在煤、焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)低迷的背景下，國內(nèi)螺紋鋼和焦炭期貨主力合約持續(xù)放量并創(chuàng)價格新低。我們認(rèn)為，短期螺紋鋼和焦炭回暖概率不大。

　　融資需求大降重挫鋼材市場

　　雖然房地產(chǎn)和鐵路等基建需求下降空間已經(jīng)有限，但融資需求大降重挫市場信心，從而造就了鋼市的跌跌不休。

　　房地產(chǎn)開發(fā)投資增速延續(xù)了此前連續(xù)10個月回落的局面，2012年1-7月份回落1.2%至15.4%，從高點回落了超過一半。從絕對數(shù)量上來看的話，今年7月份房地產(chǎn)開發(fā)投資完成6164.65億元，高于去年同期的4117.65億元，房地產(chǎn)投資減少程度總體相對有限，新開工面積和施工面積雖不及去年同期，但絕對數(shù)量仍然較高。7月份新開工面積和施工面積共約25127.24萬平方米，實際中鋼材用量按大約0.6-0.7噸/平方米估算，前兩者共用鋼1520-1770萬噸，比去年同期的約1650-1950萬噸減少了約150-200萬噸左右。到今年年底，房地產(chǎn)投資增速或緩慢筑底，對鋼材的絕對需求量至少將維持當(dāng)前的水平，不會更悲觀。

　　基建方面，7月份鐵路固定資產(chǎn)投資延續(xù)了今年2月份以來的緩慢回升態(tài)勢，同比降幅也是去年年中以來首次回到10%以內(nèi)。從絕對數(shù)量來看，2011年全年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額為5766.95億元，對應(yīng)的用鋼量約為1.275億噸，今年按照鐵道部4483億元的投資額，對應(yīng)的鋼材需求約為9920萬噸，1-7月份已消耗鋼材約4200萬噸，8-12月份鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)計將消耗鋼材5720萬噸，相比去年同期6700萬噸的量，減少了1000萬噸左右。

　　但從融資需求的角度看，2011年全國鋼材貿(mào)易貸款1.89萬億，同期全國貸款總額54萬億元。鋼材貿(mào)易貸款在整個銀行貸款中的比例高達(dá)3.5%。1.89萬億的貸款量，如果噸鋼價格按照4500元計算，那么相當(dāng)于4.2億噸鋼材的量，扣除掉重復(fù)貸款的一部分，粗略估算一年鋼材的融資需求約有2億噸左右，占到了去年全國鋼材總產(chǎn)量的將近30%左右。那么，同樣按照30%的占比，今年這一塊鋼材的融資需求將萎縮80%-90%，約合1.7-2億噸的鋼材量。這一縮減的需求短期內(nèi)難以恢復(fù)，成為鋼材需求萎縮、信心下降的重要原因。

　　焦炭供過于求

　　焦炭期價下跌并不讓人意外，因為供過于求的基本面從未發(fā)生過改變。

　　數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)7月焦炭產(chǎn)量為3735.2萬噸，同比增長1.2%，1-7月份焦炭產(chǎn)量2.62億噸，同比增長5.8%。雖然焦炭產(chǎn)量同比有所增加，但就環(huán)比來看，7月份出現(xiàn)了5.87%的下滑。從各省份的焦炭產(chǎn)量來看，7月山西、內(nèi)蒙、陜西、河北減產(chǎn)均在5%以上。不過焦化廠產(chǎn)量下滑實屬迫于無奈，由于下游鋼鐵需求疲軟，鋼廠壓低焦炭采購價格以及采購量，焦化廠被迫采取降負(fù)來減少虧損。目前國內(nèi)獨(dú)立焦化廠開工率在7成左右，但山西、山東、河北等地焦化行業(yè)的開工率在55%-73%。前期部分焦化廠依靠粗苯、煤焦油等煤化工副產(chǎn)品增加企業(yè)收益，但焦炭價格的加速下滑，導(dǎo)致企業(yè)利潤被吞噬，成本倒掛。以焦煤1300元/噸，肥煤1100元/噸，1/3焦煤1170元/噸，氣煤885元/噸，瘦煤950元/噸進(jìn)行測算，焦炭生產(chǎn)成本理論價格在1578元/噸，虧損在118元/噸。

　　值得一提的是，天津港焦炭庫存再度刷新歷史記錄，為186.8萬噸。也正因此，整體來看焦炭價格繼續(xù)下行概率依然較大。

來源：中國證券報