投資要點航運業(yè)2012年回顧：BDI二次探底，油輪集運現階段性反彈。前11月，BDI均值為923點，同比下滑39.4%；BDTI和BCTI均值分別同比下跌7.7%、11.3%，VLCC平均TCE為20131美元/天，同比上漲23.2%；集運歐線和美西均值分別為1402美元/TEU和2312美元/FEU，同比上漲37.5%和13.1%。

　　燃油均價為669.0美元/噸，同比增長3.6%。

　　航運業(yè)2013年展望：需求改善助推運價反彈，破產潮未現難言拐點。

　　2013年中國經濟溫和復蘇有助于航運業(yè)需求改善，其中散貨和集運業(yè)的改善彈性相對更大。供給方面，盡管運力增長最高峰已過去，但存量供給過剩依然嚴重。短期而言，我們判斷明年散貨、油輪和多用途運價有望超跌反彈，集運運價將圍繞盈虧保本點上下窄幅波動。長期而言，如果沒有破產潮出現，現有訂單將在2013年（集運要到2014年）將基本交完，但存量過剩運力（大約占總運力的10%-15%）仍需2-3年才能被增量需求所消化，因此樂觀估計供需達到平衡也將在2015年之后。

　　搖而不墜——航運業(yè)破產潮還有多遠？破產潮是行業(yè)去產能的最有效方式，它的出現將快速改變行業(yè)供需力量對比，本文選取了海外上市的34家航運公司作為樣本，評估航運業(yè)破產的風險。財務報表的分析表明，航運業(yè)2009年以來財務狀況快速惡化，34家公司中有12家速動比率低于1，油輪業(yè)的短期償債風險最大，集運和散貨次之。但財務破產并非意味著公司一定破產，涉及多方復雜利益的航運業(yè)在破產與救助的博弈中搖搖欲墜而不墜。

　　港口業(yè)：上下游去庫存吞吐量增速有望邊際改善。前10月，全國港口貨物吞吐同比增長6.7%，外貿吞吐量同比增長9.9%，內貿吞吐量同比增長5.3%，集裝箱吞吐量同比增長8.1%。受外需疲弱、內煤需求下滑影響，內外貿及集裝箱吞吐量增速均出現下滑。2013年，隨著我國基建投資保增長力度的加大，國內工業(yè)企業(yè)將順利去庫存，大宗原材料進口增速有望企穩(wěn)回升，出口方面，歐債危機趨緩，美國經濟向好，貿易商將改變保守策略，集裝箱出口回暖是大概率事件。

　　風險提示：全球經濟再現衰退，油價劇烈波動，刺激政策低于預期航運業(yè)投資策略：需求改善與政策救助預期有助超跌反彈。從股價角度看，2013年宏觀經濟改善和政策救助兩大預期有望推動航運股股價出現一波超跌反彈，激進型投資者可在航運股年報風險充分釋放后擇機建倉，參與高彈性品種的波段交易。對于價值型投資者，我們依然建議著眼長期、戰(zhàn)略布局在船價底部大規(guī)模造船、長期業(yè)績彈性更大的中遠航運、中海集運和招商輪船。

　　港口業(yè)投資策略：短期看外貿復蘇，長期看多元化轉型。受益國內加大基礎設施投入及國際經濟復蘇，2013年港口貨物吞吐量有望企穩(wěn)并隨之反彈。博弈外貿復蘇，建議配置外貿貨物吞吐量占比較高、業(yè)績及股價彈性較大的唐山港、連云港和鹽田港。從長期看，隨著制造業(yè)的轉移，港口整體吞吐量增速將呈現下滑趨勢，公司角度，政策和資源優(yōu)勢以及在此基礎上的多元化轉型成效是港口公司長期增長的決定因素。建議布局國際航運中心政策優(yōu)勢明顯、港口業(yè)務轉型較快、地產業(yè)務進入結算周期的上港集團。

來源：興業(yè)證券