上游企業(yè)虧損難止低通脹壓力加大

年初風(fēng)頭強(qiáng)勁的國(guó)際金價(jià)最近一周“閃跌”，刷新5年半新低；國(guó)際油價(jià)、銅價(jià)也“不甘落后”，創(chuàng)下近7年新低；鋼材價(jià)格更是處于近20年的新低，主要工業(yè)原料價(jià)格都已降至13年的低谷。令人擔(dān)憂的是，大宗商品的這波暴跌潮還未有停止跡象。

多家社會(huì)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在市場(chǎng)供過于求、經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫和美元持續(xù)走強(qiáng)的交叉影響下，今年下半年大宗商品市場(chǎng)頹勢(shì)仍將持續(xù)。這不但會(huì)打擊全球投資者，對(duì)剛展露出企穩(wěn)跡象的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將構(gòu)成沖擊：一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)虧損難止；另一方面，國(guó)內(nèi)低通脹壓力也可能加大。

現(xiàn)狀大宗商品“暴跌潮”來襲

近期，國(guó)際金價(jià)下挫趨勢(shì)愈演愈烈，7月20日更是出現(xiàn)毫無征兆的暴跌，在亞洲交易時(shí)間一分鐘內(nèi)就重挫48美元。當(dāng)日，紐約商業(yè)交易所黃金期貨價(jià)格盤中最低下跌至每盎司1080美元，創(chuàng)2010年初以來最低價(jià)，最終收于每盎司1106.80美元，下跌25.10美元或2.2%，為2010年3月30日之后主力金價(jià)的最低位，諸多黃金多頭因此爆倉(cāng)。

黃金的“暴跌潮”并未因此止步。最近一周，紐約金價(jià)跌破1100美元大關(guān)，刷新5年半新低。對(duì)此，各大機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，此前持續(xù)兩年的金市震蕩盤整已經(jīng)結(jié)束，下行周期開啟，未來幾個(gè)月金價(jià)可能繼續(xù)探底。高盛預(yù)計(jì)，金價(jià)將跌破1000美元/盎司；摩根士丹利認(rèn)為，最差情況下金價(jià)能跌至850美元/盎司；德意志銀行的判斷更為悲觀，稱金價(jià)可能需要下行至750美元/盎司才能使價(jià)格回到歷史平均價(jià)水平。

原油同樣難逃“熊市”。在一季度創(chuàng)下6年新低46美元/桶后，國(guó)際原油價(jià)格曾一度反彈到接近70美元/桶，但最近數(shù)周連續(xù)陰跌，進(jìn)入7月更是再現(xiàn)跳水。截至27日，紐約商品交易所9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于47.39美元/桶，9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于53.47美元/桶，接近7年新低。

就在兩周前還對(duì)油價(jià)和能源公司股價(jià)會(huì)強(qiáng)勢(shì)反彈抱有信心的摩根士丹利，如今也不得不警惕一種可能，即隨著伊朗制裁的解除和利比亞局勢(shì)改善，美國(guó)以外的原油供應(yīng)可能會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。另外，美國(guó)原油產(chǎn)量也可能再次上升。那么，反彈就不像曾經(jīng)那么確定了，而本輪油價(jià)下跌可能持續(xù)三年或者更長(zhǎng)時(shí)間，“比1986年慘烈得多”。

此外，據(jù)了解，目前銅價(jià)已創(chuàng)下近7年的新低，而鋼材價(jià)格則處在近20年的新低。彭博大宗商品指數(shù)顯示，主要工業(yè)原材料價(jià)格已跌至2002年3月以來的最低點(diǎn)，下降幅度為40%以上。

趨勢(shì)今年全年頹勢(shì)難改

作為一面鏡子，大宗商品暴跌巨浪映照出的，是全球尤其是新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況的疲軟。過去的若干年，因供應(yīng)限制和新興市場(chǎng)(巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)、南非)的需求，帶來大宗商品價(jià)格上漲超過平均周期。而這兩年新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，大宗商品需求也隨之減少，產(chǎn)能過剩問題開始凸顯�！坝绕涫墙�期，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，而且美元強(qiáng)勢(shì)及加息預(yù)期壓制商品價(jià)格反彈�！狈治鰩焺⑿聜�對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者稱。

據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，有13種主要大宗商品的合約數(shù)量在去年下降了19%，為12年來的最大降幅，超過2008年金融危機(jī)時(shí)的下降幅度。這主要是出于歐債危機(jī)及對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂。而且，全球70%以上的大宗商品，都是以美元進(jìn)行結(jié)算的。從技術(shù)層面而言，隨著美元走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格便自然下跌。

劉新偉認(rèn)為，基于目前糟糕的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及全球供給過剩的格局判斷，大宗商品將繼續(xù)處于底部運(yùn)行狀態(tài)。受到國(guó)內(nèi)基建等需求預(yù)期向好等因素的影響，預(yù)計(jì)下半年商品價(jià)格將呈現(xiàn)緩慢上漲的格局，但上漲幅度不會(huì)太大。

世界銀行最新發(fā)布的《大宗商品市場(chǎng)展望》也判斷，在市場(chǎng)供過于求、經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫和美元持續(xù)走強(qiáng)的交叉影響下，今年下半年大宗商品市場(chǎng)的頹勢(shì)仍將持續(xù)，真正復(fù)蘇可能要到2016年。

值得關(guān)注的是，中國(guó)和印度兩國(guó)的大宗商品需求是主導(dǎo)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素�！爸袊�(guó)和印度的需求主要由兩方面因素主導(dǎo)，一是兩國(guó)追趕發(fā)達(dá)國(guó)家人均大宗商品消耗量的潛力，二是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和人口增長(zhǎng)趨勢(shì)�！笔澜玢y行報(bào)告稱。

影響國(guó)內(nèi)低通脹壓力可能加大

有觀點(diǎn)認(rèn)為，作為原材料進(jìn)口大國(guó)，目前大宗商品的下跌對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有明顯益處。但也有人稱，這種看法過于樂觀，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，本輪國(guó)際大宗商品價(jià)格普跌，中國(guó)很難獨(dú)善其身。上半年，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格深幅下跌。其中，上游、中游工業(yè)品(采掘業(yè)與原材料工業(yè))價(jià)格的下行壓力明顯大于下游(加工制造業(yè))。

劉新偉認(rèn)為，原材料價(jià)格的下跌，降低了現(xiàn)金成本，但對(duì)實(shí)體企業(yè)來說，企業(yè)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品價(jià)格也下降了，尤其是上游企業(yè)，利潤(rùn)水平必然受到較大影響。比如鋼鐵行業(yè)，上半年就再度陷入全行業(yè)虧損境地，前5個(gè)月的利潤(rùn)率僅有0.04%。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長(zhǎng)蘇劍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)仍然是解決有效需求不足的矛盾。工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)在今年全年難改負(fù)增長(zhǎng)局面，工業(yè)生產(chǎn)將在低位波動(dòng)中緩慢回升。三季度工業(yè)的同比增長(zhǎng)率仍將基本維持上半年整體的低位徘徊走勢(shì)，四季度或有所企穩(wěn)，但出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的概率不會(huì)太大。

國(guó)內(nèi)低通脹壓力也可能因此加大。匯豐銀行宏觀分析師馬曉萍表示，今年以來，國(guó)內(nèi)總需求持續(xù)弱勢(shì)，投資、消費(fèi)增速放緩。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求面出現(xiàn)部分回暖信號(hào)，但PPI在連續(xù)40個(gè)月停留在負(fù)數(shù)區(qū)間后，6月降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。外圍大宗商品價(jià)格的新一輪下跌為中國(guó)下半年P(guān)PI的走勢(shì)仍保持相對(duì)弱勢(shì)埋下伏筆。盡管消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)仍在正數(shù)區(qū)間，豬肉價(jià)格的上漲也會(huì)推動(dòng)CPI在未來幾個(gè)月溫和回升，但低通脹的壓力仍在。因而，未來政策層面的著眼點(diǎn)仍應(yīng)在于提振總需求，建議進(jìn)一步降息降準(zhǔn)，同時(shí)擴(kuò)大財(cái)政支出。

蘇劍認(rèn)為，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌將壓低中國(guó)的通貨膨脹率和中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)成本，這種供給層面對(duì)物價(jià)的抑制是良性的。但是，民眾可能會(huì)跟需求低迷引發(fā)的低通脹混淆，這種擔(dān)憂會(huì)抑制投資、消費(fèi)下降，從而進(jìn)一步加大對(duì)物價(jià)的抑制，形成惡性循環(huán)�！霸谀壳敖�(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力較大的情況下，政府應(yīng)該進(jìn)一步采取擴(kuò)張性的需求管理政策，預(yù)防這種惡性循環(huán)的出現(xiàn)。”他說。（來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）