第一部分行情回顧
    上周，焦煤焦炭現(xiàn)貨市場價(jià)格大部分仍表現(xiàn)較為堅(jiān)挺和成交積極，期貨走勢再次出現(xiàn)大幅下跌行情。主力合約1405周開盤價(jià)1559，最高價(jià)1573，最低價(jià)1534，收盤價(jià)1536，周下跌22或-1.41%，周總成交量234.9萬手，20日持倉量19.1萬手，比19日減少7986手。
    第二部分基本面分析
    宏觀方面
    (1)QE政策靴子落地，市場影響較小
    美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)已于12月18日結(jié)束年內(nèi)最后一次貨幣政策會議，并宣布將每個(gè)月850億美元的量化寬松(QE)政策縮減100億美元，但市場未對美聯(lián)儲的行動(dòng)作出太大反應(yīng)，因?yàn)槊缆?lián)儲縮減購債是遲早的事。雖然美聯(lián)儲(FED)邁出了縮減量化寬松(QE)的第一步，但整體而言市場的反應(yīng)還算平穩(wěn)。這一方面說明市場可能已經(jīng)提前消化了這一風(fēng)險(xiǎn)事件，另一方面也表明美聯(lián)儲在與市場溝通方面有所改善。同時(shí)美聯(lián)儲也強(qiáng)調(diào)將維持既有的利率政策前瞻指引不變，仍堅(jiān)持承諾在失業(yè)率降低到6.5%且中期通脹預(yù)期達(dá)到2.5%，之前維持聯(lián)邦基金利率水平在0-0.25%不變。
    (2)歲末又到資金面緊張時(shí)間窗口
    12月即是月末又是季度末和年度末，在央行連續(xù)兩周公開市場按兵不動(dòng)情況下，銀行間市場流動(dòng)性再度趨于緊張，其中周四的七天回購利率回升至半年新高水平，1年期利率互換盤中飚升至5.056%歷史新高，超過6個(gè)月錢荒時(shí)間。而反映鋼鐵行業(yè)的融資成本的滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率也升至6.47‰/月。面對資金面的趨緊，周四央行表示近期已通過短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)向市場適度注入2000億的流動(dòng)性，從而稍微緩解了市場緊張的局勢。但受年末節(jié)前現(xiàn)金流取現(xiàn)、QE退出、財(cái)政投放不及預(yù)期等多重因素影響，短期內(nèi)資金面仍將進(jìn)一步承壓。
    基本面
    (1)煉焦煤價(jià)格持穩(wěn)，需求開始下降
    上周全國各品種煉焦煤現(xiàn)貨平均價(jià)格報(bào)價(jià)基本持穩(wěn)，市場成交較好。到12月20日，氣煤含稅平均價(jià)持穩(wěn)為849元/噸、肥煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為1066元/噸，瘦煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為824元/噸，焦煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為1078元/噸，1/3焦煤含稅平均價(jià)較前一周持穩(wěn)為1015元/噸。近期雖然下游焦化廠開工率仍處于較高位，但國內(nèi)樣本鋼廠及獨(dú)立焦化廠中的煉焦煤平均庫存可用天數(shù)開始有所回落，從近期高點(diǎn)的19.99天回落到18天，焦化廠對上游原料的庫存減少使后期供給過剩的煉焦煤價(jià)格難以堅(jiān)挺。
    (2)進(jìn)口煉焦煤價(jià)格下降，將對國內(nèi)煤價(jià)產(chǎn)生較大沖擊。
    進(jìn)口煉焦煤價(jià)格主流報(bào)價(jià)近兩個(gè)月基本維持不變格局，但上周開始出現(xiàn)下降趨勢，其中，澳大利亞主焦煤(A<8%，V28%，0.8%S,G95,Y20mm)天津港現(xiàn)貨庫提價(jià)1160元/噸，同比前一周下降10元/噸；印尼氣煤(A8%，V38.5%，0.8%S,G65,Y19mm)天津港庫提價(jià)800元/噸，同比前一周持穩(wěn)；美國1/3主焦煤(A8.5%，V29%，1%S,G85,Y16mm)天津港庫提價(jià)880元/噸，同比前一周下降20元/噸。近幾個(gè)月，我國進(jìn)口煉焦煤價(jià)格都在不斷下降中，近兩個(gè)月平均價(jià)分別為116.39美元/噸和110.22美元/噸，在煉焦煤庫存嚴(yán)重過剩的背景下，進(jìn)口煤價(jià)開始提前降價(jià)，或使國內(nèi)煉焦煤價(jià)重新進(jìn)入新的下行通道。
    (3)焦炭現(xiàn)貨整體性持穩(wěn)，下游需求延續(xù)下降
    上周，全國焦炭價(jià)格整體性持穩(wěn)。天津港一級冶金焦持穩(wěn)為1565元/噸，準(zhǔn)一級冶金焦報(bào)價(jià)持穩(wěn)為1530元/噸。唐山準(zhǔn)一級焦，二級冶金焦報(bào)價(jià)較上周持穩(wěn)為1480元/噸、1410元/噸；長治準(zhǔn)一級冶金焦周比持穩(wěn)為1270元/噸，二級冶金焦報(bào)價(jià)為1170元/噸(出廠價(jià)含稅)；太原報(bào)價(jià)格持穩(wěn)，準(zhǔn)一級焦報(bào)價(jià)為1260元/噸，二級冶金焦報(bào)價(jià)為1180元/噸；河南平頂山二級冶金焦為1310元/噸，七臺河二級冶金焦報(bào)價(jià)為1350元/噸。
    由于下游鋼材價(jià)格的持續(xù)走低、傳統(tǒng)性的冬儲消失，鋼廠相應(yīng)減少了對原料的冬儲行情。前期盡管鋼廠提前進(jìn)行了部分冬儲，使焦炭可用天數(shù)從9天上升到14天的水平，但相對于前幾年來年仍較低。近期在環(huán)保、限電限產(chǎn)等減產(chǎn)量的背景下再次加大了對原料庫存的管理，焦炭平均庫存可用天數(shù)從前期的14天迅速下降到11天的低位。而從焦化廠的開工率來看，目前其開工率依然維持高位，從港口焦炭庫存來看，天津港、日照港與連云港三大港口焦炭庫存近兩周保持在300萬噸的較高位水平，因此我們后期可以預(yù)估焦炭庫存過剩將成為一個(gè)必然。
    (4)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)回落，后期有望進(jìn)一步下行。
    上周中鋼協(xié)公布12月上旬全國日均粗鋼產(chǎn)量為201.29萬噸，較11月下旬下降7.81萬噸，旬環(huán)比下降13.74%。在環(huán)保和淘汰落后產(chǎn)能的雙重壓力之下，河北地區(qū)限電、限產(chǎn)政策逐漸擴(kuò)散到濟(jì)南等其他城市與地區(qū)，粗鋼產(chǎn)量的持續(xù)性下降反映了前期環(huán)保措施效果的初現(xiàn)，后期粗鋼產(chǎn)量仍存在下行的可能性。粗鋼的可預(yù)見性下行，焦炭需求下降將帶動(dòng)焦炭價(jià)格的下行。
    (5)焦炭期現(xiàn)基差維持減小，期貨貼水于現(xiàn)貨
    連焦主力合約1405期貨價(jià)格近兩周出現(xiàn)大幅下跌行情，而現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)堅(jiān)挺影響，期貨價(jià)格從前期的升水轉(zhuǎn)變成了貼水，上周五焦炭合約1405尾盤再度大幅下跌，從而使期貨價(jià)格反較現(xiàn)貨價(jià)格貼水28元/噸。
    第三部分后市展望
    綜上所述，目前焦煤、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較堅(jiān)挺，市場成交尚可，但從焦煤與焦炭的庫存和下游鋼材基本面來看，供給過剩與需求不足矛盾越來越明顯與擴(kuò)大。目前除環(huán)保、去產(chǎn)能力度的加碼利空于焦煤、焦炭需求，當(dāng)前正處于12月月末，資金面的趨緊更是需上加霜，焦炭面臨多方面的壓力，短期以回調(diào)為主。操作上，考慮近期跌幅較深，已介入空頭續(xù)繼持有，未介入者不宜追空，或等適當(dāng)回升再做空。

來源：華聯(lián)期貨