我們一再重申水泥短期核心觀點：全年策略強調(diào)“著眼需求分析、緊盯政策變化”，11年7月開始水泥股投資邏輯重新回到貸款M1、地產(chǎn)銷售開工增速等需求端（供給端未被證實）邏輯，1-2月有政策性反彈行情。今年1-2月政策面重于基本面，3月政策明朗同時淡季結(jié)束屆時基本面更重要。今年水泥股或有兩次波段，一個是上半年政策性機會（1-2月左右），一個是下半年業(yè)績修復(fù)的機會。

　　春節(jié)將至大部分地區(qū)水泥企業(yè)開始停產(chǎn)檢修20-35天左右（如蘇南熟料企業(yè)、浙江湖州南方、安徽滁州、巢湖及長江沿線部分海螺企業(yè)1月15日至2月20日停窯36天。浙江金建蘭區(qū)域計劃1月18日到2月底開始停窯），未來一段時間市場基本處于停市的狀態(tài)，價格也不會再出現(xiàn)超出悲觀預(yù)期的額外大波動，基本面無甚大變化情況下，1-2月期間水泥政策面對股價影響強于基本面。

　　12月新增貸款6405億，同比多增1823億，超出市場預(yù)期；12月M1同比增速由11月7.8%的底部反彈至7.9%。我們宏觀預(yù)期M1增速見底回升，預(yù)期1和2月M1和貸款都繼續(xù)好于12月，根據(jù)我們建立的“水泥三八理論：水泥與M1貸款的關(guān)系”，預(yù)示流動性拐點的顯現(xiàn)、水泥估值修復(fù)性機會的確立，同時也意味著1-2月仍有流動性釋放和政策預(yù)期放松的修復(fù)估值的反彈機會延續(xù)。

　　目前水泥公司動態(tài)2012年PE大都處于2002年以來周期的底部，PB和噸市值經(jīng)過前期短期巨幅下跌后也有技術(shù)性反彈要求，特別是如冀東水泥等估值接近重置成本的水泥公司（2008年最悲觀也木有跌破重置成本）。配置仍然是兩條線，一個是區(qū)域產(chǎn)能增加少得冀東、華新、亞泰、金隅、賽馬等公司，一個是前期過于悲觀預(yù)期的華東江西、海螺、巢東等公司，冀東水泥為全年行業(yè)首配。

　　在反彈機會延續(xù)過程仍需保持清醒認(rèn)識：M1增速和貸款的回升是通過對地產(chǎn)銷售開工的影響，中期來決定水泥需求和盈利趨勢，這個合理的傳遞仍有待地產(chǎn)政策的回暖和時間考證，3月水泥需求和價格仍有變數(shù)，短期政策反彈非業(yè)績反轉(zhuǎn)屬性（邊走邊看）

來源：國泰君安