近日，淮北礦業(yè)股份有限公司披露了招股說明書（申報稿），計(jì)劃登陸上交所主板市場。從公布的財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，該公司盈利增長能力頗為搶眼，凈利潤則從2009年的7.32億元增長到2011年的19.94億元，復(fù)合增長率更是高達(dá)65.05%。

    但事實(shí)卻是淮北礦業(yè)在凈利潤不斷暴漲的同時，而煤炭銷售量未見較大增長。2010年度煤炭產(chǎn)品銷售量較2009年度增長10.24%，而營業(yè)收入?yún)s同比增長了53.45%。這樣不同尋常的高速發(fā)展，得益于近年來煤炭價格一路高歌猛進(jìn)。然而，這種畸形的增長方式，并不能使企業(yè)永葆生機(jī)，或只是曇花一現(xiàn)。

    業(yè)績增長或?yàn)椤皶一ㄒ滑F(xiàn)”

    2010年和2009年淮北礦業(yè)的營業(yè)收入增長率分別為53.45%和-1.58%，凈利潤增長率分別為129.25%，和-66.95%，業(yè)績波動幅度明顯大于行業(yè)平均水平�；幢钡V業(yè)的解釋為：公司的煤炭產(chǎn)品以煉焦精煤為主，煉焦精煤定價機(jī)制的市場化程度更高，受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及下游行業(yè)景氣程度的影響更加明顯，因而，報告期內(nèi)公司業(yè)績波動幅度大于行業(yè)平均水平。

    對此，淮北礦業(yè)不得不承認(rèn)經(jīng)營業(yè)績波動大的事實(shí)，在其招股書上坦言：公司主營業(yè)務(wù)屬于周期性波動行業(yè)，經(jīng)營業(yè)績與盈利能力受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，以及鋼鐵、電力等下游行業(yè)需求波動的影響明顯。在煤炭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售量與綜合毛利率保持2011年度水平不變的情況下，煤炭產(chǎn)品平均綜合售價每變動1%，將影響營業(yè)毛利6045.61萬元。

    中國有句老話叫：怕什么來什么，對于淮北礦業(yè)最擔(dān)憂的就是煤炭產(chǎn)品降價。自去年四季度鋼市大跌之后，國內(nèi)煤－焦－鋼產(chǎn)業(yè)鏈仿佛一下子墜入冰凍期，即便使今年4、5月份跨入傳統(tǒng)旺季，市場表現(xiàn)依舊不景氣，終端需求恢復(fù)緩慢，銷售信心脆弱，悲觀情緒籠罩著整個市場。作為鋼鐵行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)鏈煉焦煤、焦炭市場因素同樣一片慘淡。

    據(jù)其招股書顯示，公司擁煉焦煤的儲量約占本公司煤炭總儲量的74.28%，2010年度煉焦精煤銷售價格較2009年度分別上升31.01%，煤炭產(chǎn)品銷售收入較2009年度上升35.14%。

    中宇資訊煤炭分析師關(guān)大利告訴記者：現(xiàn)在煤企庫存壓力比較大，雖然限產(chǎn)可能會價格起到支撐，但是煤礦尤其是重點(diǎn)企業(yè)不可能一直限產(chǎn)。鋼廠采購焦煤一方面嚴(yán)格控制采購量，一方面壓低接收價。焦化廠雖然沒有鋼廠話語權(quán)大，但是現(xiàn)在焦化廠虧損什么嚴(yán)重，所以只能要求焦煤降價，或是按需采購，不少都是零庫存生產(chǎn)。

    今年以來，全國焦煤市場呈現(xiàn)下降趨勢，近期全國地區(qū)煉焦煤市場再次普跌20--50元/噸，個別地區(qū)或企業(yè)下跌80元/噸。由于需求不振，鋼企采購頻頻壓庫、壓價，焦炭企業(yè)飽受上游煉焦煤以及下游鋼鐵的雙重擠壓，噸焦虧損100元～200元的焦化企業(yè)比比皆是，行業(yè)平均虧損幅度和虧損面積的有增無減，下降勢頭仍將繼續(xù)。

    如果按照淮北礦業(yè)的計(jì)算方法，在煤炭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售量與綜合毛利率保持2011年度水平不變的情況下，煤炭產(chǎn)品平均綜合售價每變動1%，將影響營業(yè)毛利6045.61萬元，對于淮北礦業(yè)來說煤炭產(chǎn)品的持續(xù)降價，將對其經(jīng)營和業(yè)績帶來嚴(yán)重的打擊。

    信披遺漏掩飾重大行政處罰

    安徽煤礦安全監(jiān)察局淮北監(jiān)察分局的行政處罰（行政處罰共33次，罰款金額合計(jì)366.00萬元）；因企業(yè)所得稅、代扣個人所得稅計(jì)算錯誤分別受到淮北市國家稅務(wù)局稽查局、宿州市地稅局稽查局的行政處罰（行政處罰總金額為7.25萬元）。

    淮北礦業(yè)除了在招股書上顯示的因安全生產(chǎn)和偷稅漏稅受到行政處罰之外，還存在因非法占地受到行政處罰的事件。在渦陽縣國土資源局的網(wǎng)站上，一條2010年對淮北礦業(yè)公司非法占用土地的行政處罰決定書格外醒目�；幢钡V業(yè)公司未經(jīng)依法批準(zhǔn)，在渦陽縣曹市鎮(zhèn)高長營村西側(cè)土地上建設(shè)淮北礦業(yè)袁店二礦籌備處礦區(qū)工程項(xiàng)目用地未及時履行用地審批手續(xù)，而開工建設(shè)，屬未經(jīng)依法批準(zhǔn)，非法占用土地行為。

    為此，渦陽縣國土資源局對淮北礦業(yè)做出責(zé)令退還非法占用的76133.33平方米土地且沒收在非法占用土地上新建的9500平方米建筑物和其它設(shè)施，并處以761333.3元罰款。

    據(jù)公司招股書顯示：2010年12月26日，淮北礦業(yè)股份與淮北礦業(yè)集團(tuán)簽署《資產(chǎn)收購協(xié)議》，收購其擁有的袁店二井煤礦資產(chǎn)及負(fù)債。并且本次采掘機(jī)械化升級改造項(xiàng)目為袁店二井煤礦所購置設(shè)備，將根據(jù)《增資擴(kuò)股框架協(xié)議》約定，作為礦井資產(chǎn)的一部分經(jīng)評估作價增資至安徽亳州煤業(yè)。

    一位投行告訴記者，證監(jiān)會不僅嚴(yán)管信息披露重大遺漏，而且對企業(yè)上市的主體資格中包“規(guī)范運(yùn)行”性資質(zhì)做了明確要求，要求發(fā)行人最近三年內(nèi)不得有重大違法行為，但是淮北礦業(yè)似乎并不滿足此項(xiàng)條件。

    就上述問題截止到發(fā)稿，上市辦的王小中并沒有給予正面回復(fù)。除此之外，淮北礦業(yè)還涉及安全生產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易以及財務(wù)質(zhì)疑等問題，我們還將繼續(xù)關(guān)注。

    來源：國際商報