截至4月8日環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)(BSPI)較前一周下跌人民幣10元/噸至人民幣459元/噸。2015年4月8日李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上決定下調(diào)火電上網(wǎng)電價(jià)。 

    研究中心觀點(diǎn). 

    煤價(jià)維持低位,但下跌空間有限:截至4月8日BSPI較前一周下跌人民幣10元/噸至人民幣459元/噸,自1月份以來(lái)已下跌人民幣66元/噸。上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)基本已反映于煤炭板塊股價(jià)中,因?yàn)檫^(guò)去幾周市場(chǎng)就在擔(dān)心該舉措的出臺(tái)。盡管煤價(jià)短期內(nèi)可能維持低位,我們認(rèn)為進(jìn)一步下行空間有限。我們認(rèn)為煤價(jià)已逼近煤炭生產(chǎn)企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)。2015年1-2月超過(guò)30%的煤炭企業(yè)虧損,而煤炭企業(yè)的數(shù)量自2014年12月以來(lái)減少3.7%。若煤價(jià)繼續(xù)走低,中小型煤炭企業(yè)可能停產(chǎn)。另外,4月6-30日,大秦鐵路每天將停運(yùn)3-4個(gè)小時(shí),煤炭運(yùn)輸量將因此減少500萬(wàn)噸。再者,1月份以來(lái)山西省煤炭產(chǎn)量同比下滑逾10%,煤炭進(jìn)口量同比下滑35%。煤炭供應(yīng)量減少或?qū)⒍糁姑簝r(jià)下行趨勢(shì)。下游需求也應(yīng)企穩(wěn),原因是1)發(fā)電廠可能即將補(bǔ)充煤炭庫(kù)存,因?yàn)榘l(fā)電廠的煤炭庫(kù)存天數(shù)已降至22天;及2)受扶持政策的支撐,基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)板塊的煤炭需求將復(fù)蘇。 

    等待板塊進(jìn)一步回升:雖然基本面惡化,但是自2014年5月以來(lái)中國(guó)煤炭板塊指數(shù)已上漲逾84%。大量資金入市推動(dòng)該板塊估值上揚(yáng)。在目前的牛市行情中,周期性板塊和成長(zhǎng)性板塊股價(jià)輪番上漲。自4月以來(lái),煤炭板塊指數(shù)已上升5.4%,較上海A股指數(shù)低0.4個(gè)百分點(diǎn)。由于自1月以來(lái),成長(zhǎng)性板塊與煤炭板塊之間的估值差距一直在擴(kuò)大,未來(lái)煤炭板塊或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)值重估。我們繼續(xù)看好中國(guó)神華((601088CH;買入),因其盈利能力穩(wěn)定,估值具有吸引力。我們也看好冶金煤生產(chǎn)商潞安環(huán)能(601699CH;買入),該股股價(jià)與煤價(jià)高度相關(guān),且公司成本控制得當(dāng)。目前中國(guó)神華/潞安環(huán)能分別對(duì)應(yīng)2015年預(yù)期每股收益11.5/24.3倍(中國(guó)煤炭板塊均值為26.4倍)。 （來(lái)源：元大證券）