一、行情回顧
　　在過(guò)去的一個(gè)季度中，焦炭?jī)r(jià)格走出了一波下跌—大幅上漲—大幅下跌—震蕩的行情。第一階段，1月4 日至1 月17 日期間焦炭期貨價(jià)格下跌，主要是由于在2012 年12 月31 日焦炭期貨價(jià)格大幅上漲，在沒(méi)有供需面實(shí)質(zhì)性利好的支撐下，焦炭期貨此后近半個(gè)月的技術(shù)性回調(diào)也在情理之中。第二階段，1 月17 日至春節(jié)前，雖然已經(jīng)進(jìn)入鋼鐵行業(yè)的消費(fèi)淡季，下游鋼廠減少了對(duì)焦炭的采購(gòu)，但螺紋鋼期貨在股指上漲的帶動(dòng)下價(jià)格出現(xiàn)了一波上漲行情，由于螺紋鋼與焦炭?jī)r(jià)格的聯(lián)動(dòng)性極強(qiáng)，螺紋鋼上漲也帶動(dòng)了焦炭?jī)r(jià)格的上漲，在2 月5 日焦炭期貨1309 合約收盤(pán)價(jià)2060 點(diǎn)，為本季度內(nèi)最高點(diǎn)。第三階段，節(jié)后至3 月14 日，春節(jié)后開(kāi)盤(pán)，市場(chǎng)紛紛傳言政府即將出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策“國(guó)五條”，這成為本輪焦炭?jī)r(jià)格下跌的導(dǎo)火索，再加上焦炭市場(chǎng)供需面依舊疲弱，焦炭?jī)r(jià)格一路下跌。第四階段，3 月14 日至3 月25 日，市場(chǎng)缺乏明顯的指引，價(jià)格弱勢(shì)震蕩。
　　現(xiàn)貨方面，自去年九月份中旬開(kāi)始，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷了一波上漲行情，其主要原因是鋼價(jià)反彈造成的，其后焦炭現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲，漲勢(shì)延續(xù)到今年二月中下旬。春節(jié)過(guò)后焦炭期貨價(jià)格下跌，在期貨開(kāi)始下跌的半個(gè)月內(nèi)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格并未跟跌，但春節(jié)后下游鋼市整體成交不佳，鋼價(jià)不斷下跌，使得鋼廠加強(qiáng)了對(duì)成本的控制，打壓焦價(jià)力度加強(qiáng)，加上節(jié)前補(bǔ)庫(kù)情況較好，鋼廠對(duì)原料采購(gòu)積極性不高，現(xiàn)貨價(jià)格的下跌也就在所難免。截至3月25日，上海二級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)1770元/噸，較春節(jié)后高點(diǎn)1820元/噸下降50元；唐山二級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)1520元/噸，較春節(jié)后高點(diǎn)下跌1735元/噸下降了215元；平頂山二級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)1525元/噸，較春節(jié)后高點(diǎn)1645元/噸下降了120元。目前鋼價(jià)依舊比較低迷，市場(chǎng)未出現(xiàn)見(jiàn)底企穩(wěn)的信號(hào)，估計(jì)后期焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍將弱勢(shì)運(yùn)行。
　　二、焦炭基本面分析
　　1、焦炭產(chǎn)量增幅將會(huì)放緩
　　2013 年2 月份，我國(guó)焦炭產(chǎn)量3649.1 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.38%，同比增長(zhǎng)較去年同期上漲1.66 個(gè)百分點(diǎn)；1-2 月份，我國(guó)焦炭產(chǎn)量累計(jì)7360.7 萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，累計(jì)同比增長(zhǎng)較去年同期上漲3.48個(gè)百分點(diǎn)。焦炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)加速主要是今年1-2 月份期間焦炭?jī)r(jià)格仍處于上漲區(qū)間內(nèi)，獨(dú)立焦化廠和鋼鐵企業(yè)所屬焦化廠提高了產(chǎn)能利用率，而進(jìn)入三月份以后，鋼價(jià)下跌導(dǎo)致鋼廠采購(gòu)焦炭的積極性不高，焦炭的買賣成交清淡，從三月份的獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率來(lái)看，各個(gè)地區(qū)的焦化廠產(chǎn)能利用率都出現(xiàn)了不同程度的下跌。去年以來(lái)，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，焦炭產(chǎn)量已經(jīng)跟隨鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)了增長(zhǎng)放緩的跡象，2012 年焦炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)了5.2%，目前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)都未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的信號(hào)，后期鋼鐵行業(yè)對(duì)焦炭的需求難以出現(xiàn)大規(guī)模的增長(zhǎng)，焦炭產(chǎn)量將保持緩慢增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，價(jià)格也會(huì)因?yàn)樾枨笤鏊俚臏p緩難以出現(xiàn)大幅的上漲。
　　2、獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率下降，港口庫(kù)存居高不下
　　國(guó)內(nèi)焦炭庫(kù)存主要以天津港、連云港、日照港的庫(kù)存量為為風(fēng)向標(biāo)，截止2013 年3 月25 日，國(guó)內(nèi)焦炭港口庫(kù)存總計(jì)231.6 萬(wàn)噸，較去年12 月末增加9.6 萬(wàn)噸：其中天津港是197 萬(wàn)噸，較去年十二月末減少2 萬(wàn)噸，；連云港庫(kù)存21 萬(wàn)噸，較去年12 月末增加5 萬(wàn)噸；日照港13.6 萬(wàn)噸，較去年12 月末增加6.6萬(wàn)噸，目前三大港口焦炭庫(kù)存依舊處于高位，對(duì)未來(lái)焦炭?jī)r(jià)格的反彈形成一定的制約。
　　根據(jù)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)的調(diào)研，近期鋼廠高爐檢修力度增強(qiáng)，鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)居高不下。雖然焦炭?jī)r(jià)格自二月份開(kāi)始下跌，但由于焦炭的產(chǎn)能過(guò)剩情況嚴(yán)重，加之本身的焦炭庫(kù)存還沒(méi)有完全消化掉，即使鋼鐵進(jìn)入消費(fèi)旺季，鋼廠對(duì)焦炭的采購(gòu)并不積極，大體上還是持觀望態(tài)度，獨(dú)立焦化企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化，庫(kù)存持續(xù)上漲，獨(dú)立焦化廠為降低資金成本嚴(yán)格控制煉焦煤庫(kù)存量，同時(shí)降低產(chǎn)能利用率，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從3 月15 日開(kāi)始，相關(guān)研究機(jī)構(gòu)所統(tǒng)計(jì)的全國(guó)六大區(qū)的獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率同時(shí)出現(xiàn)了下跌，說(shuō)明目前焦化企業(yè)的去庫(kù)存化仍未開(kāi)始。
　　3、焦炭進(jìn)出口
　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1-2 月份我國(guó)進(jìn)口焦炭累計(jì)956 噸，因此，其對(duì)市場(chǎng)造成的影響可以忽略不計(jì)。2 月份我國(guó)出口焦炭12 噸，1-2 月份我國(guó)累計(jì)出口焦炭16 萬(wàn)噸。目前焦炭的出口基本處于停滯狀態(tài)，同比往年處于低位。按照商務(wù)部關(guān)于焦炭出口的新政，1 月份起中國(guó)焦炭出口關(guān)稅以及配額制度都已經(jīng)正式取消。
　　不過(guò)政策的放松并未在焦炭外貿(mào)業(yè)務(wù)中得以體現(xiàn)，雖然國(guó)外鋼廠及貿(mào)易商詢盤(pán)明顯增多，但是由于前期焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)上漲使得內(nèi)外貿(mào)價(jià)格倒掛，焦炭出口業(yè)務(wù)沒(méi)有操作空間，1 月份焦炭出口僅為4 萬(wàn)噸。節(jié)后焦市走弱，國(guó)內(nèi)銷售受阻，焦企出口意愿將有所加強(qiáng)，出口形勢(shì)有望好轉(zhuǎn)。
　　三、供需基本面分析
　　1、需求減弱，上游焦煤市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整
　　近期國(guó)內(nèi)煉焦煤弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)交投氛圍清淡。下游需求疲軟，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，主要以消耗庫(kù)存為主，下游焦化廠普遍減產(chǎn)限產(chǎn)，對(duì)煉焦煤采購(gòu)量明顯減少，煤企庫(kù)存有所上升，后市仍將弱勢(shì)運(yùn)行。
　　從國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，港口進(jìn)口焦煤和國(guó)內(nèi)焦煤的價(jià)格近幾日都出現(xiàn)了不同程度的下跌，京唐港山西產(chǎn)焦煤報(bào)價(jià)1290 元/噸，較去年12 月末下跌30 元/噸；京唐港河北產(chǎn)焦煤報(bào)價(jià)1280 元/噸，較去年12 月末下跌40 元/噸；連云港國(guó)內(nèi)產(chǎn)主焦煤報(bào)價(jià)1300 元/噸，較去年12 月末下跌50 元/噸；山西地區(qū)焦煤價(jià)格也出現(xiàn)了30-40 元/噸的下跌。在今年三月初，作為國(guó)內(nèi)焦煤龍頭企業(yè)山西焦煤集團(tuán)曾經(jīng)上調(diào)焦煤價(jià)格60 元，以此來(lái)補(bǔ)償去年上半年焦煤價(jià)格下跌帶來(lái)的損失，但是受到了下游焦化企業(yè)和鋼廠的聯(lián)合抵制，市場(chǎng)沒(méi)有成交量，山西焦煤終于在18 日頂不住壓力，將主焦煤價(jià)格下調(diào)50 元，這說(shuō)明近期鋼價(jià)下跌，鋼廠和焦化廠的經(jīng)營(yíng)遇到困難，整體市場(chǎng)情況并不樂(lè)觀。
　　庫(kù)存方面，根據(jù)國(guó)內(nèi)四大港口焦煤庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2013 年3 月25 日國(guó)內(nèi)焦煤同口徑統(tǒng)計(jì)的四大港口庫(kù)存總計(jì)為690 萬(wàn)噸，其中京唐港為411 萬(wàn)噸，較2 月回落58 萬(wàn)噸，日照港189 萬(wàn)噸，較2 月增加37 萬(wàn)噸，天津港是75 萬(wàn)噸，較2 月增加19 萬(wàn)噸，連云港，15 萬(wàn)噸，較2 月減少10 萬(wàn)噸；雖然近期焦煤港口庫(kù)存出現(xiàn)了一定幅度的下跌，但是從整體來(lái)看，目前港口庫(kù)存依然維持在700 萬(wàn)噸左右的高位，庫(kù)存壓力仍在。
　　2、粗鋼產(chǎn)量維持高位，下游終端對(duì)鋼鐵具有一定的需求
　　1-2 月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為1.25 億噸，同比增長(zhǎng)10.6%，高于去年同期的增速，這主要是因?yàn)榇汗?jié)前鋼價(jià)上漲，鋼鐵企業(yè)加大生產(chǎn)力度，鋼鐵產(chǎn)量維持在200 萬(wàn)噸的高位，然而下游需求并未啟動(dòng)，具體表現(xiàn)就是鋼材社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存居高不下，春節(jié)過(guò)后，螺紋鋼期貨一路下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)也跟隨期貨市場(chǎng)的下跌出現(xiàn)回落。主要原因是鋼價(jià)在春節(jié)以前的市場(chǎng)需求淡季提前透支了價(jià)格的漲幅。因此，后期在“國(guó)五條”調(diào)控的這條導(dǎo)火索下，價(jià)格出現(xiàn)回落也就理所當(dāng)然。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)3 月19 日數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估2013 年3 月上旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為208.46 萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)2.48%。此前，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2013年2 月下旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為173.23 萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)0.8%；預(yù)估2 月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為203.42 萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)1.4%。整體來(lái)看，三月份粗鋼生產(chǎn)依然維持在高位，主要是因?yàn)橄掠芜M(jìn)入需求旺季，市場(chǎng)需求有所增長(zhǎng)，鋼廠并沒(méi)有減產(chǎn)的欲望，供應(yīng)壓力仍存。值得欣喜的是3 月22 日公布的鋼材社會(huì)庫(kù)存為2201 萬(wàn)噸，環(huán)比上周的社會(huì)庫(kù)存總量2244 萬(wàn)噸下降了43 萬(wàn)噸，需求旺季到來(lái)，鋼材的去庫(kù)存化已經(jīng)開(kāi)始，但是根據(jù)近幾年來(lái)的數(shù)據(jù)觀察，鋼鐵去庫(kù)存化期間往往伴隨著鋼價(jià)的下跌，市場(chǎng)預(yù)期往往會(huì)提前透支市場(chǎng)的漲幅，一旦到了需求旺季，價(jià)格反而會(huì)不升反降，這主要是鋼材的金融屬性來(lái)決定的。
　　目前下游終端對(duì)鋼材需求較為穩(wěn)定，雖然“國(guó)五條”調(diào)控給市場(chǎng)帶來(lái)了嚴(yán)重的打擊，但是仔細(xì)分析鋼鐵下游數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，鋼鐵的下游需求仍然比較穩(wěn)定。2 月份，房地產(chǎn)投資累計(jì)投資同比達(dá)到22.8%，為2012 年3 月以來(lái)的新高；代表房屋銷售狀況的商品房銷售面積同比增幅為49.5%，更是創(chuàng)下了2010 年以來(lái)的新高，其他數(shù)據(jù)包括房屋新開(kāi)工面、房屋竣工面積數(shù)據(jù)都處理高位。鋼鐵企業(yè)下游行業(yè)如汽車、家電、機(jī)械制造業(yè)等數(shù)據(jù)最也相對(duì)穩(wěn)定。最新公布的匯豐制造業(yè)PMI 初值為51.7，連續(xù)五個(gè)月位于枯榮分界線之上，說(shuō)明制造業(yè)景氣度有所回升，但回升的力度并不大，整個(gè)國(guó)內(nèi)制造業(yè)處于溫和回升的態(tài)勢(shì)。
　　進(jìn)入4 月份，鋼鐵的消費(fèi)旺季到來(lái)，再加上下游對(duì)鋼鐵的需求相對(duì)穩(wěn)定，鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入去庫(kù)存化階段，這將帶動(dòng)上游焦炭的消費(fèi)，然而，就如我們前面所論述的那樣，經(jīng)過(guò)前幾年爆發(fā)式的發(fā)展之后，2012 年粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)3.1%，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的增速已經(jīng)明顯放緩，由于鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，對(duì)焦炭的需求量將會(huì)放緩。
　　綜上所述，目前焦炭行業(yè)的產(chǎn)量增速放緩，行業(yè)產(chǎn)能利用率下降，尚未進(jìn)入去庫(kù)存化狀態(tài)。上游焦煤行業(yè)價(jià)格下調(diào)，鋼廠目前對(duì)焦炭的采購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦炭港口庫(kù)存依然維持在高位，雖然國(guó)家取消了焦炭出口的關(guān)稅和配額制度，但是，由于前期焦炭的價(jià)格較高，其出口量并未發(fā)生明顯變化。
　　上游焦煤行業(yè)仍然維持在弱勢(shì)，焦煤集團(tuán)的提價(jià)沒(méi)有被市場(chǎng)接受，說(shuō)明下游焦炭、鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍不樂(lè)觀，港口焦煤和山西焦煤的報(bào)價(jià)小幅下跌。
　　鋼鐵行業(yè)目前依然維持高產(chǎn)量的態(tài)勢(shì)，但隨著進(jìn)入消費(fèi)旺季以及下游房地產(chǎn)、制造業(yè)等行業(yè)的穩(wěn)定需求，鋼鐵的去庫(kù)存化將會(huì)啟動(dòng)，鋼鐵的去庫(kù)存化將會(huì)帶動(dòng)焦炭的需求，但是，焦炭和鋼鐵的產(chǎn)量都不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，而且伴隨鋼鐵去庫(kù)存化過(guò)程，鋼價(jià)上漲的動(dòng)能可能被提前透支，往往伴隨著鋼價(jià)的回落，帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)下跌。
　　目前焦炭的基本面依然疲弱，后期有可能延續(xù)目前的弱勢(shì)震蕩行情，投資者可短線空單區(qū)間震蕩操作。

來(lái)源：銀河期貨