9-10月是水泥旺季切換的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)旺季需求增長(zhǎng)有預(yù)期。同時(shí)政策方面，發(fā)改委近期審核通過(guò)55個(gè)項(xiàng)目，投資超萬(wàn)億；胡主席在APEC會(huì)議中強(qiáng)調(diào)加大對(duì)基建的財(cái)政資金支持。地產(chǎn)銷(xiāo)售面積8月單月增長(zhǎng)13%，地產(chǎn)新開(kāi)工8月單月增長(zhǎng)50%。帶來(lái)地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)預(yù)期。鑒于政策維穩(wěn)預(yù)期和旺季轉(zhuǎn)換，水泥股出現(xiàn)博弈性反彈行情，反彈幅度取決于維穩(wěn)政策強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間。10月份較為關(guān)鍵，10月的宏觀因素和水泥提價(jià)幅度既確定今年四季度水泥價(jià)格和水泥估值，還將對(duì)明年水泥的價(jià)格和估值有較大影響。配置思路是，基建復(fù)蘇，西北某些水泥股有邏輯性的反彈機(jī)會(huì)；地產(chǎn)復(fù)蘇則華東水泥市場(chǎng)需求彈性更大。
其他建材方面，我們首推成本端下降的公司。我們從2008年起關(guān)注建材成本端，上半年多篇報(bào)告推薦成本端下降公司。2011年至今美廢下跌約24%，工業(yè)萘下跌約40%；PVC約25%；瀝青約16%。上半年四個(gè)公司毛利率分別提高2、5、7和2個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。歷史研究表明該類(lèi)公司有兩波行情，一是成本端下降階段，二是經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)需求增長(zhǎng)時(shí)再次持續(xù)增長(zhǎng)。目前原材料仍處低位，預(yù)計(jì)盈利能力三季度繼續(xù)好轉(zhuǎn)，且基建和地產(chǎn)復(fù)蘇將帶動(dòng)需求增長(zhǎng)。我們繼續(xù)推薦這些成本端下降公司。
同時(shí)，推薦成長(zhǎng)性較好的建材公司，或受益城市污水管網(wǎng)和地下管網(wǎng)建設(shè)，或資產(chǎn)置換后重獲發(fā)展動(dòng)力，逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升發(fā)展空間。
建筑方面，基建投資較前期真實(shí)加快：2012年8月份單月鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資458億，同增30%(上月為8.3%)，增速大幅回升；鐵路基本建設(shè)投資393億，同增19%(上月為-3.6%)。8月份水利管理業(yè)固投373億，同增23%有所恢復(fù)。需求的慢慢回暖也是支撐水泥價(jià)格逐漸企穩(wěn)的因素。宏觀方面，8月新增人民幣貸款7039億，同比多增1555億；M2余額92.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%。貨幣政策放松效果顯現(xiàn)。政府對(duì)基建的重視，批復(fù)55個(gè)項(xiàng)目及強(qiáng)調(diào)資金落實(shí)，或能帶來(lái)鐵路、道路、水利水電、軌道交通等基建股的反彈行情。
同時(shí)我們對(duì)裝飾園林仍然推薦。8月地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)改善明顯，地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善趨勢(shì)利好裝飾園林行業(yè)訂單獲取與施工進(jìn)度加快，降息等貨幣寬松政策放松提升估值。酒店等公建維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，裝飾新簽訂單2季度后逐步企穩(wěn)，住宅精裝訂單恢復(fù)逐步呈現(xiàn)，下半年訂單彈性向上。近期重點(diǎn)工程批復(fù)提速加強(qiáng)公建裝飾需求。
另外，我們推薦煤化工板塊。煤化工長(zhǎng)期發(fā)展具備動(dòng)力與實(shí)力，規(guī)劃政策正制定中，示范項(xiàng)目正式批復(fù)正在進(jìn)程。
研究成果展示
非金屬建材：
（1）首推成本端下降的建材公司，推出專(zhuān)題報(bào)告《建材成本端研究——需求尋底待復(fù)蘇，成本下行助盈利提升》：4月底組織調(diào)研建研集團(tuán)(002398,股吧)，撰寫(xiě)《“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”戰(zhàn)略引領(lǐng)持續(xù)成長(zhǎng)》等5篇報(bào)告，年內(nèi)最高漲幅42%。北新建材(000786,股吧)撰寫(xiě)5篇報(bào)告，包括深度報(bào)告《股價(jià)、盈利實(shí)證分析，建筑節(jié)能帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇》，年內(nèi)最高漲幅超過(guò)30%。海螺型材(000619,股吧)6月底組織調(diào)研后大力推薦，《需求端受益節(jié)能環(huán)保，成本端下跌提升毛利》，最高漲幅25%。東方雨虹(002271,股吧)5月底組織調(diào)研后《成本下降、地產(chǎn)放松、基建復(fù)蘇三重利好》持續(xù)推薦，最高漲幅22%。
�。�2）抓住水泥兩波行情：第一波2011年12月16日-2012年2月26日，漲幅28%。我們?cè)谀甓炔呗浴吨坌枨蠓治�，緊盯政策變化》首推冀東和寧夏建材(600449,股吧)，11月30日發(fā)尋底系列報(bào)告《政策底初步確立》提示反彈機(jī)會(huì)，組織冀東、金隅、亞泰調(diào)研。撰寫(xiě)冀東深度報(bào)告《新起點(diǎn)、新戰(zhàn)略、新能量、新優(yōu)勢(shì)》，冀東水泥(000401,股吧)此輪漲幅34%，寧夏建材漲幅50%。第二波2012年4月5日-2012年5月30日，漲幅12%。3月底我們是行業(yè)內(nèi)少有的多頭，推薦亞泰集團(tuán)(600881,股吧)，組織亞泰調(diào)研，撰寫(xiě)深度報(bào)告《水泥供需關(guān)系最好，券商業(yè)績(jī)彈性最大》，專(zhuān)題報(bào)告《水泥二次反彈邏輯解構(gòu)，亞泰30%以上空間》。亞泰此輪漲幅30%。5月中旬基建復(fù)蘇提出區(qū)域景氣度見(jiàn)底預(yù)期回升首推祁連山(600720,股吧)，撰寫(xiě)報(bào)告《祁連山：區(qū)域產(chǎn)能投放高峰已過(guò)，需求環(huán)比回升》，祁連山最高漲幅33%。
�。�3）在方法論上，2011年底創(chuàng)建“水泥三八理論”，尋底發(fā)現(xiàn)第一波水泥行情。創(chuàng)建《水泥區(qū)域供需邊際與競(jìng)爭(zhēng)格局專(zhuān)題系列》，撰寫(xiě)陜西、華北、西北、東北等地水泥供需邊際與競(jìng)爭(zhēng)格局分析報(bào)告。繼續(xù)國(guó)際水泥系列，《日本水泥行業(yè)供需格局與盈利估值變遷》探尋中國(guó)水泥長(zhǎng)期發(fā)展路徑。
�。�4）推薦成長(zhǎng)性個(gè)股納川股份(300198,股吧)，5月初組織調(diào)研，撰寫(xiě)5篇報(bào)告，包括《市政基建，節(jié)能環(huán)保，汛期內(nèi)澇主題投資》、深度研究報(bào)告《長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間大，雨水內(nèi)澇主題提升估值》等，最高漲幅35%。7月中調(diào)研并推薦因重組重獲增長(zhǎng)動(dòng)力的方興科技(600552,股吧)，撰寫(xiě)報(bào)告《加快新產(chǎn)業(yè)延伸，打開(kāi)發(fā)展空間》，至今漲幅18%。
�。�5）玻璃行業(yè)創(chuàng)建“玻璃——純堿重油價(jià)格差”跟蹤體系，成功把握玻璃行業(yè)盈利周期變動(dòng)與景氣狀況。建立“玻璃行業(yè)實(shí)業(yè)電話會(huì)議交流跟蹤體系”，時(shí)刻保持行業(yè)周期趨勢(shì)跟蹤。
�。�6）密切跟蹤水利建設(shè)，1-3月撰寫(xiě)11篇報(bào)告解讀政策、跟蹤項(xiàng)目、分析行業(yè)前景，深度報(bào)告有《水利政策逐漸落實(shí)，項(xiàng)目進(jìn)展加速明顯》，推薦PCCP管道行業(yè)，首推國(guó)統(tǒng)股份(002205,股吧)最高漲幅51%。
�。�7）其他推薦：中國(guó)玻纖(600176,股吧)《海外經(jīng)濟(jì)減速影響出口，2012或?qū)⒑棉D(zhuǎn)》。
建筑工程：
（1）上海本地股：今年2月初組織上海本地股調(diào)研，持續(xù)跟蹤推薦，后又組織3次調(diào)研上海建工(600170,股吧)，撰寫(xiě)《激勵(lì)機(jī)制注活力，迪士尼保障房主題依舊》、《激勵(lì)保穩(wěn)定增長(zhǎng)，集諸多時(shí)尚概念于一身》、《迪士尼主題再現(xiàn)，上海建筑股涌動(dòng)》三篇深度和專(zhuān)題報(bào)告推薦，2月至今最高漲幅110%。中國(guó)海誠(chéng)(002116,股吧)：2月組織調(diào)研并推薦，6月再次調(diào)研，共撰寫(xiě)3篇報(bào)告，其中深度研究報(bào)告《受益消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)》指出其受益下游消費(fèi)升級(jí)的投資邏輯，最高漲幅達(dá)60%。
�。�2）裝飾股：成功把握兩波行情。第一波2012年1月20日-2012年3月13日。2月初我們組織金螳螂、亞廈和廣田調(diào)研，撰寫(xiě)深度報(bào)告《從供給、需求、周期端看裝飾》，專(zhuān)題報(bào)告《酒店在建規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)提供裝飾需求》，首推廣田漲幅29%，金螳螂33%，亞廈45%，洪濤57%。第二波2012年5月21日至今。5月中旬率先看多裝飾，5月20日組織調(diào)研金螳螂，緊接著組織廣深裝飾園林股調(diào)研，撰寫(xiě)各類(lèi)報(bào)告10篇，首推廣田股份(002482,股吧)此輪漲幅64%，金螳螂39%，亞廈39%，洪濤52%。密切跟蹤園林行業(yè)，撰寫(xiě)深度報(bào)告《從發(fā)展史與產(chǎn)業(yè)鏈看園林，政策轉(zhuǎn)向迎機(jī)遇》，把握鐵漢生態(tài)(300197,股吧)、棕櫚園林(002431,股吧)投資機(jī)遇。
（3）江河幕墻(601886,股吧)：4月9日組織調(diào)研后大力推薦，撰寫(xiě)報(bào)告4篇，并又多次組織調(diào)研，最高漲幅43%。
�。�4）7月初看好煤化工，7月13日深度報(bào)告《“十二五”煤化工大發(fā)展，相關(guān)建筑企業(yè)受益》、《在手訂單充足，受益新型煤化工發(fā)展》等4篇報(bào)告推薦中國(guó)化學(xué)(601117,股吧)，最高漲幅31%；東華科技(002140,股吧)漲幅21%。
�。�5）路橋行業(yè)：3月28日組織成都路橋(002628,股吧)、四川路橋(600039,股吧)調(diào)研推薦，發(fā)表專(zhuān)題報(bào)告《分享川內(nèi)高速公路與市政工程發(fā)展契機(jī)》，四川路橋最高漲幅24%，成都路橋16%。
�。�6）鐵路板塊：基建復(fù)蘇主題5月組織調(diào)研中鐵二局(600528,股吧)，撰寫(xiě)深度報(bào)告《看好基建股二季度主題性投資行情》《鐵路復(fù)工基建龍頭，改革紅利拐點(diǎn)向上》推薦鐵路板塊，撰寫(xiě)《5月固投環(huán)增34%，國(guó)務(wù)院加大支持力度》等6篇報(bào)告跟蹤鐵路投資數(shù)據(jù)。推薦后個(gè)股漲幅：中國(guó)鐵建13%，中鐵二局40%。
�。�7）中工國(guó)際(002051,股吧)：撰寫(xiě)《海外轉(zhuǎn)暖，二季度國(guó)際工程公司相對(duì)收益增強(qiáng)》《前期新簽項(xiàng)目動(dòng)工，收入確認(rèn)加快》等4篇報(bào)告，一年來(lái)漲幅46%。
�。�8）緊密跟蹤水利水電和大央企。撰寫(xiě)水利水電25篇各類(lèi)報(bào)告解讀政策、跟蹤項(xiàng)目、分析行業(yè)前景。6月初調(diào)研圍海股份(002586,股吧)，調(diào)研深度《圍海市場(chǎng)廣闊，龍頭公司成長(zhǎng)性好》推薦，至今漲幅34%。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
