焦炭行業(yè)2013年將會反彈，反彈的因素眾多，主要是鋼鐵、焦炭減產(chǎn)虧損之后造成供應(yīng)壓力逐步緩解，進入2013年，我們認為這種反彈高度有限，焦炭主要矛盾供過于求的特點將會回歸到下跌趨勢，影響焦炭價格因素眾多，我們的焦點在于供需力量的對比以及上下游階段性的特點對于焦炭價格的影響，這是主體框架，需求疲弱主要是中國經(jīng)濟增長，房地產(chǎn)市場調(diào)控打壓，上游庫存壓力激增引起產(chǎn)業(yè)過剩，會使后期的供應(yīng)壓力巨大，上游煉焦煤近期波動較小，對于成本推動影響有限，下游的鋼鐵可能會出現(xiàn)年度虧損。

　　這是中國GDP的年度增速，今年的經(jīng)濟增長預計是7.7%，和年初的7.5%非常接近。隨著新政府提出“沒有水分的經(jīng)濟增長”，我們認為未來GDP的目標將會被淡化，“十二五”GDP增長7%將會更加有參考性。中央政治局提出要以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益為中心，我們認為經(jīng)濟的增長將從高速降為中速，這對于產(chǎn)能過剩的鋼鐵和地產(chǎn)而言意味著需求增長緩慢，中國政府現(xiàn)在正在調(diào)控房地產(chǎn)市場，在目睹日本、美國、歐洲的房地產(chǎn)困難，遭遇經(jīng)濟的難題之后中國政府依然會繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)市場，保障房的建設(shè)和商品房的限購會繼續(xù)，這對焦炭的需求影響如何？首先是保障房，從2011年開始的5年建設(shè)計劃是3600萬套，過去的2年時間已經(jīng)建成了一半，我們認為未來對于焦炭的支撐力度會減弱。商品房的開工面積出現(xiàn)了趨勢性的下滑，這同樣抑制了焦炭的同比增速。我們這里用生鐵的月度產(chǎn)量來量化焦炭的需求量。可以看到焦炭的同比增速出現(xiàn)了趨勢性下滑，盡管起起落落，但是趨勢明顯。隨著中國經(jīng)濟房地產(chǎn)調(diào)控的繼續(xù)，我們認為未來焦炭需求同比增速會是一個低速增長。

　　正如專家提到的，下游庫存并不積極，不太反映現(xiàn)狀，我們采用的是上游庫存。上游煤炭庫存1.8億噸上升到目前的3.7億噸，增量非常巨大，在2011-2012年對于焦炭的影響也非常明顯，我們認為后期庫存會持續(xù)施加壓力。進口方面運費指數(shù)已經(jīng)低于1985年的1000點，國際煤炭價格也因此低于國內(nèi)，引發(fā)了進口的大量增加。雖然進口占的比例較小，但是對于價格的撬動作用非常明顯。我們認為這種國際需求低迷的現(xiàn)狀會依然存在。值得一提的是俄羅斯占了世界煉焦煤儲量的43%，最近中國簽署了能源合作協(xié)議，未來可能會出口更多的煤炭到中國。

　　最后我們看看鋼鐵和煤炭產(chǎn)能過剩的情況。根據(jù)當前的數(shù)據(jù)，我們判斷鋼鐵行業(yè)過剩大概是28%，煤炭過剩是4.5億噸，每年新增的產(chǎn)能都會超過落后的產(chǎn)能，比如鋼鐵行業(yè)，如果我們從靜態(tài)來看，每年3000萬噸的淘汰量，鋼鐵要達到90%的產(chǎn)能利用率需要6年的時間，上下游方面，上游階段性而言，煉焦煤現(xiàn)在指標數(shù)據(jù)比較平穩(wěn)，階段性影響比較有限。下游強勢的鋼鐵行業(yè)是1993年20年來鋼鐵行業(yè)的利潤圖，今年可能會出現(xiàn)一個歷史性虧損，我們認為這是一個重大的行業(yè)變革，短期之內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，而鋼鐵行業(yè)的虧損將會打擊開工率，進而影響焦炭價格。

　　我們的結(jié)論是，焦炭反彈進入1780-1890會有非常強的阻力，原因在于年限的壓力，而且這是減產(chǎn)之前的價格。目前我們也非常關(guān)注反彈的趨勢，而且我們認為還會繼續(xù)，但是我們不建議參與反彈，因為前面有財政懸崖這個小概率事件，盡管它是小概率，但是我們不妨回顧一下去年兩黨對于公共財務(wù)上限的討論，所以我們不建議參與反彈，建議等待中長線，隨著房地產(chǎn)市場調(diào)控的繼續(xù)，回歸中長線下跌的機會，具體建議是1780-1890，根據(jù)實時情況分批入場，倉位是在30%以下，止損有望突破1900。如果沒有到達這個目標價位，我們會根據(jù)當時的情況再重新修改入場區(qū)間。

來源：中國煤炭市場網(wǎng)