1H12業(yè)績：公司實(shí)現(xiàn)營收30.54億元，同比增長10%，實(shí)現(xiàn)凈利2.19億元，同比衰退16%，EPS0.23元。2Q單季公司實(shí)現(xiàn)營收17.03億元，同比增長20.4%，實(shí)現(xiàn)凈利1.39億元，同比衰退9.3%，EPS0.15元；2Q因主營產(chǎn)品尿素景氣上行，業(yè)績環(huán)比提升。
　　
　　經(jīng)營分析：1H12主營產(chǎn)品尿素、DMF、醋酸分別占比營收的44%、17.9%和13.1%，以及毛利的82%、14.5%、和-7%。1H12公司綜合毛利下滑1.5個百分點(diǎn)至15%。其中主營產(chǎn)品尿素至4月以來價格不斷上行，均價同比上升12%，毛利率同比增加9.3個百分點(diǎn)至27.8%。但因化工行業(yè)整體景氣下行，DMF及醋酸價格在二季度同比下滑12%及21%，毛利率分別下滑6.2和27個百分點(diǎn)至12%和-8%。
　　
　　未來發(fā)展：尿素方面，我們認(rèn)為其價格下半年將逐漸回落，不過公司煙煤路線成本優(yōu)勢明顯且近期煤炭價格下降將有效降低生產(chǎn)成本，盈利有保障。醋酸、DMF等化工產(chǎn)品目前供需均處低迷局面，但隨煤炭成本下降、行業(yè)盈利見底，預(yù)計情況下半年將有所好轉(zhuǎn)。乙二醇，國內(nèi)供需缺口明顯，公司7月成功試車的5萬噸/年產(chǎn)能因采用煤制路線，成本相較于傳統(tǒng)乙烯路線成本平均低3000元/噸左右，毛利率有望達(dá)到40%左右的較高位，穩(wěn)定運(yùn)行后有望成為公司下半年業(yè)績推動力。己二酸產(chǎn)品A、B兩線共16萬噸/年產(chǎn)能已分別于4月和7月投產(chǎn)，配套的15萬噸/年硝酸在5月底試生產(chǎn)。按照噸己二酸消耗0.92噸硝酸計算，硝酸投產(chǎn)可滿足現(xiàn)有己二酸的生產(chǎn)需求，硝酸自給可有效減低虧損額。
　　
　　盈利預(yù)測及評級
　　
　　我們預(yù)計公司2012、2013年可實(shí)現(xiàn)凈利為4.3億元和5.66億元，同比增長21.5%和31%；EPS分別為0.45元和0.59元；目前股價對應(yīng)動態(tài)PE為16倍和12倍，維持買入的投資建議。
　　
　　來源：群益證券