一、短中線對焦炭焦煤價格利空的影響因素
  煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈整體弱勢，雖然4季度有利多，但筆者認(rèn)為整體趨勢仍是震蕩下跌。
  1.焦炭焦煤或有補跌行情
  8月中旬開始，螺紋鋼出現(xiàn)連續(xù)下跌，截止10月底，累計跌幅超過6%。而同期焦炭未有明顯跟隨下跌，行情走勢是高位震蕩。下游鋼鐵行業(yè)依舊低迷，10月鋼鐵行業(yè)PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))跌至榮枯線下方，僅為47.5%。筆者預(yù)計螺紋鋼價格扔將震蕩走低，而焦炭難免跟跌，焦煤亦然。
  2.基差走強，煤焦期貨來自現(xiàn)貨的支撐減弱，
  焦煤期貨基差上升為正值，達38元/噸，而焦炭基差也走強向0值回歸。筆者認(rèn)為來自現(xiàn)貨方面的支撐正在減弱。
  3.粗鋼高產(chǎn)量不可持續(xù) 焦炭需求將減弱
  2013年國內(nèi)經(jīng)濟中速增長，而鋼產(chǎn)量卻在高速增長區(qū)間，筆者認(rèn)為其不可持續(xù)，預(yù)計4季度鋼廠將減產(chǎn)，打擊焦炭焦煤需求。
  4.煤炭進口仍將持續(xù)利空
  另一個壓制國內(nèi)煤價的因素是大量的進口煤炭。進口煤價低于國產(chǎn)煤，筆者預(yù)計在國際煤炭需求恢復(fù)前，內(nèi)外煤炭價差導(dǎo)致煤炭大量進口的現(xiàn)象仍將持續(xù)。
  而國際市場方面，美元指數(shù)在80附近開始反彈，對大宗商品整體價格影響偏空。
  二、中長線對焦炭焦煤價格利空的影響因素
  1.宏觀環(huán)境疲弱伴有風(fēng)險
  中國作為大宗商品的主要消費國，其經(jīng)濟增速的快慢可以直接決定多種大宗商品的需求景氣程度，比如螺紋鋼和焦炭焦煤。而從長線而言，中國已告別年均2位數(shù)的高速增長期，進入7%附近的中速增長階段，未來GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)增速滑落到6%可能性極大，甚至可能到3%-4%。
  2.產(chǎn)能過剩情況日益加劇
  以下游鋼鐵行業(yè)為例，每年新增產(chǎn)能均遠大于淘汰量，供應(yīng)端的壓力在日益擴大。
  另外，煤炭行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況不容忽視。根據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)的報道，煤炭行業(yè)的產(chǎn)能在2013年可能達到46.3億噸，減去消費量，即產(chǎn)量和凈進口之和，過剩近5億噸。
  對于遠期價格而言，供應(yīng)方面的壓力不斷增加，而需求卻在不斷放緩，這意味著價格的反彈對長期價格趨勢而言都只是曇花一現(xiàn)。不過鑒于煤炭價格已連續(xù)下跌較長時間，跌幅較大，建議輕倉做空。
  三、利多因素
  1.國家限制新增產(chǎn)能或托底
  10月15日，國務(wù)院發(fā)文《國務(wù)院關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》，將在5年內(nèi)積極有效地化解5個行業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩問題，包括鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃和船舶行業(yè)。2012年底，這些行業(yè)的產(chǎn)能利用率分別僅為72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%左右。國務(wù)院該文制定多條政策，包括：
  1.嚴(yán)禁建設(shè)新增產(chǎn)能項目。嚴(yán)格執(zhí)行國家投資管理規(guī)定和產(chǎn)業(yè)政策，加強產(chǎn)能嚴(yán)重行業(yè)項目管理，各地方、各部門不得以任何名義、任何方式核準(zhǔn)、備案產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)新增產(chǎn)能項目，各相關(guān)部門和機構(gòu)不得辦理土地(海域)供應(yīng)、能評、環(huán)評審批和新增授信支持等相關(guān)業(yè)務(wù)。
  2.清理整頓建成違規(guī)產(chǎn)能。
  以下游鋼鐵行業(yè)為例，每年新增產(chǎn)能均遠大于淘汰量，供應(yīng)端的壓力在日益擴大。
  筆者認(rèn)為這個文件力度較大，如果得到有效執(zhí)行，即使不能改變螺紋鋼和焦炭焦煤的長線價格趨勢，也能夠起到托底的效用。
  2.國務(wù)院擬關(guān)停小煤礦，對煤炭價格形成支撐
  國務(wù)院在10月12日發(fā)文《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強煤礦安全生產(chǎn)工作的意見》，指出為了煤礦工人的安全，擬在2015年前在全國關(guān)閉2000處以上小煤礦。重點關(guān)閉9萬噸/年及以下不具安全生產(chǎn)條件的煤礦，加快關(guān)閉9萬噸/年及以下煤和瓦斯突出等災(zāi)害嚴(yán)重的煤礦，堅決關(guān)閉發(fā)生較大及以上責(zé)任事故的9萬噸/年及以下的煤礦。按此數(shù)據(jù)計算，擬關(guān)閉的小煤礦產(chǎn)能最大可達到1.8億噸，約占煤炭當(dāng)前總產(chǎn)能的3.9%。筆者認(rèn)為這對煤價而言，長期影響較小，但短期對市場心態(tài)有較強提振作用。
  四、交易策略
  做焦炭焦煤中長線空單，輕倉為主，設(shè)好止損。
  主要風(fēng)險點：需注意國家限制產(chǎn)能和控制煤炭生產(chǎn)安全等政策的具體實施效果，和對價格的影響。

來源：東吳期貨