近期，隨著上證指數(shù)再次向2000點附近跌落，股民脆弱的神經(jīng)又一次被觸動。與此同時，一些針對滬深300股指期貨的誤解也出現(xiàn)于報端網(wǎng)媒。為此，我們需要進行客觀解讀，以打消投資者的疑慮，凝聚市場共識。

誤解：滬深300股指期貨是某些心懷叵測之人做空A股的工具。

期貨交易規(guī)則與股票有著很大差別。在A股市場上，股票交易類似一種接力賽，股票價格在上漲時，參與股票交易的投資者一般都是獲利的，只有接價格上漲最后一棒的投資者會被套牢；期貨交易則類似拔河比賽，每一手股指期貨的空單就對應著一手股指期貨多單，期貨價格的高低取決于股指期貨市場上，多空雙方資金的力量。股指期貨價格上揚，是期貨多方力量占優(yōu)，向上占領陣地；反之，則是期貨空方力量占優(yōu)，不斷把陣地向下推進。投資者選擇多空站位的依據(jù)是滬深300股指現(xiàn)貨的未來走勢的判斷。事實上，在每一個時刻，股指期貨市場都是多空平衡的。每一個股指期貨的成交價位都是多空雙方資金拼殺與博弈的結(jié)果。認為股指期貨的空方可以直接影響到A股現(xiàn)貨的走勢，是對期貨市場交易規(guī)則的誤解。

指責：機構(gòu)投資者空頭持倉高居不下，影響中小投資者信心。

中國金融期貨交易所每天都會公布前二十名會員的成交持倉排名。投資者發(fā)現(xiàn)前二十名會員的凈持倉大多情況下都是空單。在大盤低位盤桓的敏感時刻，市場中產(chǎn)生了一種聲音，認為前二十名會員的客戶以機構(gòu)為主，持凈空單是機構(gòu)對股指后市看淡。其實，這種指責也多半源于投資者對于期貨市場經(jīng)濟職能的不解。期貨市場最重要的經(jīng)濟職能是風險管理，即套期保值。以公募基金為例，公募基金持有大量的股票資產(chǎn)組合現(xiàn)貨，在A股行情短期走弱時，公募基金的股票資產(chǎn)組合價值也將會下跌，這對基金管理人、基金投資者都將產(chǎn)生很大的心理壓力。如果沒有股指期貨，公募基金除了降低股票倉位外，就只剩下“聽天由命”。而倉位調(diào)整的成本對于公募基金來說非常高。擁有股指期貨的工具后，公募基金可以在股市建立現(xiàn)貨頭寸的同時，在期貨市場建立適當?shù)目疹^頭寸，組成現(xiàn)貨與期貨的資產(chǎn)組合。這樣保證在A股短期走弱時，公募基金整體的資產(chǎn)價值不會大幅度下降。目前，A股的機構(gòu)投資者資產(chǎn)的主要頭寸是股票現(xiàn)貨。為了達到規(guī)避市場風險的目的，在股指期貨市場上構(gòu)建的頭寸當然就是以空頭頭寸為主。因此，簡單地把機構(gòu)的期貨凈持倉作為A股后市的風向標，也有失偏頗。

對于金融衍生品的誤解正是源自境內(nèi)股票市場化程度不夠。

投資者對于股指期貨的諸多誤解本質(zhì)來源于不熟悉金融衍生品。金融衍生品最重要的經(jīng)濟職能在于風險管理，而風險正是來自價格的市場化變動。股市真正的財富效應應來自價值投資，而不是“拉高股價出貨”。一個缺少完備多空機制的市場、一個期待有人高位接盤的市場，實際是一個“博傻”的市場、一個不夠市場化的市場。美國和香港的資本市場有效性被學界津津樂道正在于這兩個市場完備的交易機制。完備的交易機制包括做多與做空，而真正優(yōu)秀的公司不會被做空機制打倒。

A股市場需要呵護，但是A股市場也必須長大。為了A股市場一時的繁榮而限制市場化的機制，實際會妨礙A股的強盛。

發(fā)展金融衍生品市場，為A股市場保駕護航。

國際金融機構(gòu)曾預測，國內(nèi)資本市場在未來幾年規(guī)�？赡苓_到30萬億美元，這將產(chǎn)生非常巨大的風險管理需求。我國的場內(nèi)金融衍生品到目前為止僅有滬深300股指期貨一個品種，所能夠應對的風險集中在流動性較強的滬深兩市大盤股，而對于具有鮮明層次特征的藍籌股、創(chuàng)業(yè)板、中小板等股票的風險管理力所難及。新國九條提出，要加快多層次股權市場建設，這也對相應金融衍生工具提出了更明確的需求。目前，中金所正在進行仿真測試的上證50[0.30%]股指期貨、中證500股指期貨正是對滬深300股指期貨的有益補充。上證50指數(shù)成分股主要是滬市規(guī)模大、流動性好、行業(yè)代表性強的股票。而中證500的成分股是滬深300指數(shù)成分股以外，最近一年成交活躍的股票，綜合反映滬深證券市場內(nèi)小市值公司的整體狀況，是對滬深300指數(shù)的直接補充。近年，A股市場主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板走勢分化，估值出現(xiàn)較大差別，推出中證500股指期貨和上證50股指期貨將對A股市場整體恢復合理估值起到有益作用。

來源：證券時報