1、安全生產(chǎn)責(zé)任重大，公司吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)不夠

　　2012年11月24日，盤(pán)江股份母公司盤(pán)江集團(tuán)參股下的響水礦（400萬(wàn)噸，36%股權(quán)）發(fā)生礦難，雖然這導(dǎo)致響水礦注入上市公司的預(yù)期落空或者說(shuō)注入的時(shí)間將大大延后，但所幸的是，上市公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有受到很大影響，只是進(jìn)行安全生產(chǎn)大檢查。

　　2013年1月18日，上市公司盤(pán)江股份旗下金佳礦再次發(fā)生礦難，不到兩個(gè)月盤(pán)江集團(tuán)就發(fā)生兩次重大礦難，這直接導(dǎo)致上級(jí)監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)懲，令上市公司盤(pán)江股份其下屬所有煤礦立即停車(chē)整頓，并且復(fù)產(chǎn)日期不確定。這說(shuō)明盤(pán)江股份汲取的經(jīng)驗(yàn)教育不夠，公司管理存在一定漏洞。當(dāng)然客觀原因也存在，貴州省煤層地質(zhì)賦存復(fù)雜，煤礦安全基礎(chǔ)薄弱。

　　2、對(duì)上市公司影響大小取決于停產(chǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短

　　盤(pán)江股份是西南地區(qū)最大的煉焦煤龍頭企業(yè)，公司本部主要為以下六礦井：火燒鋪礦、老屋基礦、山腳樹(shù)礦、月亮田礦、土城礦、金佳礦，本部合計(jì)產(chǎn)能1110萬(wàn)噸。金佳礦是上市公司全資所有礦，現(xiàn)有產(chǎn)能180萬(wàn)噸，規(guī)劃通過(guò)技改擴(kuò)產(chǎn)到300萬(wàn)噸，煤種主要是貧瘦煤。

　　另外，公司控股的三個(gè)煤礦：松河礦（占比35%）、恒普煤業(yè)的法耳二期（占比90%）、馬依礦業(yè)（67%）。其中松河礦核定產(chǎn)能240萬(wàn)噸，2011年合并報(bào)表僅80多萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2012年達(dá)到200萬(wàn)噸以上；恒普煤業(yè)的法耳二期核定產(chǎn)能300萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2013年投產(chǎn)，2014年達(dá)產(chǎn)；馬依礦業(yè)分馬依西和馬依東，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)840萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2013年投產(chǎn)，2014-2015年逐漸達(dá)產(chǎn)。隨著以上三礦的建成投產(chǎn)，將為上市公司貢獻(xiàn)1300萬(wàn)噸的原煤產(chǎn)能，權(quán)益產(chǎn)能900萬(wàn)噸左右。

　　由于上市公司盤(pán)江股份所有的煤礦停產(chǎn)整頓，這對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，這個(gè)影響的大小取決于停產(chǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短。如果停產(chǎn)整頓時(shí)間為一個(gè)月，將影響上市公司2013年煤炭產(chǎn)量110萬(wàn)噸，約占2013年預(yù)計(jì)產(chǎn)量的8%左右；按照700元/噸銷(xiāo)售價(jià)格計(jì)算，將影響公司7.7億元銷(xiāo)售收入，每股收益0.1元。

　　3、加劇貴州地區(qū)焦煤資源緊張，提升焦煤價(jià)格上漲預(yù)期

　　由于盤(pán)江股份是西南地區(qū)最大的煉焦煤龍頭企業(yè)，盤(pán)江股份的停產(chǎn)整頓將加劇貴州地區(qū)焦煤資源緊張。另外，這次不僅僅影響盤(pán)江股份，貴州地區(qū)的安全生產(chǎn)檢查將更為嚴(yán)格，焦煤的產(chǎn)量將在近期受到限制，焦煤價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。投資者可以關(guān)注其他焦煤上市公司，比如永泰能源、冀中能源、西山煤電。

　　4、下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”

　　我們預(yù)計(jì)公司2012年EPS為0.87元、暫時(shí)下調(diào)公司2013年EPS至0.88元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為17.80倍、17.60倍。下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”，短期投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，密切關(guān)注公司復(fù)產(chǎn)日期。

來(lái)源：東莞證券