中鋼期貨有關(guān)人士在接受本報(bào)專訪時(shí)表示

熱軋卷板期貨剛上市，交投尚不活躍，預(yù)期以后會(huì)更受現(xiàn)貨企業(yè)青睞

近年來，產(chǎn)能過剩成為壓在鋼鐵行業(yè)頭上最大的“帽子”，尤其是在整體宏觀環(huán)境不佳的情況下，產(chǎn)能過剩問題顯得尤其突出。在此背景下，不少鋼企都在利用期貨套期保值來控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

上海期貨交易所理事長(zhǎng)楊邁軍表示，在參與直接期貨交易、鋼材期貨套期保值交易中，2013年期貨市場(chǎng)成交了823萬(wàn)手，同比上升400%，參與套期保值的鋼鐵企業(yè)當(dāng)中，多數(shù)都表示保值效果達(dá)到和超過了預(yù)期�？傮w上，上期所的套期保值的情況持續(xù)增長(zhǎng)，比2012年增長(zhǎng)了近40%。

對(duì)此，本報(bào)記者專訪了中國(guó)中鋼集團(tuán)公司控股的中鋼期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱中鋼期貨）有關(guān)人士，了解鋼企參與期貨套保的情況。

《證券日?qǐng)?bào)》：目前有哪些鋼企在利用期貨套期保值來控制風(fēng)險(xiǎn)？參與情況如何？

中鋼期貨：中鋼期貨的產(chǎn)業(yè)客戶包括鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)（鋼廠）、貿(mào)易企業(yè)（鋼貿(mào)商）和消費(fèi)企業(yè)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量較大并具有一定市場(chǎng)影響力的鋼廠基本都是公司的客戶，鋼貿(mào)商群體各種規(guī)模的都有，在消費(fèi)企業(yè)方面公司重點(diǎn)開發(fā)了基建企業(yè)。

從企業(yè)參與套期保值的過程和結(jié)果來看，鋼廠一般能堅(jiān)持保值思路，基本做到期現(xiàn)對(duì)沖核算，方向上買保、賣保都會(huì)參與，操作頻率較少。鋼廠通常內(nèi)部審批流程長(zhǎng)，對(duì)進(jìn)出場(chǎng)點(diǎn)位要求較高，容易錯(cuò)失機(jī)會(huì)，且近幾年鋼廠資金緊張亦限制了企業(yè)參與保值的熱情；鋼貿(mào)商通常決策機(jī)制靈活，運(yùn)轉(zhuǎn)高效，但一般操作頻繁，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)相對(duì)更看重期貨盈利，容易把保值做成投機(jī)；消費(fèi)企業(yè)通常在下游訂單價(jià)格確定之后在期貨市場(chǎng)上尋找買入保值機(jī)會(huì)，通常能做到嚴(yán)格保值，操作頻率低。

《證券日?qǐng)?bào)》：對(duì)于鋼企套保選擇來說，將更多參與熱軋卷板期貨和螺紋鋼期貨中的哪個(gè)品種？

中鋼期貨：從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，熱軋卷板期貨剛上市，交投尚不活躍，市場(chǎng)容量亦有限，短期相關(guān)企業(yè)利用螺紋鋼期貨套保的可能性更高。事實(shí)上，在熱軋卷板期貨上市之前，我們通過分析發(fā)現(xiàn)，兩者歷史價(jià)格具有較強(qiáng)正相關(guān)性，關(guān)鍵拐點(diǎn)時(shí)差也較接近，且生產(chǎn)工藝和主要價(jià)格影響因素趨同，上海大宗電子盤熱軋遠(yuǎn)期交投活躍且與期貨接近的交易機(jī)制更是強(qiáng)化兩者之間的正相關(guān)性。

不過，一方面，隨著熱軋卷板期貨交投逐步活躍，其產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)于螺紋鋼更長(zhǎng)、更復(fù)雜，因此具有更為廣泛的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，同時(shí)，熱軋卷板期貨占用保證金與螺紋鋼期貨相當(dāng)，最小變動(dòng)價(jià)位更大，對(duì)投機(jī)者的吸引力更大；另一方面，熱軋卷板期貨倉(cāng)單360天內(nèi)有效，為該品種的實(shí)物交割、期現(xiàn)套利創(chuàng)造條件。整體來看，預(yù)計(jì)后期熱軋期貨有可能更受現(xiàn)貨企業(yè)青睞。

不過，考慮到兩者基本面及產(chǎn)業(yè)鏈均存在一定差異，且從保值效果來說，期、現(xiàn)貨正相關(guān)程度越高保值效果越好，因此，企業(yè)實(shí)際操作中選擇哪個(gè)品種，除受該期貨品種的活躍性、交割便利性等因素影響外，還與期現(xiàn)貨之間數(shù)據(jù)上及邏輯上的相關(guān)性密切相關(guān)。

《證券日?qǐng)?bào)》：能否列舉具體案例加以說明操作的過程？

中鋼期貨：去年12月份，A鋼廠與某工地簽訂未來半年的螺紋鋼供貨合同，供貨總量確定，供貨節(jié)奏大致確定，可根據(jù)工地需要臨時(shí)微調(diào)，供貨價(jià)格基于雙方對(duì)未來鋼價(jià)預(yù)期及各自盈虧估算以一口價(jià)方式確定。A鋼廠將供貨價(jià)格（相當(dāng)于該批螺紋鋼的銷售價(jià)格）扣除企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)后倒推企業(yè)對(duì)應(yīng)的鐵礦石、焦炭主要原料的理想采購(gòu)成本，之后密切關(guān)注期現(xiàn)貨市場(chǎng)以尋找鎖定原料采購(gòu)成本的理想時(shí)機(jī)。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、年底錢荒再起及鋼鐵企業(yè)冬儲(chǔ)不及預(yù)期等因素拖累，12月份黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格聯(lián)袂暴跌，A鋼廠核算發(fā)現(xiàn)，不但鐵礦石、焦炭原料現(xiàn)貨價(jià)格較之前推算的理想采購(gòu)成本下降了不少，且鐵礦石期貨相對(duì)于現(xiàn)貨嚴(yán)重貼水，此外，考慮到期貨市場(chǎng)資金利用效率更高（保證金機(jī)制）、進(jìn)出場(chǎng)靈活方便，且能節(jié)省倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，企業(yè)決定趁低位提前在期貨市場(chǎng)上建立原料虛擬庫(kù)存，分批買入原料期貨以提前鎖定超出之前預(yù)期的銷售利潤(rùn)。

《證券日?qǐng)?bào)》：現(xiàn)在鋼企參與期貨套期保值的動(dòng)力是否充足？

中鋼期貨：鋼企參與期貨套期保值的有利之處在于：黑色產(chǎn)業(yè)鏈目前比較完整，為相關(guān)企業(yè)保值創(chuàng)造了條件，另外，經(jīng)過幾年的市場(chǎng)培育，很多企業(yè)加深了對(duì)期貨及保值的認(rèn)識(shí)，相關(guān)人員、制度也到位；但從近期了解到的情況來看，目前較多企業(yè)處于觀望態(tài)度，一是對(duì)后期價(jià)格走勢(shì)存在分歧，有的在等待更好時(shí)機(jī)，有的覺得價(jià)格已經(jīng)到目前位置，短期風(fēng)險(xiǎn)不大，當(dāng)然，從長(zhǎng)期來看，只要有好的入場(chǎng)點(diǎn)位，參加保值的企業(yè)數(shù)量、資金規(guī)模將會(huì)增加。不過，很多鋼企目前還是受到資金的約束，盡管很多企業(yè)能夠認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，有保值的需求，但資金不能到位，也制約了其參與期貨套保的熱情。