事件描述
　　
　　湖北宜化（000422）發(fā)布2012年中報(bào),2012年1-6月,公司實(shí)現(xiàn)收入93.83億元,同比增長(zhǎng)27.97%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.75億元,同比增長(zhǎng)1.96%;對(duì)應(yīng)每股收益0.53元;扣非后凈利潤(rùn)4.42億元,同比下降0.65%,對(duì)應(yīng)每股收益0.49元。
　　
　　事件評(píng)論
　　
　　尿素業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色,貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī):上半年業(yè)績(jī)主要來(lái)自尿素業(yè)務(wù),其中鄂爾多斯（600295）及新疆尿素業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要業(yè)績(jī),1-6月,鄂爾多斯聯(lián)合化工（002217）、新疆宜化分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)64810.76、17790.63萬(wàn)元,考慮權(quán)益,合計(jì)貢獻(xiàn)5.08億元凈利潤(rùn);上半年尿素行業(yè)持續(xù)維持高位,成為業(yè)績(jī)主要源泉:1-6月,公司生產(chǎn)尿素155.8萬(wàn)噸,實(shí)現(xiàn)收入35.78億元,對(duì)應(yīng)平均單價(jià)2296元/噸,遠(yuǎn)高于去年平均價(jià)格2069元/噸。
　　
　　新疆尿素高盈利得到驗(yàn)證:1-6月,公司新疆尿素共實(shí)現(xiàn)4.34億元收入,凈利潤(rùn)1.78億元,簡(jiǎn)單測(cè)算,公司單噸尿素凈利潤(rùn)達(dá)到700余元(稅率以25%測(cè)算),盈利能力突出。折算至全年,預(yù)計(jì)新疆尿素可公司EPS0.35元。
　　
　　二銨業(yè)務(wù)受磷礦石價(jià)格上漲侵蝕、PVC低迷拖累公司業(yè)績(jī):二銨受磷礦石價(jià)格上漲影響,毛利率從2011年的14.78%降至12.79%;PVC年初以來(lái),一直處于低位,拖累公司業(yè)績(jī),其中內(nèi)蒙宜化因開車問(wèn)題、電價(jià)較高,1-6月累計(jì)虧損1.29億,是拖累業(yè)績(jī)的重要點(diǎn)。
　　
　　我們認(rèn)為在大宗品標(biāo)的大面積業(yè)績(jī)下滑的背景下,公司能維持盈利實(shí)屬難得,而這主要來(lái)自于公司持續(xù)的擴(kuò)張,我們一直堅(jiān)持“宜化持續(xù)的成長(zhǎng)能彌補(bǔ)周期性”的觀點(diǎn)。公司2012年主要增量來(lái)自新疆尿素、江家墩磷礦,2013年主要增量來(lái)自松滋56萬(wàn)噸二銨、新疆PVC、江家墩磷礦。隨著公司資源的逐步配套開發(fā),二銨、PVC產(chǎn)品的盈利將逐步提升。
　　
　　維持推薦:我們維持對(duì)公司2012-2014年1.17、1.50和1.64元的盈利預(yù)測(cè),我們重申看好公司在尿素、磷肥和PVC領(lǐng)域的低成本戰(zhàn)略,隨著公司磷礦及煤礦等上游資源的逐步開發(fā),宜化的競(jìng)爭(zhēng)地位將進(jìn)一步鞏固,維持對(duì)公司的“推薦評(píng)級(jí)”。

         來(lái)源：長(zhǎng)江證券