公司2015H1上半年業(yè)績(jī)大幅下滑,整合礦減虧。公司2015H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1 億元,同比大幅回落76.1%。公司商品煤價(jià)格上半年跌幅同比超過(guò)20%,公司產(chǎn)銷量一增一減,經(jīng)營(yíng)壓力逐步加大。整合礦雖然逐步減虧,考慮到目前的市場(chǎng)狀況,短期內(nèi)盈利的可能性不大。

煤炭市場(chǎng)短期依舊悲觀,噴吹煤市場(chǎng)空間仍具較大潛力。目前煤炭市場(chǎng)面臨的最大問(wèn)題是產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,短期內(nèi)市場(chǎng)難以出現(xiàn)明顯的改善。但噴吹煤替代焦炭的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù),目前較焦炭仍有200-300元的價(jià)格優(yōu)勢(shì),作為噴吹煤的龍頭企業(yè),公司市場(chǎng)仍有較大的拓展空間。

煤電/油一體化是公司產(chǎn)業(yè)方向,180萬(wàn)噸煤制油建設(shè)接近尾聲。公司也在積極規(guī)劃未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向,未來(lái)將會(huì)繼續(xù)延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈,更好地抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前公司擁有煤制油核心技術(shù),產(chǎn)品品質(zhì)好,副產(chǎn)品價(jià)值高,在目前低油價(jià)的情況下仍有盈利,參股建設(shè)的180萬(wàn)噸煤制油建設(shè)接近尾聲,正進(jìn)行環(huán)評(píng),有望未來(lái)增厚公司業(yè)績(jī)。

國(guó)企改革有望重新激活公司活力。作為山西五大煤炭集團(tuán)和七個(gè)煤炭整合主體之一,未來(lái)隨著國(guó)企改革的逐步深入,為實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的保值增值,公司有望從中獲益。集團(tuán)資產(chǎn)尚有同等規(guī)模的煤炭產(chǎn)能,未來(lái)將視盈利情況逐步注入上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)企改革不及預(yù)期;煤炭市場(chǎng)繼續(xù)下行;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.10元、0.03元、0.07元,對(duì)應(yīng)PE分別為60倍、208倍、90倍。雖然目前煤炭市場(chǎng)低迷,業(yè)績(jī)大幅下滑,鑒于目前煤炭市場(chǎng)向下的空間不大,隨著冬季儲(chǔ)煤行情的來(lái)臨,煤炭?jī)r(jià)格有望迎來(lái)小幅的反彈,考慮到公司業(yè)績(jī)的高彈性、股價(jià)“破凈”和國(guó)企改革預(yù)期,給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：民生證券）