一、行情回顧
　　在過去的一個季度中，焦炭價格走出了一波下跌—大幅上漲—大幅下跌—震蕩的行情。第一階段，1月4 日至1 月17 日期間焦炭期貨價格下跌，主要是由于在2012 年12 月31 日焦炭期貨價格大幅上漲，在沒有供需面實質(zhì)性利好的支撐下，焦炭期貨此后近半個月的技術(shù)性回調(diào)也在情理之中。第二階段，1 月17 日至春節(jié)前，雖然已經(jīng)進入鋼鐵行業(yè)的消費淡季，下游鋼廠減少了對焦炭的采購，但螺紋鋼期貨在股指上漲的帶動下價格出現(xiàn)了一波上漲行情，由于螺紋鋼與焦炭價格的聯(lián)動性極強，螺紋鋼上漲也帶動了焦炭價格的上漲，在2 月5 日焦炭期貨1309 合約收盤價2060 點，為本季度內(nèi)最高點。第三階段，節(jié)后至3 月14 日，春節(jié)后開盤，市場紛紛傳言政府即將出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策“國五條”，這成為本輪焦炭價格下跌的導(dǎo)火索，再加上焦炭市場供需面依舊疲弱，焦炭價格一路下跌。第四階段，3 月14 日至3 月25 日，市場缺乏明顯的指引，價格弱勢震蕩。
　　現(xiàn)貨方面，自去年九月份中旬開始，焦炭現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了一波上漲行情，其主要原因是鋼價反彈造成的，其后焦炭現(xiàn)貨價格一路上漲，漲勢延續(xù)到今年二月中下旬。春節(jié)過后焦炭期貨價格下跌，在期貨開始下跌的半個月內(nèi)，焦炭現(xiàn)貨價格并未跟跌，但春節(jié)后下游鋼市整體成交不佳，鋼價不斷下跌，使得鋼廠加強了對成本的控制，打壓焦價力度加強，加上節(jié)前補庫情況較好，鋼廠對原料采購積極性不高，現(xiàn)貨價格的下跌也就在所難免。截至3月25日，上海二級冶金焦報價1770元/噸，較春節(jié)后高點1820元/噸下降50元；唐山二級冶金焦報價1520元/噸，較春節(jié)后高點下跌1735元/噸下降了215元；平頂山二級冶金焦報價1525元/噸，較春節(jié)后高點1645元/噸下降了120元。目前鋼價依舊比較低迷，市場未出現(xiàn)見底企穩(wěn)的信號，估計后期焦炭現(xiàn)貨市場仍將弱勢運行。
　　二、焦炭基本面分析
　　1、焦炭產(chǎn)量增幅將會放緩
　　2013 年2 月份，我國焦炭產(chǎn)量3649.1 萬噸，同比增長6.38%，同比增長較去年同期上漲1.66 個百分點；1-2 月份，我國焦炭產(chǎn)量累計7360.7 萬噸，累計同比增長6.8%，累計同比增長較去年同期上漲3.48個百分點。焦炭產(chǎn)量同比增長加速主要是今年1-2 月份期間焦炭價格仍處于上漲區(qū)間內(nèi)，獨立焦化廠和鋼鐵企業(yè)所屬焦化廠提高了產(chǎn)能利用率，而進入三月份以后，鋼價下跌導(dǎo)致鋼廠采購焦炭的積極性不高，焦炭的買賣成交清淡，從三月份的獨立焦化廠產(chǎn)能利用率來看，各個地區(qū)的焦化廠產(chǎn)能利用率都出現(xiàn)了不同程度的下跌。去年以來，國際國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，焦炭產(chǎn)量已經(jīng)跟隨鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)了增長放緩的跡象，2012 年焦炭產(chǎn)量同比增長了5.2%，目前國際國內(nèi)經(jīng)濟都未出現(xiàn)明顯增長的信號，后期鋼鐵行業(yè)對焦炭的需求難以出現(xiàn)大規(guī)模的增長，焦炭產(chǎn)量將保持緩慢增長的態(tài)勢，價格也會因為需求增速的減緩難以出現(xiàn)大幅的上漲。
　　2、獨立焦化廠產(chǎn)能利用率下降，港口庫存居高不下
　　國內(nèi)焦炭庫存主要以天津港、連云港、日照港的庫存量為為風(fēng)向標(biāo)，截止2013 年3 月25 日，國內(nèi)焦炭港口庫存總計231.6 萬噸，較去年12 月末增加9.6 萬噸：其中天津港是197 萬噸，較去年十二月末減少2 萬噸，；連云港庫存21 萬噸，較去年12 月末增加5 萬噸；日照港13.6 萬噸，較去年12 月末增加6.6萬噸，目前三大港口焦炭庫存依舊處于高位，對未來焦炭價格的反彈形成一定的制約。
　　根據(jù)相關(guān)研究機構(gòu)的調(diào)研，近期鋼廠高爐檢修力度增強，鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)居高不下。雖然焦炭價格自二月份開始下跌，但由于焦炭的產(chǎn)能過剩情況嚴(yán)重，加之本身的焦炭庫存還沒有完全消化掉，即使鋼鐵進入消費旺季，鋼廠對焦炭的采購并不積極，大體上還是持觀望態(tài)度，獨立焦化企業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，庫存持續(xù)上漲，獨立焦化廠為降低資金成本嚴(yán)格控制煉焦煤庫存量，同時降低產(chǎn)能利用率，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從3 月15 日開始，相關(guān)研究機構(gòu)所統(tǒng)計的全國六大區(qū)的獨立焦化廠產(chǎn)能利用率同時出現(xiàn)了下跌，說明目前焦化企業(yè)的去庫存化仍未開始。
　　3、焦炭進出口
　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1-2 月份我國進口焦炭累計956 噸，因此，其對市場造成的影響可以忽略不計。2 月份我國出口焦炭12 噸，1-2 月份我國累計出口焦炭16 萬噸。目前焦炭的出口基本處于停滯狀態(tài)，同比往年處于低位。按照商務(wù)部關(guān)于焦炭出口的新政，1 月份起中國焦炭出口關(guān)稅以及配額制度都已經(jīng)正式取消。
　　不過政策的放松并未在焦炭外貿(mào)業(yè)務(wù)中得以體現(xiàn)，雖然國外鋼廠及貿(mào)易商詢盤明顯增多，但是由于前期焦炭價格連續(xù)上漲使得內(nèi)外貿(mào)價格倒掛，焦炭出口業(yè)務(wù)沒有操作空間，1 月份焦炭出口僅為4 萬噸。節(jié)后焦市走弱，國內(nèi)銷售受阻，焦企出口意愿將有所加強，出口形勢有望好轉(zhuǎn)。
　　三、供需基本面分析
　　1、需求減弱，上游焦煤市場弱勢調(diào)整
　　近期國內(nèi)煉焦煤弱勢運行，市場交投氛圍清淡。下游需求疲軟，鋼廠采購較為謹(jǐn)慎，主要以消耗庫存為主，下游焦化廠普遍減產(chǎn)限產(chǎn)，對煉焦煤采購量明顯減少，煤企庫存有所上升，后市仍將弱勢運行。
　　從國內(nèi)焦煤價格的走勢來看，港口進口焦煤和國內(nèi)焦煤的價格近幾日都出現(xiàn)了不同程度的下跌，京唐港山西產(chǎn)焦煤報價1290 元/噸，較去年12 月末下跌30 元/噸；京唐港河北產(chǎn)焦煤報價1280 元/噸，較去年12 月末下跌40 元/噸；連云港國內(nèi)產(chǎn)主焦煤報價1300 元/噸，較去年12 月末下跌50 元/噸；山西地區(qū)焦煤價格也出現(xiàn)了30-40 元/噸的下跌。在今年三月初，作為國內(nèi)焦煤龍頭企業(yè)山西焦煤集團曾經(jīng)上調(diào)焦煤價格60 元，以此來補償去年上半年焦煤價格下跌帶來的損失，但是受到了下游焦化企業(yè)和鋼廠的聯(lián)合抵制，市場沒有成交量，山西焦煤終于在18 日頂不住壓力，將主焦煤價格下調(diào)50 元，這說明近期鋼價下跌，鋼廠和焦化廠的經(jīng)營遇到困難，整體市場情況并不樂觀。
　　庫存方面，根據(jù)國內(nèi)四大港口焦煤庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2013 年3 月25 日國內(nèi)焦煤同口徑統(tǒng)計的四大港口庫存總計為690 萬噸，其中京唐港為411 萬噸，較2 月回落58 萬噸，日照港189 萬噸，較2 月增加37 萬噸，天津港是75 萬噸，較2 月增加19 萬噸，連云港，15 萬噸，較2 月減少10 萬噸；雖然近期焦煤港口庫存出現(xiàn)了一定幅度的下跌，但是從整體來看，目前港口庫存依然維持在700 萬噸左右的高位，庫存壓力仍在。
　　2、粗鋼產(chǎn)量維持高位，下游終端對鋼鐵具有一定的需求
　　1-2 月份，全國粗鋼產(chǎn)量為1.25 億噸，同比增長10.6%，高于去年同期的增速，這主要是因為春節(jié)前鋼價上漲，鋼鐵企業(yè)加大生產(chǎn)力度，鋼鐵產(chǎn)量維持在200 萬噸的高位，然而下游需求并未啟動，具體表現(xiàn)就是鋼材社會庫存和鋼廠庫存居高不下，春節(jié)過后，螺紋鋼期貨一路下跌，現(xiàn)貨市場也跟隨期貨市場的下跌出現(xiàn)回落。主要原因是鋼價在春節(jié)以前的市場需求淡季提前透支了價格的漲幅。因此，后期在“國五條”調(diào)控的這條導(dǎo)火索下，價格出現(xiàn)回落也就理所當(dāng)然。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會3 月19 日數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估2013 年3 月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為208.46 萬噸，旬環(huán)比增長2.48%。此前，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2013年2 月下旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為173.23 萬噸，旬環(huán)比增長0.8%；預(yù)估2 月下旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為203.42 萬噸，旬環(huán)比增長1.4%。整體來看，三月份粗鋼生產(chǎn)依然維持在高位，主要是因為下游進入需求旺季，市場需求有所增長，鋼廠并沒有減產(chǎn)的欲望，供應(yīng)壓力仍存。值得欣喜的是3 月22 日公布的鋼材社會庫存為2201 萬噸，環(huán)比上周的社會庫存總量2244 萬噸下降了43 萬噸，需求旺季到來，鋼材的去庫存化已經(jīng)開始，但是根據(jù)近幾年來的數(shù)據(jù)觀察，鋼鐵去庫存化期間往往伴隨著鋼價的下跌，市場預(yù)期往往會提前透支市場的漲幅，一旦到了需求旺季，價格反而會不升反降，這主要是鋼材的金融屬性來決定的。
　　目前下游終端對鋼材需求較為穩(wěn)定，雖然“國五條”調(diào)控給市場帶來了嚴(yán)重的打擊，但是仔細分析鋼鐵下游數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，鋼鐵的下游需求仍然比較穩(wěn)定。2 月份，房地產(chǎn)投資累計投資同比達到22.8%，為2012 年3 月以來的新高；代表房屋銷售狀況的商品房銷售面積同比增幅為49.5%，更是創(chuàng)下了2010 年以來的新高，其他數(shù)據(jù)包括房屋新開工面、房屋竣工面積數(shù)據(jù)都處理高位。鋼鐵企業(yè)下游行業(yè)如汽車、家電、機械制造業(yè)等數(shù)據(jù)最也相對穩(wěn)定。最新公布的匯豐制造業(yè)PMI 初值為51.7，連續(xù)五個月位于枯榮分界線之上，說明制造業(yè)景氣度有所回升，但回升的力度并不大，整個國內(nèi)制造業(yè)處于溫和回升的態(tài)勢。
　　進入4 月份，鋼鐵的消費旺季到來，再加上下游對鋼鐵的需求相對穩(wěn)定，鋼鐵行業(yè)將進入去庫存化階段，這將帶動上游焦炭的消費，然而，就如我們前面所論述的那樣，經(jīng)過前幾年爆發(fā)式的發(fā)展之后，2012 年粗鋼產(chǎn)量增長3.1%，我國鋼鐵行業(yè)的增速已經(jīng)明顯放緩，由于鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量難以出現(xiàn)大幅增長，對焦炭的需求量將會放緩。
　　綜上所述，目前焦炭行業(yè)的產(chǎn)量增速放緩，行業(yè)產(chǎn)能利用率下降，尚未進入去庫存化狀態(tài)。上游焦煤行業(yè)價格下調(diào)，鋼廠目前對焦炭的采購持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦炭港口庫存依然維持在高位，雖然國家取消了焦炭出口的關(guān)稅和配額制度，但是，由于前期焦炭的價格較高，其出口量并未發(fā)生明顯變化。
　　上游焦煤行業(yè)仍然維持在弱勢，焦煤集團的提價沒有被市場接受，說明下游焦炭、鋼鐵行業(yè)經(jīng)營仍不樂觀，港口焦煤和山西焦煤的報價小幅下跌。
　　鋼鐵行業(yè)目前依然維持高產(chǎn)量的態(tài)勢，但隨著進入消費旺季以及下游房地產(chǎn)、制造業(yè)等行業(yè)的穩(wěn)定需求，鋼鐵的去庫存化將會啟動，鋼鐵的去庫存化將會帶動焦炭的需求，但是，焦炭和鋼鐵的產(chǎn)量都不會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，而且伴隨鋼鐵去庫存化過程，鋼價上漲的動能可能被提前透支，往往伴隨著鋼價的回落，帶動焦炭價格出現(xiàn)下跌。
　　目前焦炭的基本面依然疲弱，后期有可能延續(xù)目前的弱勢震蕩行情，投資者可短線空單區(qū)間震蕩操作。

來源：銀河期貨