煤炭資源稅改革窗口開啟
　　
　　煤炭資源稅改革已經"箭在弦上"。財政部部長謝旭人昨日表示，要繼續(xù)深化資源稅改革，將煤炭等資源品目逐步納入從價計征范圍，并適當提高稅負水平，這是自去年資源稅改革以來官方首次明確表態(tài)把煤炭納入資源稅征收范圍。在業(yè)內人士看來，目前經濟增速下滑、煤炭市場疲軟，為煤炭資源稅改革提供了時機，在此背景下，官方這一表態(tài)或暗示煤炭資源稅改革的窗口已經開啟。
　　
　　資源稅征收圈定煤炭
　　
　　昨日，財政部網站刊發(fā)了謝旭人《統(tǒng)一思想狠抓落實大力支持節(jié)能減排工作》的文章，謝旭人表示，將會深化資源產品價格改革，將煤炭等資源品目逐步納入從價計征范圍。
　　
　　謝旭人這一表態(tài)被業(yè)界認為煤炭資源稅改革時機已經到來。"煤炭資源稅早晚會納入資源稅改革范圍，這項改革已經到了不得不做的地步。"廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強表示，盡管此項改革不會快速在大范圍內推出，但是官方的這一表述也可能暗示資源稅改革的時機已經到來。
　　
　　自2011年全國范圍內實施原油、天然氣資源稅改革后，煤炭資源稅改革就被看做是下一階段資源稅改革的目標。此前，國家發(fā)改委發(fā)布的《煤炭工業(yè)發(fā)展"十二五"規(guī)劃》表示，要按照清費立稅的原則，積極推進煤炭稅費綜合改革。
　　
　　物價平穩(wěn)提供改革時機
　　
　　"今年以來經濟增速下行和煤炭市場疲軟，煤炭價格大幅度下跌，物價也維持在一個較低水平，目前將煤炭資源稅改為從價計征是一個比較好的時機。"中國人民大學教授安體富表示，地方財政普遍緊張也"倒逼"資源稅改革盡快推出。因為資源稅為地方稅種，其收入歸地方，煤炭推行從價計征后，資源稅收入會增加，相應地方政府的收入也會增加。
　　
　　如安體富所述，去年開始推行資源稅改革以來，在今年上半年稅收增速整體下滑的背景下，前6個月資源稅比去年同期增長68.3％。"此前中央和地方財力關系就需要理順，受經濟增速下滑影響，今年地方政府財力吃緊，在此背景下進行煤炭資源稅改革既能完善稅制，也能緩解地方財力緊張局面。"安體富說。
　　
　　稅率設置需考慮企業(yè)壓力
　　
　　一旦在煤炭領域推廣資源稅改革，下游企業(yè)可能會受影響，因而業(yè)內人士建議，改革時可適當考慮企業(yè)承受力。
　　
　　"一旦資源稅改革鋪開，企業(yè)成本上升，勢必將成本壓力轉嫁到電力、鋼鐵等下游產業(yè)，企業(yè)未來的利潤空間會越來越小，所以在推廣此項改革前可適當考慮企業(yè)承受能力。"安體富表示。
　　
　　林伯強告訴記者，煤炭在我國一次能源消費結構中占到了70％，煤炭發(fā)電提供了80％的電量，如果煤炭資源稅改為從價計征后，設置過高的稅率會對宏觀經濟和下游企業(yè)產生較大影響。我國可以仿照去年油氣資源稅稅率改革，將煤炭資源稅率設在5％。
　　
　　陽泉煤業(yè)(600348,股吧)(600348)：資產注入依然是催化劑買入
　　
　　煤炭產銷量小幅增長，售價提高較多上半年公司煤炭業(yè)務產量1274萬噸，較去年同期增加342萬噸；收購集團1007萬噸，其中包括557萬噸原料煤，收購煤較去年同期的1025萬噸有所減少，主要是公司收購新景礦后關聯(lián)交易減少所致；商品煤銷量2179萬噸，較去年增加265萬噸，上半年公司產銷量與去年同期小幅增長。上半年公司煤炭平均售價為475元/噸，較去年同期的442元/噸增加33元/噸，其中塊煤售價747元/噸，同比僅提高5元/噸；噴粉煤價格自去年下半年以來一直穩(wěn)定提高，上半年公司售價為756元/噸，較09年的655元/噸均價提高了101元/噸，較去年同期提高了85元/噸；末煤價格404元/噸，較09年的368元/噸提高了36元/噸；公司在建的平舒煤業(yè)溫家莊煤礦二期工程已完成30.15%，開元選煤廠技改工程已完成30.63%；公司通過天泰投資(51%權益)收購了70-80個礦，大約10多億儲量，產能預計2000多萬噸，今年也會有所產量；成本提升較快，洗塊煤受影響最大，末煤影響最小上半年公司平均毛利率為24.6%，其中洗塊煤47.6%，較09年的51.2%下降了3.6%，在公司幾類產品中成本提升最快，上半年噸煤成本達到392元/噸，較去年同期提高了約30元/噸，而價格卻僅提高了5元/噸；噴粉煤毛利率42.7%，較去年同期約40%的毛利率有所提升，噸煤成本達到433元/噸，較去年同期增加30元/噸，但價格提高了85元/噸；末煤毛利率提升最大，上半年為10.4%，較去年同期的1.8%和09年全年的5.6%大幅提升，噸煤成本為362元/噸，僅較去年同期增加3元/噸。
　　
　　電力、供熱扭虧，其他業(yè)務收入大增上半年供熱2.38億千焦，業(yè)務供熱價為0.107元/千焦，較去年同期的0.19元/千焦有所下降，但供熱業(yè)務毛利率迅速回升，由虧損21%提升至27.2%毛利率；電力業(yè)務發(fā)電量5.55億度，平均電價為0.117元/度，較去年有所下降，但電力業(yè)務毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主營業(yè)務上半年收入29.85億，較去年同期的7.04億大幅增長，其他業(yè)務毛利率為5.9%，與年報的6%基本持平；價格穩(wěn)定且存在資產注入預期，維持買入評級今年下半年以來無煙煤價格一直保持穩(wěn)定，目前陽泉無煙洗塊煤價格保持在985元/噸水平，較前期960元/噸提高了25元；陽泉噴吹煤價格自今年以來也一直保持小幅上漲走勢，僅7月末小幅下調了10元/噸，目前維持在900元/噸水平。此外，我們也一直強調公司是山西五大集團中整體上市進程最快的一家；資產注入仍是公司股價的重要催化劑，本部煤炭產量較為穩(wěn)定，主要來自現有礦技改和整合小煤礦放量，我們維持對公司買入評級，在不考慮資產注入條件下，預測2010-2012年EPS分別為1.14、1.16、1.19元，目標價20元，相當于10年18PE。（中信建投李俊松）
　　
　　中國神華(601088)：現貨銷售比例大幅提升資產注入預期臨近
　　
　　業(yè)績好于預期。2010年上半年公司實現營業(yè)收入697.31億元，同比增長22.2%；實現利潤總額228.54億元，同比增長18.97%；實現歸屬母公司所有者的凈利潤186.32億元，同比增長16.6%；基本每股收益0.937元。
　　
　　煤炭量價齊升是公司業(yè)績增長的主要原因。2010年上半年，公司商品煤產量109.2百萬噸，同比增長3.2%；商品煤銷售量137.4百萬噸，同比增長11.6%。煤炭銷售價格也有所提高，上半年公司煤炭銷售平均價格為421.8元/噸，同比增長8.4%。另外，公司雖然提高了合同煤價格(382.8元/噸)，但仍然低于現貨價(465.5元/噸)，公司大幅提高了現貨煤銷售比例。上半年，國內煤炭銷售現貨煤銷售55.6百萬噸，同比大幅增長54.4%，占國內銷售量比例也從去年同期的30.7%上升到42.2%,這也為公司業(yè)績增長起到重要作用。
　　
　　公司煤炭銷售主要集中在華北和華東地區(qū)，華中和華南地區(qū)銷售占比進一步下降，這也與區(qū)域有關，華中和華南地區(qū)進口越南、印度尼西亞和澳大利亞地區(qū)煤炭成本更低。
　　
　　電力部門業(yè)績大幅增長�？偘l(fā)電量682.6億千瓦時，同比大幅增長57.0%，總售電量635.5億千瓦時，同比大幅增長57.5%。
　　
　　主要是上半年公司新增6臺燃煤機投產，新增裝機容量3140兆瓦。
　　
　　公司裝機容量的提高，進一步提升公司煤電一體化優(yōu)勢。上半年，公司煤炭對內銷售達29.8百萬噸，占比達22.6%。
　　
　　自有鐵路運輸周轉量73.7十億噸公里，同比增長8.5%。
　　
　　維持"推薦"投資評級。公司作為我國最大的煤炭生產企業(yè)，具有煤-路-港-電一體化無可比擬的競爭優(yōu)勢以及抗風險能力，并且公司資產注入的預期越來越近。我們上調公司2010、2011年的EPS分別至1.81元、2.01元，目前的股價對應市盈率分別為13.15倍、11.81倍，估值優(yōu)勢非常明顯。我們維持公司"推薦"投資評級。（東莞證券李隆海）
　　
　　兗州煤業(yè)(600188)：收購內蒙煤炭資源估值有優(yōu)勢
　　
　　協(xié)議生效前提：昊盛公司未來能夠依法以自身名義取得石拉烏素井田的探礦權，并以昊盛公司為項目主體或申請主體辦理石拉烏素井田所需的一切必要批準、許可或授權，包括但不限于探礦權證、項目批文、采礦許可證等。
　　
　　收購總價66.49億元，其中資源價款66.31億元，控股權益資源量8.38億噸。從協(xié)議條款看，資源價款包含了取得控礦權價款的金額，折合噸煤探礦權價款7.9，假設資源量中有70%可采，折合噸煤采礦權價款11.3元，雖然鄂爾多斯(600295,股吧)地區(qū)煤質優(yōu)質良，但該價格并不算便宜。
　　
　　本次收購是公司今年在內蒙古的第二筆收購。公司年初已經收購60萬噸甲醇項目，同時獲取配套資源16億噸，加上本次收購取得的8.38億噸，公司在內蒙鄂爾多斯地區(qū)已取得24億噸優(yōu)質動力煤。2-3年內不太可能貢獻業(yè)績，但為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎。
　　
　　上半年匯總損失已彌補。公司去年底收購澳大利亞Felix煤礦，貸款30.5億美元，因上半年澳元對美元大幅貶值，導致公司匯總損益損失10.5億元人民幣，折合每股收益減少0.21元。目前澳元對美元匯率已回升至0.917以上，已經高于去年最后一天的0.896，因此三季度匯兌損失有望充回，三季報值得期待。
　　
　　因澳元匯率回升上調公司全年業(yè)績。我們預計公司2010-2012年每股收益分別為1.3、1.4、1.55，對應動態(tài)PE分別為14、13、12倍，估值具有優(yōu)勢，維持持有評級。（華寶證券王廣舉）
　　
　　蘭花科創(chuàng)(600123)：亞美大寧復產強烈推薦
　　
　　亞美大寧復產可增加短期收益：亞美大寧公司煤礦為優(yōu)質無煙煤礦，目前產能為400萬噸/年，技改可增至600萬噸/年。亞美大寧上半年實現凈利潤76662.39萬元，目前公司持股比例為36%，給公司貢獻投資收益27598.46萬元，占公司上半年凈利潤的38.66%，折合EPS0.48元。
　　
　　由于我們預計下半年無煙煤價格與上半年相差不大，亞美大寧礦上下半年的盈利能力也將無太大差異。亞美大寧上半年生產截至到6月13日，其生產天數為160天左右，下半年從9月4日復產的生產天數為120天左右，考慮到下半年產銷量一般大于上半年，則亞美大寧下半年的4個月有望給公司實現0.42元的EPS。
　　
　　若亞美大寧今年不能復產，則全年貢獻EPS僅為0.48元，而如今亞美大寧在9月初就復產，則全年有望給公司貢獻EPS達0.9元。
　　
　　復產導致股權問題短期仍難解決：亞美大寧是為數不多的由外資控股的合資煤炭企業(yè)，目前亞美大寧(香港)控股有限公司為控股股東，持股56%，根據公司2010年5月27日與亞美大寧(香港)簽署的股權轉讓協(xié)議書，由亞美大寧(香港)向公司轉讓10%的亞美大寧的股權，并有條件的再轉讓1%的股權。
　　
　　亞美大寧6月13日停產的原因就是監(jiān)管部門由于其股權糾紛未能解決，不愿發(fā)放新的采礦許可證，以停產來催促各方盡快解決好股權轉讓問題。但目前股權問題還未完全解決就已復產，則使得本已不能迅速解決的股權轉讓問題，變得更加緩慢。一旦股權問題遲遲得不到解決，則公司長期收益將難得到保證。
　　
　　投資建議：我們預計公司2010年、2011年、2012年將分別實現每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盤價30.63元計，對應市盈率分別為13.83、10.96及9.85倍，給予公司"強烈推薦"評級。（第一創(chuàng)業(yè)練偉）
　　
　　神火股份(000933)：鋁業(yè)加大業(yè)績波動買入
　　
　　業(yè)績大幅增長
　　
　　2010年上半年，公司實現營業(yè)總收入93.91億元，同比大幅增長127.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36億元，同比大幅增長241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增長241.95%。公司營業(yè)收入和凈利潤大幅增長的主要原因是公司煤炭產品量價齊升，電解鋁業(yè)務實現扭虧。
　　
　　煤炭產品量價齊升
　　
　　上半年，公司原煤產量為361.62萬噸，同比增長26.41%，煤炭銷量361.1萬噸，同比增長36.3%，煤炭綜合售價716.18元/噸，同比增長13.50%。煤炭業(yè)務毛利率達到53.63%，同比上升6.35個百分點。煤炭銷量與價格的增長，推動公司業(yè)績增長。
　　
　　鋁業(yè)扭虧
　　
　　上半年，公司鋁及鋁制品產量29.37萬噸，同比增長103.82%，銷量28.81萬噸，同比增長77.95%；實現營業(yè)收入54.42億元，同比增長179.45%。鋁業(yè)的毛利率為3.02%，同比增長8.22個百分點。
　　
　　鋁業(yè)扭虧是公司業(yè)績大幅增長的又一因素。
　　
　　鋁業(yè)是主要收入來源，煤炭是重要利潤支柱
　　
　　從營業(yè)收入構成來看，鋁業(yè)是主要的收入來源。上半年，公司鋁業(yè)收入占營業(yè)總收入的57.95%，煤炭占27.23%。
　　
　　盈利預測與投資評級
　　
　　預計2010年-2012年，公司每股收益分別為：1.39元、1.85元和2.07元，以目前價格19.82元計算，對應預測市盈率分別為：14.26倍、10.71倍和9.57倍。繼續(xù)維持其"買入"的投資評級。（太平洋證券張學）
　　
　　美錦能源(000723)：未來成長還看資產注入
　　
　　業(yè)績符合預期，超過當時承諾。公司07年主營業(yè)務收入80703萬元，凈利潤6944萬元，凈利潤同比增長372.49%，每股收益0.5元，略超我們的預測0.47元；公司凈利潤超過資產置換時承諾的6250萬元。
　　
　　資產置換后，毛利率顯著提升。公司從3月份后開始置換進焦炭資產，單季度毛利率分別是22.1%、27.9%、24.28%以及22.86%，后三季度毛利明顯高于第一季度，但受原材料漲價的影響，單季度毛利波動比較大。
　　
　　焦炭毛利處于行業(yè)中等水平。受原材料漲價的影響，焦炭的毛利略有下降，焦炭營業(yè)業(yè)務收入64328.18萬元，營業(yè)成本51141.34萬元，毛利率20.50%，低于煤氣化的30.7%以及安泰的26.54%，以及我們測算3-12月份貢獻的焦炭產量在55萬噸左右。
　　
　　看美錦，還看資產注入。我們在美錦的調研報告中介紹了集團的資產，作為背靠大集團的上市公司，我們有理由相信未來集團焦炭資產以及煤炭等相關資產會注入上市公司，雖然前次受到土地問題的影響，但只要我們給予集團足夠的時間，公司的成長還是有保證的。
　　
　　給予"增持"的投資評級。在不考慮資產注入的情況下，我們預測2008年每股收益0.75元，2009年每股收益0.87元，相對公司的收益，目前股價已偏高，但考慮到資產注入以及焦炭行情向好，我們還是給予"增持"的投資評級。同時關注資產注入以及焦煤價格上漲等帶來的風險。（山西證券(002500,股吧)張紅兵）
　　
　　平莊能源(000780)：褐煤提價業(yè)績彈性大估值優(yōu)勢明顯
　　
　　公司是國電集團唯一煤炭上市公司，近些年國電集團通過資本運作不斷提升市值，公司已成為國電旗下唯一未啟動資本運作的上市平臺，期待公司未來增發(fā)收購母公司煤炭資產。國電集團近些年通過下屬上市平臺累計募集資金300多億元，通過上市增發(fā)等方式不斷進行資產證券化，截止2010年一季度末公司資產價值已經從2007年初的1932億元翻倍至4460億元。
　　
　　公司現有產能1000萬噸，集團承諾注入產能2500萬噸，預計11-15年平均每年增厚業(yè)績接近80%。集團承諾的白音華一號礦和元寶山露天礦注入將帶給公司2.5倍產能提升，3倍多的儲量提升。另外，集團五家礦未來將負責開采西露天礦深部資源，產能將從30擴到2000萬噸，成熟后也可注入上市公司。
　　
　　公司地處赤峰靠近東北河北消費地，區(qū)位優(yōu)勢明顯，將享受內蒙、東北十二五規(guī)劃的雙重收益。兩區(qū)域規(guī)劃表明國家已意識到環(huán)渤海及東北老工業(yè)區(qū)已資源枯竭，而內蒙是國家能源優(yōu)先開發(fā)區(qū)，開發(fā)條件好、成本低，且貼近市場，隨著鐵路建設加快，褐煤外運規(guī)模及價值將得到顯著提升。據報道國家發(fā)改委牽頭42個部委組成10個專題組，分赴各地進行實地調研，重視程度堪比新疆。
　　
　　公司業(yè)績對于價格提升敏感度高于焦煤龍頭西山煤電(000983,股吧)，且公司市場煤比例高，在未來需求拉動褐煤價格修復的過程中，公司業(yè)績提升將表現得更為明顯：我們在09年各公司綜合售價和單位成本的基礎上進行價格彈性測試，發(fā)現平莊和露天對于價格的提升最為敏感。公司10年上半年市場煤比例高達70%。
　　
　　鑒于東北規(guī)劃剛剛出臺，內蒙規(guī)劃年內有望公布，且公司具備資產注入預期，相比同類公司露天煤業(yè)(002128,股吧)仍有估值優(yōu)勢，11年按照行業(yè)平均13.9倍測算，公司合理價格16.82元/股，繼續(xù)維持"增持"評級。在不考慮資產注入的情況下，預計公司10年業(yè)績0.67元/股，10年估值19倍(相比露天煤業(yè)22倍估值仍有優(yōu)勢)，預計11年業(yè)績0.74元/股。如果考慮資產注入，11年盈利預測為1.21元/股，11年動態(tài)估值10.6倍，估值優(yōu)勢明顯。（申銀萬國詹凌燕）
　　
　　冀中能源(000937)：期待山西資產注入增持
　　
　　公司10年中報業(yè)績1.09元/股(申萬預測1.13元/股)，比先前業(yè)績預告1.05略高，基本符合申萬預期。其中一季報業(yè)績0.55元/股，二季度業(yè)績0.54元/股，基本持平。公司上半年原煤產量1,579萬噸，精煤產量946萬噸，其中外購煤入洗形成精煤362萬噸，一季度公司原煤產量808萬噸，二季度產量771萬噸，由于對二季度產量下滑估計不足業(yè)績略微低于預期。公司收入和利潤同比大幅增長的同時經營性現金流同比降低34%值得關注，與此對應的是應收賬款同比增長154%，并且子公司金�；�工1.25億元應收賬款和10.5億元其他應收款由于破產清算預計無法追回，公司本期全額計提壞賬準備。公司子公司業(yè)績同比好轉在預期之內：建材業(yè)務毛利率從去年9%提升到14%，貿易業(yè)務從1%提升至33%，化工業(yè)務從5%提升到7%(但仍未實現盈利)。
　　
　　維持公司10年原煤產量3100萬噸的假設不變，內生增長20%，增量主要來自于東龐礦擴產、段王集團整合和峰峰礦井。東龐礦擴建后產量從360增至450萬噸，新收購西龐礦預計也可貢獻40萬噸。段王集團由段王、天泰、平安、友眾煤礦整合而成，預計10年總產量440萬噸左右，權益270萬噸。峰峰注入資產在新核定產能后將增產200萬噸。張礦宣東二號礦今年地質條件改善，產量有望從118恢復到140萬噸。
　　
　　維持公司10年業(yè)績2.14元/股的預測，當前估值13倍，具備估值優(yōu)勢，維持"增持"評級。公司今年內生增長20%，優(yōu)質的集團資產確保公司未來成長性，集團在山西、內蒙乃至新疆都有資源儲備，其中集團山西礦區(qū)總計主焦肥氣煤地質儲量11億噸，可采儲量8億噸，今年將有1000萬噸產量貢獻，明年擴到2000萬噸，有望下一步注入上市公司。另外我們認為河北、河南都陸續(xù)完成了大集團整合，"華東煉焦煤銷售主體"的影響力已顯著提高，市場更加集中，所以未來焦煤價格下降的彈性會低于上漲的彈性，所以焦煤大幅下跌的風險不大。鑒于我們對行業(yè)和公司的判斷以及當前估值優(yōu)勢，維持"增持"評級。（申銀萬國詹凌燕）
　　
　　愛使股份(600652,股吧)（600652）：煤炭業(yè)務蒸蒸日上增值空間廣闊
　　
　　煤炭業(yè)務已成公司收入主要來源。02年公司斥資收購泰山能源56%的股權,其實際生產能力已經達到400萬噸以上,08年泰山能源投資4.1億元,收購內蒙古榮聯(lián)投資50.6%的股權,該公司投資的鄂爾多斯東盛礦區(qū)塔然高勒煤電是我國中西部大型煤田,可開采資源量約3.3億噸,以優(yōu)質動力煤為主,選礦回收率在85%以上。到09年中期,煤炭銷售收入已占據公司98%以上的收入和毛利來源。
　　
　　期間費用率大幅提高。前三季度公司管理費用率同比提高9.8個百分點,銷售費用率和財務費用率分別下降0.4個百分點和4.2個百分點,從而使得公司前三季度期間費用率提高5.3個百分點,第三季度公司期間費用率增速同比提高5個百分點,環(huán)比減少2.3個百分點,預計第四季度期間費用率下降的可能性較小。
　　
　　參股金融和高速公路,未來增值前景廣闊。公司參股申銀萬國證券、上海銀行和銅陵市壽康信用社等金融機構,同時持有北京國際信托有限公司1.16億股權和天津鑫宇高速49%股權,參股多家金融機構和其他類別公司,為公司提供了較大的增值空間。同時公司控股的上海博勝佳益科技在互聯(lián)網數據中心業(yè)務領域優(yōu)勢明顯,并于HP、ATL等國際公司建立戰(zhàn)略合作關系,也為公司在互聯(lián)網領域提供了良好的發(fā)展基礎。
　　
　　盈利預測與評級。我們預計公司2009年、2010年公司每股收益分別為0.12元、0.15元,以10月30日的收盤價6.06元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為52倍和40倍,暫時維持公司"中性"投資評級。（天相投資研究所）
　　
　　新大洲A(000571)：等待白音查干煤礦的開發(fā)
　　
　　一、五九礦本部改擴建完成，新勝利礦12年出煤。公司目前下屬鑫鑫一區(qū)、鑫鑫二區(qū)、二礦、三礦和待建的新勝利礦。鑫鑫二區(qū)、二礦、三礦改擴建完畢，今年可以實現滿產，預計可實現原煤產量110萬噸。新勝利礦位于老礦區(qū)的西南部，儲量1.76億噸，設計產能120萬噸，于今年5月開工建設，預計12年可出煤。
　　
　　二、牙星煤業(yè)改擴建完成。牙星二礦已關閉，一礦90萬噸改擴建工程已完工，09年產煤100萬噸，預計10年可達產120萬噸。
　　
　　三、白音查干煤礦"探轉采是一個漫長的過程"。公司五九集團現有儲量6000多萬噸，加上新勝利礦的1.76億噸，可采儲量較少。而白音查干煤礦擁有13億噸儲量的探礦權，雖然煤種為褐煤，但如果能夠順利開發(fā)，將帶動公司利潤大幅增長。據了解開發(fā)進展較慢，目前僅探轉采1000萬噸，規(guī)劃將建成120萬噸產能的煤礦，預計13年開始出煤；之后陸續(xù)將有1億噸探礦權轉入采礦權，遠景規(guī)劃將建成2*500萬噸的礦井。
　　
　　四、煤炭業(yè)務近兩年利潤增幅不大。公司09年生產和銷售原煤186萬噸和175萬噸，預計10年將產、銷原煤220萬噸和213萬噸。在2013年之前，公司產能將保持穩(wěn)定，待新勝利礦和白音查干兩個120萬噸煤礦建成后產能可擴展至470萬噸，較目前增長110%。
　　
　　但公司煤礦產量規(guī)模仍然較小，加之后續(xù)開發(fā)的白音查干煤礦煤種為褐煤，未來煤炭業(yè)務對公司利潤貢獻增幅不大。
　　
　　五、摩托車業(yè)務仍有較大發(fā)展空間。受到購買力以及對載重的需要，農村市場對摩托車較大的需求，并且在09年政府出臺"摩托車下鄉(xiāng)"
　　
　　政策的推動下，摩托車消費地由城市轉向農村，銷量開始逐漸增加。
　　
　　新大洲本田1季度生產摩托車20.8萬輛、銷售21.5萬輛，預計全年生產和銷售70.5和74.5萬輛，同比增長8%和7%，預計將為公司貢獻投資收益6243萬元，同比增長7%。
　　
　　六、隱性資產：海南土地大幅升值。公司目前在海南尚有270畝的土地，地處�？诠鹆盅箝_發(fā)區(qū)，距市區(qū)24公里，距桂林洋旅游區(qū)5公里，地理位置優(yōu)越。受海南旅游島開發(fā)的影響，島內土地價格大漲，我們以同地段土地價格估算該地塊價值為5.4億元左右，按50%的持股比例公司可得2.7億。若出售，去除銷售費用、取得成本，可為公司帶來較大的營業(yè)外收入。
　　
　　七、盈利預測與評級。預計公司10-12年EPS0.21、0.24、0.26元，對應PE29、26、24倍，估值高于煤炭行業(yè)平均15倍和汽車行業(yè)16倍PE，首次給予公司"短期_中性,長期_A"的評級。

         來源：北京商報