由于傳統(tǒng)的冬儲(chǔ)行情未兌現(xiàn)，整個(gè)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈走勢(shì)疲弱，近期連焦主力合約更是破位下行，自1450元/噸一線(xiàn)下挫至1340元/噸左右。筆者認(rèn)為，在焦煤成本下滑以及鋼鐵需求不濟(jì)兩方面因素作用下，后市連焦仍將維持弱勢(shì)格局。
    宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀(guān)
    美聯(lián)儲(chǔ)已于1月開(kāi)始每月縮減100億美元的購(gòu)債規(guī)模，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善，未來(lái)進(jìn)一步縮減購(gòu)債直到最終退出QE將成為事實(shí)，與此同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未能走出低谷，日本為擺脫通縮，2014年仍將維持寬松貨幣政策，故美元指數(shù)將迎來(lái)一波升勢(shì)，這對(duì)大宗商品價(jià)格將形成抑制。另一方面，中國(guó)當(dāng)前面臨著嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，提高新興產(chǎn)業(yè)以及消費(fèi)比重迫在眉睫，在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，GDP增速放緩將不可避免，最新出爐的2014年1月份匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)跌破50降至49.6。此外，在中國(guó)的利率市場(chǎng)化過(guò)程中，資金成本將維持高位，對(duì)實(shí)體企業(yè)形成負(fù)面影響。
    產(chǎn)業(yè)鏈疲弱
    去年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，期價(jià)由1200元/噸一線(xiàn)跌至930元/噸左右，部分主產(chǎn)地如柳林地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)跌破千元每噸關(guān)口。國(guó)際市場(chǎng)，去年1—11月我國(guó)進(jìn)口焦煤同比增長(zhǎng)46.4%至6740.4萬(wàn)噸，導(dǎo)致沿海一帶焦煤供大于求；去年12月英美資源與亞洲客戶(hù)將其2014年1—3月優(yōu)質(zhì)硬焦煤FOB合同價(jià)確定在143美元/噸，環(huán)比上一季度下跌6%。而隨著蒙古投資環(huán)境的好轉(zhuǎn)及中蒙煤炭貿(mào)易關(guān)系的緩和，具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的蒙古出口焦煤將恢復(fù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商有更多選擇余地，上周塔本陶勒蓋公司稱(chēng)2014年1—5月將向中國(guó)出口焦煤200萬(wàn)噸，其與中鋁集團(tuán)簽訂的售價(jià)僅52美元/噸。另一方面，由于冬儲(chǔ)行情落空，且鐵礦石成本下移，鋼材價(jià)格也處于下降通道。并且在鋼企與焦炭企業(yè)的議價(jià)過(guò)程中，鋼廠(chǎng)仍占據(jù)主導(dǎo)權(quán)，在下跌行情中往往對(duì)焦企施加更大的壓力。
    下游消費(fèi)增速維持較低水平
    下游消費(fèi)不樂(lè)觀(guān)，是導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)挆l的最根本原因。在粗鋼產(chǎn)量增速維持低位的情況下，焦炭供應(yīng)過(guò)剩壓力進(jìn)一步加大。而作為鋼鐵行業(yè)最大消費(fèi)領(lǐng)域的房地產(chǎn)行業(yè)，近期供需結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一定變化，包括各大銀行房貸利率下浮政策的取消，不動(dòng)產(chǎn)登記、房產(chǎn)稅擴(kuò)圍計(jì)劃等長(zhǎng)效機(jī)制以及反腐等措施，都將對(duì)市場(chǎng)心態(tài)產(chǎn)生一定影響。當(dāng)前一線(xiàn)城市商用房入住率已有所下滑，三四線(xiàn)城市商品房已過(guò)剩，萬(wàn)科也邁出開(kāi)發(fā)海外市場(chǎng)的步伐，市場(chǎng)上亦傳出李嘉誠(chéng)頻頻拋售國(guó)內(nèi)房產(chǎn)的消息，這些都意味著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)將迎來(lái)調(diào)整。因此，后市對(duì)于鋼鐵的需求增速不宜樂(lè)觀(guān)。
    總之，在上游成本焦煤價(jià)格持續(xù)下滑以及終端鋼鐵消費(fèi)維持低迷的背景下，焦炭基本面難以改善，后期如果沒(méi)有大規(guī)模的投資刺激政策出臺(tái)，需求將始終受到抑制。預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格將維持低迷態(tài)勢(shì)。

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