據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲報道，近日國家發(fā)改委公布可再生能源、脫硝、除塵電價調(diào)整通知，價格調(diào)整自2013年9月25 日起執(zhí)行：
    將向除居民生活和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以外的其他用電征收的可再生能源電價附加標(biāo)準(zhǔn)由0.8分/kwh 提高至1.5分/kwh；
    將燃煤發(fā)電企業(yè)脫硝電價補償標(biāo)準(zhǔn)由0.8分/kwh 提高至1分/kwh；
    對煙塵排放濃度低于30mg/m3（重點地區(qū)低于20mg/m3）的燃煤發(fā)電企業(yè)進(jìn)行電價補償，補償標(biāo)準(zhǔn)0.2分/kwh；在保持現(xiàn)有銷售電價水平不變的情況下，利用電煤價格下降騰出電價空間解決上述電價調(diào)整資金來源。
    燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價變相下調(diào)1分1，但燃煤電廠可通過相關(guān)環(huán)保投入，將電價影響控制在0.7分。1）此次電價調(diào)整，銷售電價不變，通過下調(diào)燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價，來實現(xiàn)可再生能源電價附加、脫硝、除塵等補貼電價的上調(diào)，整體需下調(diào)燃煤標(biāo)桿電價1分1；2）燃煤電廠可以通過增加環(huán)保投入，爭取脫硝、除塵電價補貼。根據(jù)2012版《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)正式版》，新建機組自2012 年1月1日開始執(zhí)行的污染物排放限值，存量機組到2014年7月1日需達(dá)到的排放限值要求，已經(jīng)讓發(fā)電商部分完成脫硝、除塵投入工作，因而此次電價結(jié)構(gòu)調(diào)整對于火力發(fā)電商的電價影響應(yīng)在1分1以下。
    若考慮燃煤標(biāo)桿電價下調(diào)1分1，我們覆蓋主要火電商13年凈利潤下調(diào)2-5%；14年凈利潤下調(diào)12-24%。若火電商環(huán)保投入完成后，脫硝、除塵電價補貼到位，僅考慮可再生能源加價0.7 分的電價下調(diào)，則主要火電商13年凈利潤下調(diào)1-4%，14年凈利潤下調(diào)8-17%。
調(diào)價后我們重點跟蹤的火電商13年P(guān)E 為6-13X，PB0.9-1.5X。
    此次電價為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而非煤電聯(lián)動，我們預(yù)計市場仍會繼續(xù)之前對于板塊的擔(dān)心：年底實現(xiàn)煤電聯(lián)動，電價下調(diào)5%；但我們認(rèn)為，出于電廠脫硫、脫硝、除塵等環(huán)保投入方面的壓力，且05 年以來煤價上行周期中，發(fā)改委對電價多次欠賬，年內(nèi)電價再次下調(diào)可能性有限。建議關(guān)注龍頭火電商；以及點火價差大、業(yè)績穩(wěn)定的地區(qū)型火電商內(nèi)蒙華電。

來源：光大證券