1月5日，國家電網(wǎng)公司總經(jīng)理劉振亞在2012年工作會議上表示，2012年國家電網(wǎng)公司計劃將完成固定資產(chǎn)投資3362億元，其中電網(wǎng)投資3097億元。國家電網(wǎng)公司2011年年末實際完成電網(wǎng)投資3019億元，較年初計劃投資的2925億元略高出3%。根據(jù)國家電網(wǎng)的規(guī)劃，“十二五”期間電網(wǎng)投資將達(dá)1.7萬億，預(yù)計2012年的實際電網(wǎng)投資仍有可能再次超年初計劃。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢尚不明朗，未來仍充滿不確定性的情況下，電網(wǎng)投資的確定性增長更是顯得難能可貴。結(jié)合投資的可持續(xù)性、催化劑時點、估值情況等多重因素來考慮，我們認(rèn)為電氣設(shè)備行業(yè)在2012年上半年存在一定的投資機(jī)會，但機(jī)會仍然是結(jié)構(gòu)性的。投資的重心應(yīng)放在電網(wǎng)智能化、特高壓項目推進(jìn)等領(lǐng)域。

　　智能化貫穿電網(wǎng)投資各環(huán)節(jié)

　　智能電網(wǎng)是我國電網(wǎng)建設(shè)的重要目標(biāo)，是貫穿電網(wǎng)各個環(huán)節(jié)的亮點。從2011年國網(wǎng)集中招標(biāo)情況上看，智能化已經(jīng)形成趨勢，變、配、用環(huán)節(jié)都存在機(jī)會。

　　首先看變電環(huán)節(jié)：國網(wǎng)公司智能變電站建設(shè)主要是完成試點任務(wù)，新建加改造67座變電站，試點變電站的建設(shè)為國網(wǎng)公司降低智能變電站投資，形成典型設(shè)計積累了經(jīng)驗。從2011年歷次招標(biāo)集中智能二次設(shè)備的占比情況可以看出，智能二次設(shè)備的占比在不斷上升。2012年智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設(shè)階段，智能變電站也將大范圍推廣，2012年及“十二五”后續(xù)年份中，變電二次設(shè)備的需求將持續(xù)增長。

　　其次是配電環(huán)節(jié)：我們看好“十二五”期間配網(wǎng)建設(shè)的原因主要有兩點：第一，客觀地講，與輸電網(wǎng)相比，配電網(wǎng)仍較脆弱，在網(wǎng)絡(luò)性能方面仍有一定的提升空間。同時，電網(wǎng)公司為貫徹“安全”的精神，對配網(wǎng)環(huán)節(jié)的重視程度也越來越高；第二，上級監(jiān)管力度加大，電監(jiān)會在其發(fā)布的《2011年供電監(jiān)管報告》中明確指出，電壓合格率與監(jiān)測布局均存在問題，需要提高配網(wǎng)改造的急迫度。

　　最后還有用電環(huán)節(jié)：按照國家電網(wǎng)的規(guī)劃，智能用電將是智能電網(wǎng)6個環(huán)節(jié)中投資占比份額最大（合計占27.3%）、投資額度持續(xù)增長的部分。這是我們看好用電環(huán)節(jié)的主要理由。

　　特高壓交直流目標(biāo)明確

　　2012年國家電網(wǎng)將加快以特高壓電網(wǎng)為骨干網(wǎng)架的堅強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)。將集中力量推進(jìn)特高壓前期工作，確保4項特高壓交流工程和3項特高壓直流工程獲得國家核準(zhǔn)并開工。其中“四交”包括淮南-上海、錫盟-南京、蒙西-長沙、雅安-皖南特高壓交流工程，“三直”包括哈密南-鄭州、溪洛渡-浙西、哈密西-重慶特高壓直流工程。

　　目前，特高壓交流試驗示范擴(kuò)建工程晉東南-荊門線路已經(jīng)順利完工，并于2011年12月調(diào)試運行達(dá)到設(shè)計功率�；仡�2011年國網(wǎng)的特高壓建設(shè)進(jìn)程：直流項目如期推進(jìn)，但交流項目由于反對意見較大進(jìn)展緩慢，進(jìn)度低于國網(wǎng)之前計劃。因此，我們認(rèn)為隨著試驗示范工程的順利正式投產(chǎn)，未來特高壓交流項目的獲批阻力將變小，進(jìn)展在2012年有望加快。前期已獲國家發(fā)改委核準(zhǔn)的淮南-上海特高壓交流線路的正式開標(biāo)將成為特高壓交流板塊的強(qiáng)力催化劑。

　　利潤將提升估值處底部

　　進(jìn)一步看，以上需求較確定的環(huán)節(jié)可能在利潤方面也將出現(xiàn)改善：招標(biāo)價格的提升、基礎(chǔ)原材料價格的下行，都會使行業(yè)基本面朝著有利的方向發(fā)展。2011年初至今主要原材料取向硅鋼、銅、鋁等價格均出現(xiàn)不同程度的下降。縱向來看，電氣設(shè)備行業(yè)的PB水平已經(jīng)創(chuàng)下2008年以來的新低。從市場估值向合理“中樞”回歸的角度來看，2011年跌幅較大、低估值的安全標(biāo)的值得重新被關(guān)注。

　　未來的主要風(fēng)險包括：第一，項目資金受電網(wǎng)公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況的影響存在實際投資不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；第二，市場的資金成本仍有較高風(fēng)險；第三，電網(wǎng)公司投資思路出現(xiàn)變化的風(fēng)險。

來源：中證網(wǎng)