自2014年6月中旬以來，國際油價(jià)開始步入下行通道，油價(jià)一路暴跌，1月美國基準(zhǔn)油價(jià)一度跌破每桶50美元。造成目前油價(jià)下跌的原因從時(shí)間維度可以分為三塊：長期來看，是頁巖油氣技術(shù)革命帶來的供給沖擊，中期來看，是經(jīng)濟(jì)增長緩慢造成的需求下降，短期來看，是世界能源格局重構(gòu)期各大產(chǎn)油國之間博弈的結(jié)果。

　　筆者認(rèn)為，長期影響油價(jià)的因素是勘探技術(shù)、采油成本和地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。全球的石油總儲量是充足的，但易開采的石油占比逐漸降低。剔除突發(fā)事件的擾動，油價(jià)長期的波動中樞將隨著開采成本逐漸提高而上升。在特殊年份，由于海灣地區(qū)局勢不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升對油價(jià)短期有很強(qiáng)的拉升作用(參見《從70年代歷史看當(dāng)前油價(jià)》)。

　　近年來，美國在非常規(guī)油氣資源領(lǐng)域取得了突破性進(jìn)展，得益于“水力壓裂”的最新頁巖氣開采技術(shù)，頁巖油、頁巖氣的產(chǎn)量飛速增長。從成本角度來看，隨著這一技術(shù)的廣泛應(yīng)用，油氣開采成本向上的歷史軌跡在將來較長的一段時(shí)間內(nèi)將會改變。具體的說，由于這一技術(shù)的運(yùn)用，在將來較長的一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，開采油氣的成本走勢會比歷史總體傾斜向上的趨勢更加平坦甚至?xí)�出現(xiàn)階段性的向下調(diào)整。新增的供給使美國原油產(chǎn)量從年初的804萬桶/日增加到11月初的906萬桶/日。美國目前油頁巖儲量巨大，且前期投入了大量產(chǎn)能，未來美國有能力進(jìn)一步增加原油供給，以擺脫長期依賴石油進(jìn)口的狀況。

　　美國頁巖油開采的平均成本約為65美元/桶，即使油價(jià)跌破65美元，由于邊際成本較低，短期內(nèi)頁巖油廠商不會停產(chǎn)。頁巖油相對于傳統(tǒng)采油，開采成本較高，因此供給量的價(jià)格彈性大。一旦油價(jià)長期低于成本價(jià)，美國石油產(chǎn)業(yè)將減少產(chǎn)量。而頁巖油的優(yōu)勢在于儲量大，預(yù)計(jì)全世界頁巖油資源總量約為4750億噸，比傳統(tǒng)石油資源量(2710億噸)多近一倍，其中美國儲量占70%以上，且分布集中在開采難度低的地區(qū)。技術(shù)先進(jìn)加資源優(yōu)勢，一旦世界石油價(jià)格上漲，美國將增加產(chǎn)量，從而起到油價(jià)穩(wěn)定器的作用，長期的油價(jià)將圍繞頁巖油開采成本波動。

　　技術(shù)革新帶來的新增供給使油價(jià)走勢會在將來一個(gè)時(shí)間段內(nèi)背離歷史總體傾斜向上的趨勢，并且使美國通過政治和市場手段對油價(jià)的控制力進(jìn)一步增強(qiáng)，使世界能源格局發(fā)生根本性變化。而且在新的格局穩(wěn)定之后，因?yàn)槊绹�降低了對中東產(chǎn)油國的依賴，油價(jià)的波動幅度將低于歷史上的波動幅度，油價(jià)將圍繞頁巖油成本在一個(gè)相對較窄的區(qū)間內(nèi)波動。以目前的開采成本推算，預(yù)計(jì)油價(jià)長期的區(qū)間在50-90美元之間。若有地緣政治動蕩的出現(xiàn)，不排除此區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　在美國原油供給不斷增長的同時(shí)，石油輸出國組織(OPEC)的原油產(chǎn)量在第三季度也有小幅增長。而同期原油需求穩(wěn)中趨弱。中國在經(jīng)濟(jì)增速下降的大背景下，原油進(jìn)口增速下降。歐洲受經(jīng)濟(jì)衰退的影響，石油需求也在一直走弱。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對需求有一定的穩(wěn)定作用，但復(fù)蘇的結(jié)果帶來QE退出，美元走強(qiáng)，在資本市場上對油價(jià)的負(fù)面影響大于在基本面上對石油需求的支撐。從供需兩方面來看，需求偏弱的背景下，供給的過快增長造成油價(jià)下跌是必然的。

　　油價(jià)下跌后，OPEC產(chǎn)油國和俄羅斯面臨著兩難的選擇，如果要維持原油價(jià)格，就要必須限產(chǎn)，其后果是市場份額的下降。過去OPEC掌握著石油的定價(jià)權(quán)，OPEC以外的產(chǎn)油國產(chǎn)量小且有上限，OPEC的定價(jià)策略是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測全球石油需求，扣掉OPEC以外的國家的供給之后，把產(chǎn)量維持在這個(gè)水平的附近。現(xiàn)在美國的原油供給迅速增加，大有在未來幾年取代OPEC的勢頭，使OPEC不得不把眼光放長遠(yuǎn)，以不限產(chǎn)保住市場份額，讓油價(jià)繼續(xù)暴跌，以沙特為代表的海灣核心產(chǎn)油國，較成熟的開采成本遠(yuǎn)低于目前油價(jià)，而有巨額現(xiàn)金儲備。目前的油價(jià)只有這些國家能夠承受，OPEC主要產(chǎn)油國的策略是讓油價(jià)跌倒美國的新增原油供給的成本之下，使這部分廠商停產(chǎn)，OPEC才能保住市場份額，更重要的是保住在全球能源領(lǐng)域的地位。

　　以俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉為代表的產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，嚴(yán)重依賴石油出口。這些國家原本寄希望于OPEC限產(chǎn)止跌，在OPEC做出不限產(chǎn)的決定后，油價(jià)繼續(xù)暴跌給這些國家的政府帶來了巨大壓力。以俄羅斯為例，不管油價(jià)是40、60還是80美元，對于俄羅斯脆弱的經(jīng)濟(jì)而言，都同樣是難以承受的，油價(jià)下跌勢必嚴(yán)重沖擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)，盧布的暴跌只是一系列財(cái)政危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的開始。接下來俄政府將面臨的是內(nèi)部物資緊缺，金融系統(tǒng)癱瘓；外部債務(wù)違約，領(lǐng)土爭端升級。內(nèi)憂外患下不排除俄采取軍事手段解決危機(jī)的可能，因?yàn)橐坏��?zhàn)爭局勢升級，避險(xiǎn)情緒將推動油價(jià)上升，緩解財(cái)政壓力。

　　油價(jià)長期的下跌趨勢和需求疲軟的中期利空都是油價(jià)下跌的主要原因，但在世界經(jīng)濟(jì)整體相對平穩(wěn)的2014年，油價(jià)在半年時(shí)間內(nèi)急速下跌50%，單純的基本面供需和技術(shù)創(chuàng)新因素難以充分解釋，不能排除人為操縱的因素。在美國對伊朗和俄羅斯經(jīng)濟(jì)制裁的措施中，沒有比油價(jià)暴跌更能直接給兩國經(jīng)濟(jì)以重創(chuàng)，使兩國財(cái)政經(jīng)濟(jì)迅速陷入危機(jī)中。實(shí)際上，頁巖油氣從2013年起就能夠提供與現(xiàn)在相當(dāng)?shù)男略霎a(chǎn)能，但是美國的原油供給在去年下半年卻集中釋放，OPEC在不限產(chǎn)這一點(diǎn)上也充分配合壓低油價(jià)的節(jié)奏，可以推測美國在壓低油價(jià)的背后有更高的戰(zhàn)略目標(biāo)。從這個(gè)角度去理解，在俄羅斯、伊朗出現(xiàn)動亂和政治危機(jī)之前，油價(jià)短期內(nèi)很難見底并大幅回升。

　　油價(jià)下跌對中國的主要影響是正面的。中國目前是世界上第一大石油進(jìn)口國，石油成本的降低會給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來直接的動力。其中以石化、化工、以鋼鐵為代表的能源密集型工業(yè)受益最大，對主營上游開采的中石油的收入和利潤會有較大負(fù)面影響。而對于財(cái)政收入的下降，政府已采取上調(diào)消費(fèi)稅的方式予以部分對沖，這些影響都是比較直觀的。

　　另一方面油價(jià)下跌會整體影響大宗商品價(jià)格。中國上游需求疲軟，復(fù)蘇動力微弱，最壞的情況是，因?yàn)樾枨蟛蛔�，大宗商品下跌拖累社會零售品和工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格水平整體下降，中國將面臨更大的通縮風(fēng)險(xiǎn)。從國際政治的角度看，如果在本輪油價(jià)下跌中美國成功控制了國際能源格局，美元的國際貨幣地位得到鞏固，對人民幣國際化的推進(jìn)有一些負(fù)面影響。而如果俄羅斯陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至政治危機(jī)，將破壞中美俄之間的平衡態(tài)勢，為中國的國際政治環(huán)境增加了不確定性。（來源：新浪財(cái)經(jīng)）