華泰公司分析師4月23日發(fā)布平煤股份的研究報(bào)告。

    平煤股份2012年?duì)I業(yè)收入221億元,YOY下降12%;毛利率19.3%,YOY下降1.4個(gè)點(diǎn);歸屬母公司凈利11.2億元,YOY下降39%,EPS0.47元,擬每10股送現(xiàn)金1.43元(含稅);2013年1季度,營(yíng)業(yè)收入49.8億元,同比下滑15%,毛利率18%,YOY下降1個(gè)點(diǎn),歸屬母公司凈利潤(rùn)1.95億元,同比下滑59%,EPS0.08元。

    商品煤銷(xiāo)售量3572萬(wàn)噸,同比下滑4%;平均售價(jià)532元/噸,同比下降3%。

        2012年公司原煤產(chǎn)量3839萬(wàn)噸,同比基本持平。其中精煤產(chǎn)量701萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)10.2%。其他洗煤產(chǎn)量448萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)7%。商品煤銷(xiāo)售量3572萬(wàn)噸,同比下降4%。其中混煤2450萬(wàn)噸,同比下滑8%。冶金精煤692萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)9.4%。其它洗煤428萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)1.95%。商品煤平均銷(xiāo)售價(jià)格532元/噸,同比下滑3%。其中混煤421元/噸,基本持平。冶煉精煤1196元/噸,同比下降13.7%。其它洗煤92元/噸,同比下滑12.6%。因?yàn)樵阡N(xiāo)售結(jié)構(gòu)中,高售價(jià)冶金煤占比增加,提升了商品煤平均銷(xiāo)售價(jià)格,因此平均銷(xiāo)售價(jià)格下滑不大。2012年商品煤平均生產(chǎn)成本420元/噸,同比上升2.1%。煤炭整體毛利率21.1%,下降3個(gè)點(diǎn)。

    2013年1季度煤炭市場(chǎng)未見(jiàn)好轉(zhuǎn),凈利大幅下滑59%。

因煤炭?jī)r(jià)格下跌,加之銷(xiāo)售存在一定困難,2013年1季度銷(xiāo)售收入49.8億元,同比下滑14.8%。毛利率17.5%,同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)。因運(yùn)營(yíng)成本較高,EBITMargin7%,同比下滑3個(gè)點(diǎn)。收入和毛利率下滑,最終導(dǎo)致凈利的大幅下滑。因銷(xiāo)售不暢應(yīng)收賬款增加較快,與期初相比增加367%,達(dá)到7.4億元。同時(shí)公司將收到的票據(jù)貼現(xiàn),導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本上漲較快,同比增長(zhǎng)589%。

    河南省煤礦分類(lèi)管理提升成本,減少2012年凈利6.58億元。

    市場(chǎng)關(guān)注到分類(lèi)管理對(duì)安全費(fèi)用的影響,但忽視了1類(lèi)礦井要求解放層開(kāi)采,增加了巷道挖掘成本,石頭和煤層一起采,降低煤質(zhì)水平。2012年2月開(kāi)始河南省下發(fā)《河南省高瓦斯和煤與瓦斯突出煤礦分類(lèi)管理實(shí)施意見(jiàn)的通知》,對(duì)礦井進(jìn)行三級(jí)分類(lèi)。1類(lèi)礦井,要求解放層開(kāi)采,安全費(fèi)用不低于70元/噸;2類(lèi),安全費(fèi)用不低于50元/噸。1類(lèi)和2類(lèi)均要在2012年6月前建設(shè)并投入使用井下安全避險(xiǎn)“六大系統(tǒng)”(監(jiān)測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)、井下人員定位系統(tǒng)、井下緊急避險(xiǎn)系統(tǒng)、礦井壓風(fēng)自救系統(tǒng)、礦井供水施救系統(tǒng)和礦井通信聯(lián)絡(luò)系統(tǒng))。平煤股份將其安全費(fèi)用從30元/噸,提升至60元/噸(整體平均水平),減少2012年凈利6.58億元。

        2012年7月開(kāi)始全員減工資10%

    考慮到未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能依舊低迷,煤炭?jī)r(jià)格亦可能低水位徘徊很久,盡管預(yù)計(jì)深幅下跌可能性較少,企業(yè)普遍還處于盈利狀態(tài)。為應(yīng)對(duì)未來(lái)的艱苦時(shí)間,公司已經(jīng)從2012年7月開(kāi)始全體員工減薪10%,嚴(yán)格控制成本,減少材料費(fèi)用、電費(fèi)和非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用。

    維持“增持”評(píng)級(jí)

    因煤炭市場(chǎng)至今未有起色,公司盈利仍將面臨較大壓力,分析師預(yù)計(jì)2013-2015年凈利9億元、11億元和12億元。2013-2015年EPS分別為0.38元、0.47元和0.51元。給予公司2013年動(dòng)態(tài)PE20倍,目標(biāo)價(jià)格7.6元,對(duì)應(yīng)2013-2015年PE分別為20X、16X和15X,維持“增持”評(píng)級(jí)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)