或許有些“生不逢時”，盈利指標(biāo)雖在行業(yè)排名靠前，但河南煤化工集團卻仍處沒有自己資本市場融資平臺的尷尬。

　　3月19日，一接近河南煤化工集團人士指出，公司是在金融危機期間重組的，最近幾年，公司資產(chǎn)規(guī)模雖壯大不少，但煤炭行業(yè)的不景氣，無論是煤炭還是有色金屬等業(yè)務(wù)發(fā)展受影響，集團只能暫時擱置整體上市計劃，待市場好轉(zhuǎn)時再予以重啟�！暗�整體上市的計劃，是不會改變的。”

　　重組效應(yīng)

　　在全國煤炭資源的分布圖上，河南省的地位并不如山西、山東等省份突出。

　　“在啟動煤改之前，河南的煤炭資源更是十分分散，集中度不高，資源開發(fā)不充分�！币幻禾啃袠I(yè)分析師指出，這導(dǎo)致河南省內(nèi)煤企雖多，但規(guī)模不大。

　　在這種背景下，河南省煤企兼并重組全面啟動。

　　2008年5月，河南煤化工集團成立，這家由永城煤電集團、義馬煤業(yè)集團、河南省煤氣集團、河南省燃化公司和中原大化集團重組而成，注冊資本金達到122億元，成為河南省規(guī)模最大的煤化工企業(yè)。

　　“5家國企重組，職工總?cè)藬?shù)達到17萬�！鄙鲜鋈耸恐赋觯�新集團下轄530多家企業(yè)，570多處礦井，不少子公司負債經(jīng)營，諸多礦井還處于停產(chǎn)局面。

　　根據(jù)最初的重組步驟，組建集團后，下一步則是整合集團旗下主業(yè)資產(chǎn)，對輔業(yè)進行剝離改制，而集團的煤炭、煤化工等優(yōu)勢板塊則將作為積極運作上市的平臺。

　　要將一切理順，就意味著割肉，“企業(yè)管理層需要調(diào)整，部分企業(yè)需要通過關(guān)閉處理，主業(yè)重合的部分還需要合并同類項”，上述人士指出，這里牽涉的利益糾葛更多，更復(fù)雜。

　　時任集團董事長的陳雪楓將此前操盤永煤的經(jīng)驗在新集團推廣。重組第二年，河南煤化工成立化工、裝備制造、有色金屬等多個事業(yè)部，按照合并同類項的方式，初步勾勒出煤炭、化工、有色金屬、裝備制造、物流貿(mào)易、礦建、實業(yè)為主的“4+3”產(chǎn)業(yè)格局雛形。而各個子公司的運作雖然牽涉到關(guān)聯(lián)交易等，但基本都按市場價運作。而各個子公司相互之間可以提供擔(dān)保、共享資源等方式，將資源進行最大化利用。

　　河南煤化工下轄企業(yè)減少到30家，礦井則減少至574處。重組半年后，此前盈利能力并不強的焦煤、鶴煤2009年上半年營業(yè)收入分別同比增長了36.09%和104.72%；重組前大幅虧損的中原大化、煤氣集團等，則開始出現(xiàn)盈利。值得關(guān)注的一點是，在諸多煤企重組合并中，不少子公司的重組評估及后期出資等開始真金白銀的操作，“當(dāng)時的兼并重組資金及后續(xù)的技改資金等總額達到幾十億元。”

　　在管理過程中，還通過派駐“五職礦長”和關(guān)鍵崗位人員的方式，實現(xiàn)對兼并重組煤礦管理層面的實質(zhì)控制。而這種重組效應(yīng)展現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)是：2012年，河南煤化集團實現(xiàn)營業(yè)收入1805億元，全年生產(chǎn)煤炭7520萬噸，與重組之前的規(guī)模同比增幅超過150%。

　　上市坎坷路

　　不過如此業(yè)績，卻并未能滿足公司整體上市的夢想。

　　事實上，如果沒有重組，或許永煤早已上市。

　　2006年左右，永煤產(chǎn)量已達到1321萬噸，總資產(chǎn)也達到194億元，凈資產(chǎn)達到63億元。在行業(yè)排名已經(jīng)靠前。2007年，永煤計劃將旗下煤炭、化工業(yè)務(wù)板塊以A+H股的形式上市，融資額約120億元人民幣。而公司也已經(jīng)進入到上市輔導(dǎo)期。

　　然而，此時的煤改卻打亂了永煤的節(jié)奏。2008年5月，河南煤化工集團成立，永煤被重組，這意味著，公司以前所做的一切的有關(guān)上市的工作得重新走一遍，“加上初期的磨合期還未過，上市計劃職能暫時擱置”。

　　但這并不意味著河南煤化工放棄上市的計劃。

　　2011年7月15日，銀鴿投資公告稱，國務(wù)院國資委同意漯河銀鴿實業(yè)集團100%國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給河南煤業(yè)化工集團后，河南銀鴿實業(yè)投資股份有限公司實際控制人變更為河南煤業(yè)化工集團有限責(zé)任公司。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后，河南煤業(yè)化工集團有限責(zé)任公司直接和間接共持股占銀鴿投資總股本的25.28%。

　　河南煤化集團則在劃轉(zhuǎn)協(xié)議中承諾：待時機成熟時，將向上市公司河南銀鴿實業(yè)投資股份有限公司注入除煤炭業(yè)務(wù)外的擬上市資產(chǎn)。

　　一私募人士也指出，河南煤化可單獨上市業(yè)務(wù)包括煤炭及煤化工、有色金屬和裝備制造，但裝備制造業(yè)務(wù)的市值與銀鴿投資基本匹配，對做大煤化工集團的市值作用不大，而煤炭及煤化工業(yè)務(wù)銀鴿投資又裝不下，其注入銀鴿投資最理想的資產(chǎn)，只能是有色金屬

　　“最初準(zhǔn)備注入的資產(chǎn)確實是有色金屬�！鄙鲜鼋咏�集團人士也指出，但金融危機后，金色金屬行業(yè)波動性大，公司不得不暫緩注入。而公司整體上市計劃，也受行業(yè)拖累，暫不可能通過IPO方式上市。

　　上述分析人士也指出，到目前為止，根據(jù)上市的煤化工企業(yè)來看，部分企業(yè)已陷入虧損，整體行業(yè)毛利也沒超過20%，這種盈利能力闖IPO的難度有點大。而選擇銀鴿投資也并非偶然，“銀鴿投資與河南煤化工集團同屬于河南省國資委的，許多事情更好操作，這是一個理想的殼資源�！�

　　不過，將一個如此龐大的企業(yè)整體上市，并非一蹴而就，上述接近集團人士也指出，“具體何時上市，還需要時間琢磨�！�

來源：21世紀(jì)網(wǎng)-《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》