23。

煤價繼續(xù)下行。渤海價格指數(shù)報于373元/噸，較上月末下跌7元/噸或1.8%。秦皇島港口5500大卡動力煤價格352元/噸，環(huán)比下跌8元/噸或2.2%，廣州港5500大卡動力煤價格415元/噸，環(huán)比持平。本月焦煤價格持續(xù)下跌，噴吹煤和無煙煤價格普遍持平或微跌。

動力煤和煉焦煤期貨價格大幅貼水。截止報告日動力煤活躍合約報于295元/噸，較當日秦皇島港口煤價370元/噸，貼水75.0元/噸，較上月底貼水幅度擴大33.0元/噸。截至11月27日，煉焦煤期貨價格報于516元/噸，較當日京唐港主焦煤價格的720元/噸，貼水204元/噸,較上月底貼水幅度擴大20元/噸。

供給端：煤炭產(chǎn)量降幅收窄。10月全國原煤產(chǎn)量3.2億噸，當月同比減少1.2%，環(huán)比增長1.4%。1-10月累計原煤生產(chǎn)30.5億噸，累計同比減少3.6%。

下游需求依然沒有回暖跡象。10月全國發(fā)電量4454億千瓦時，同比減少3.2%，環(huán)比減少2.1%。鋼價微跌，但焦炭產(chǎn)量下跌明顯。本月焦炭產(chǎn)量3717萬噸，同比減少9.4%，環(huán)比增長1.2%。累計產(chǎn)量37566萬噸，同比減少5.1%。水泥與化工類價格基本與上月持平。

港口庫存下降明顯。秦皇島港口庫存599萬噸，環(huán)比減少了40萬噸或6.3%；廣州港煤炭庫存260萬噸，環(huán)比減少了28萬噸或9.7%；曹妃甸港煤炭庫存292萬噸，環(huán)比減少了78萬噸或21.1%。

風險提示：下游需求復蘇乏力，經(jīng)濟增速低于預期。（來源：招商證券）