轉(zhuǎn)型中的煤炭民營(yíng)新星。永泰能源股份有限公司，原名為泰安魯潤(rùn)股份有限公司，于1998年正式在上海證券交易所首發(fā)上市，原主要從事成品油經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，2009年公司確立了以煤炭業(yè)務(wù)為主的戰(zhàn)略規(guī)劃，剝離石油業(yè)務(wù)，收購(gòu)煤炭資源，2011年煤炭業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)總收入比重達(dá)到100%。2010年10月，公司正式更名為永泰能源股份有限公司，簡(jiǎn)稱“永泰能源”，是目前煤炭上市公司中唯一一家民營(yíng)企業(yè)。
"定增+收購(gòu)煤礦"模式積極擴(kuò)張資源。公司自2009年以華瀛山西為平臺(tái)，通過定向增發(fā)等方式陸續(xù)整合、收購(gòu)了華瀛金泰源、孫義煤業(yè)、華瀛集廣煤業(yè)、華瀛柏溝煤業(yè)，參股昕藝致富煤業(yè)、銀源安苑煤業(yè)、銀源新生煤業(yè)。2011年公司開始著手布局陜煤，新疆地區(qū)的資源收購(gòu)，利用第三次定增收購(gòu)了陜西億華礦業(yè)，現(xiàn)金收購(gòu)了新疆雙安礦業(yè)。目前在山西靈石地區(qū)擁有蕩蕩嶺等9座煤礦，生產(chǎn)規(guī)模達(dá)540萬(wàn)噸/年；陜西地區(qū)擁有儲(chǔ)量達(dá)11億噸的優(yōu)質(zhì)煤炭資源；新疆地區(qū)擁有1座120萬(wàn)噸煤礦。
公司“主打山西、接續(xù)陜蒙、后備新疆”的三地發(fā)展布局已經(jīng)初步形成。
公司步入煤炭產(chǎn)能快速釋放期。2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.62億，同比減少26.23%，主要是公司處于轉(zhuǎn)型過程中，較2010年減少了油品業(yè)務(wù)所致。雖然公司營(yíng)收下降，但是2011年公司煤炭主業(yè)開始放量，原煤總產(chǎn)量達(dá)到263萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)177%；洗精煤82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1088%。由于公司煤種以稀缺性的焦煤為主，2011年公司毛利率接近60%。按照公司規(guī)劃，2012年公司所屬煤礦總產(chǎn)能達(dá)到2000萬(wàn)噸，計(jì)劃生產(chǎn)原煤700萬(wàn)噸以上，洗精煤300萬(wàn)噸以上，產(chǎn)量較2011年增長(zhǎng)近3倍；而到2020年公司煤炭采選年產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)噸。
由于持續(xù)收購(gòu)，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。2011年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率高達(dá)23.57%，主要由于收購(gòu)銀源安苑、銀源新生和億華礦業(yè)等煤炭資產(chǎn)，公司大量增加銀行貸款，2011年底公司短期和長(zhǎng)期借款分別為40.2億元和38.4億元，這也導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)近4倍，為4.86億元。
2012年發(fā)行H股加大收購(gòu)力度。公司2012年計(jì)劃發(fā)行H股，以用于收購(gòu)靈石銀源煤焦開發(fā)有限公司100%股權(quán)和山西康偉集團(tuán)65%股權(quán)，待收購(gòu)?fù)瓿珊蠊驹谏轿鲗碛腥齻�(gè)煤炭生產(chǎn)主體資格，總產(chǎn)能達(dá)1000萬(wàn)噸以上；公司還計(jì)劃在新疆再收購(gòu)一座煤礦，三年內(nèi)產(chǎn)能達(dá)到600萬(wàn)噸；此外公司與中煤合作在澳大利亞開始勘探煤炭資源，目前前期工作已啟動(dòng)。
區(qū)位與資源稟賦優(yōu)勢(shì)。公司煤礦大多位于山西靈石。靈石縣為全國(guó)五十個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)煤縣之一，是享譽(yù)國(guó)內(nèi)外的“精煤之都”。全縣含煤面積860平方公里，占全縣總面積的71.3%，地質(zhì)儲(chǔ)量為91億噸，且品種齊全，多為肥煤、焦煤、瘦煤和氣煤，尤為突出的是含灰份在10%以下，含硫1%以下的優(yōu)質(zhì)主焦煤達(dá)12億噸，被譽(yù)為“煤海瑰寶”。公司煤礦瓦斯含量0.05%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1%臨界點(diǎn)，礦井工作面基本垂深平均不到200米，區(qū)位與資源稟賦優(yōu)勢(shì)突出。
人力資源優(yōu)勢(shì)。公司主要管理人員都來(lái)自如中煤能源、上海能源、義煤、寶鋼集團(tuán)等國(guó)內(nèi)大煤炭企業(yè)，大量專業(yè)化煤炭人才的加入為公司盡快熟悉煤炭經(jīng)營(yíng)提供了保障。
給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012、2013年公司EPS分別為1.24元、1.87元，按3月30日收盤價(jià)16.38元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率13倍、9倍，估值偏高，但考慮公司發(fā)展速度較快，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)量不如預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司海外擴(kuò)張的不確定性。
來(lái)源：中原證券
