金秋時節(jié)，向來是市場收獲和寄托美好愿景的時間，大宗商品市場也不例外。不過，相比于滿心期待，今年更多的鋼貿(mào)商發(fā)出“別了，金九銀十”的感慨。

分析人士指出，旺季不旺已經(jīng)成為近幾年大宗商品市場的一個明顯特征，也就是說大宗商品的季節(jié)性特點不那么明顯了。這種變化，一方面是因為金融危機后大宗商品的金融屬性比之前有所強化；另一方面也由于全球經(jīng)濟狀況不佳，中國宏觀經(jīng)濟調整導致大宗商品消費需求增速放緩所致。今年大宗商品“金九”爽約，主要還是與中國的宏觀經(jīng)濟及房地產(chǎn)市場有關。雖然最近房價有反彈趨勢，但市場主要以消化存量房為主，房屋新開工和施工面積增速仍處于下滑趨勢，所以與房地產(chǎn)關系密切的大宗商品消費需求大大放緩。

應該警惕的是，這種由于大宗商品價格下跌帶來的輸入型通貨緊縮可能給經(jīng)濟帶來較大的負面影響。

“金九”爽約

根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)，上周Myspic綜合指數(shù)報78.65點，較前一周下跌0.86%，跌幅略微收窄。MyIpic鐵礦石綜合指數(shù)報67.3點，較前一周跌0.74%。上周鋼坯價格小幅下跌至1720元/噸。期貨盤面，9月以來的16個交易日內，螺紋1601合約累計下跌3.02%，熱卷1601合約累計下跌2.19%。

現(xiàn)貨價格整體陰跌，期貨盤面震蕩走弱，加上下游需求的不溫不火以及主流鋼廠下調售價，種種跡象表明鋼市的“金九”行情已經(jīng)落空。

為什么鋼材等大宗商品市場會有“金九銀十”的期待？在分析人士看來，大宗商品的“金九銀十”主要與國內產(chǎn)業(yè)、特別是房地產(chǎn)市場季節(jié)性因素有關，包括施工和銷售的季節(jié)性規(guī)律。

鐵礦石分析師劉智強表示，九、十月份是房地產(chǎn)和基建開工率最高的兩個月，氣候、交通和需求等方面均為最合適。此時，隨著開工率的回升，下游對于各種大宗商品的需求達到一年內高峰，大宗商品因此走強。

“大宗商品確實有‘金九銀十’的說法，因為從社會各產(chǎn)業(yè)來看，九、十月份是很多行業(yè)的相對旺季，包括房地產(chǎn)、汽車行業(yè)，甚至零售業(yè)、金融業(yè)等，促使大宗商品消費需求季節(jié)性增長。‘金九銀十’還可能與人們的消費心理有關，因為交疊中秋和國慶兩個假日，人們的消費欲望比較強烈�！蹦先A期貨研究所高級總監(jiān)曹揚慧認為。

從歷史上看，“金九銀十”確實曾長期存在，但是2008年金融危機過后，國內部分行業(yè)快速發(fā)展，隨著鋼材等產(chǎn)量出現(xiàn)過剩，“金九銀十”的預期正在退去。

華泰長城期貨黑色商品分析師許惠敏提供的數(shù)據(jù)顯示，近年來工業(yè)品季節(jié)性規(guī)律大幅弱化。以2007年以來的數(shù)據(jù)為例，鋼材現(xiàn)貨僅在2007年、2010年和2012年出現(xiàn)“金九銀十”的局面，其他年份價格均是下跌或者平穩(wěn)。但對于供應端相對剛性的品種來說，“金九銀十”的季節(jié)性特點會略強一些。不過，季節(jié)性規(guī)律僅在供需基本面相對平穩(wěn)的年份才會顯現(xiàn)，在趨勢性上漲或者下跌格局中均不成立。

值得注意的是，“金九銀十”并非對所有大宗商品均成立。部分大宗商品價格在九、十月份并沒有表現(xiàn)出很明顯的強勢特征，一方面是因為有些商品會有自己的季節(jié)性特點，比如農(nóng)產(chǎn)品等；另一方面是因為作為有“金九銀十”特征的某些產(chǎn)業(yè)的原材料，大宗商品消費旺盛的時點會早于九、十月份，再加上期貨市場對價格提前預期，價格會先行，因此某些商品價格會在七、八月份就啟動，比如銅、玻璃、螺紋等與房地產(chǎn)和汽車行業(yè)關系密切的品種。

警惕“工業(yè)通縮”壓力

市場人士認為，大宗商品“旺季不旺”，在一定程度上反映了三季度以來工業(yè)生產(chǎn)的嚴峻形勢，工業(yè)通縮壓力正在加大。

國家統(tǒng)計局近日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年8月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上升2.0%，較上月回升0.4個百分點。2015年8月全國工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降5.9%，創(chuàng)77個月以來新低，環(huán)比下跌0.8%。

分行業(yè)看，石油和天然氣開采、石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選出廠價格同比分別下降37.9%、24.3%、18.8%和15.6%，合計影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平同比下降約3.4個百分點，占總降幅的58%左右。

對此，劉智強指出，雖然8月份CPI重新回歸“2”時代，但PPI卻在同環(huán)比幅度上都跌至今年以來的谷底，與CPI的剪刀差再創(chuàng)紀錄。PPI跌至谷底表明了我國工業(yè)產(chǎn)品價格遭遇新低點。

“這種由于大宗商品價格下跌帶來的輸入型通貨緊縮應引起重視。”華龍證券研究報告認為，原油等大宗商品價格繼續(xù)下跌，創(chuàng)出年內新低，是PPI下降的因素之一。

北京大學經(jīng)濟研究所研究報告指出，PPI同比增長率已經(jīng)42個月持續(xù)下跌，處于歷史低位。這一方面是前期工業(yè)品價格持續(xù)走低累積的結果，從國內的形勢來看，工業(yè)低迷、產(chǎn)能過剩仍在繼續(xù)，有效需求的相對不足導致PPI處于低位；另一方面，近來大宗商品價格驟降促使PPI當月環(huán)比增長率進一步下滑，7月份以來的國際大宗商品價格的暴跌繼續(xù)施壓PPI環(huán)比增速。

方正證券研究則指出，工業(yè)通縮繼續(xù)加深，不過一系列證據(jù)顯示大宗商品和中國PPI正面臨底部。目前這輪大宗商品重估和全球通縮的深度已齊平于過去25年中的幾次大底(除2008年外)。國內工業(yè)品價格已有回暖跡象，這些證據(jù)都傾向于顯示PPI底部已現(xiàn)。

十月聚焦美聯(lián)儲

在全球聚焦下，美聯(lián)儲在18日凌晨宣布按兵不動，繼續(xù)維持指標利率在近零的水準不變，但其政策聲明保留了今年稍晚或小幅收緊政策的可能性。分析人士表示，美聯(lián)儲加息的不確定性繼續(xù)困擾全球市場，或導致全球流動性緊縮持續(xù)，成為影響大宗商品表現(xiàn)的一個主要因素。

總體來看，大宗商品市場對此次美聯(lián)儲的決議反應較為平穩(wěn)，衡量全球商品期貨價格變動的CRB指數(shù)當天僅小幅回落，與前一天的大漲形成鮮明對比，而在國內市場，18日，期貨市場上跟蹤一攬子上市商品期貨價格表現(xiàn)的文華商品指數(shù)則跌至一周低位，逼近8月末創(chuàng)下的6年新低，此后幾個交易日更是突破該低點。

業(yè)內人士指出，美聯(lián)儲加息預期使大宗商品市場動蕩已成不爭的事實，年初至今，資本外流導致的大宗商品市場弱勢震蕩，市場普遍看空大宗商品市場。歷史數(shù)據(jù)也表明，美元和大宗商品之間常常呈現(xiàn)負相關。在美聯(lián)儲加息的背景下，美元將處于強勢的大趨勢中，從而導致大宗商品走低。

“美聯(lián)儲十月份加息的概率比較低，加息不僅要考慮經(jīng)濟狀況，還要考慮就業(yè)。一方面全球經(jīng)濟都還比較脆弱；另一方面美元指數(shù)近期高位徘徊，強勢美元對美國出口不利；此外，現(xiàn)在美聯(lián)儲的態(tài)度比較‘鴿派’，受困于經(jīng)濟和就業(yè)，其加息步伐可能會繼續(xù)推后。”曹揚慧表示。

展望后市，劉智強認為，目前來看，由于補庫的需求，以鐵礦石為主的原料大宗商品會在國慶節(jié)前反彈或者保持平穩(wěn)。但是國慶過后，鋼價下跌而礦石上漲的矛盾會激發(fā)，鋼材和礦石將面臨雙重下跌的風險。因此，“銀十”料難至。

許惠敏也對大宗商品依然持悲觀態(tài)度�！胺课蒌N售雖有好轉，但遲遲難以傳導至開工和投資端�；�建刺激能夠釋放的空間存疑，四季度外需或更加疲弱。‘銀十’難見，商品將繼續(xù)弱勢下行�！�

興證期貨分析師李文婧則表示，建材的生產(chǎn)是有連續(xù)性的，但需求卻存在明顯的季節(jié)變化。春秋雨水較少的天氣，工地開工順利，對建材的需求就高。冬季室外寒冷結冰，對建材的需求就會減少。目前，市場的共識是價格大幅度走強無望。沒有人愿意保留庫存，這就使得價格的季節(jié)性特征得以強化。6月進入傳統(tǒng)的梅雨季節(jié)，連綿的雨會降低建材實際需求量，所以6月以后鋼材出現(xiàn)暴跌。8月需求開始轉好鋼材企穩(wěn)。10月鋼價或能真正轉好。（來源:中國證券報）