作為內(nèi)蒙古自治區(qū)第一家上市公司，內(nèi)蒙華電不僅自身內(nèi)生性增長有保障，同時即將實施的定增方案也將大力助推其外生性增長速度。多家券商在對公司進行調(diào)研之后發(fā)布了看好的研究報告，認為內(nèi)外增長合璧助力，內(nèi)蒙華電即將迎來又一次成長高峰。
具體而言，未來公司內(nèi)蒙華電將“笑納”大股東的“一攬子”注資項目。繼而內(nèi)蒙華電將迎來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的拐點——以魏家峁煤電一體化項目為起點，不斷推進后續(xù)項目建設(shè)，逐步由以火力發(fā)電為主的電力公司轉(zhuǎn)變?yōu)槊弘娨惑w化的綜合能源公司。
增發(fā)助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型華麗轉(zhuǎn)身綜合能源公司 由單純的電力公司變身綜合能源公司，這將是內(nèi)蒙華電又一次令投資者矚目的飛躍！公司即將實施的定增方案正是實現(xiàn)此次跳躍的第一個龍門。
11月1日，內(nèi)蒙華電獲得中國證監(jiān)會關(guān)于公司非公開發(fā)行股票的核準文件。根據(jù)方案，公司本次擬以不低于7.76元/股的價格，向特定投資者非公開發(fā)行不超過60000萬股A股，募集不超過58.75億元現(xiàn)金，用于魏家峁項目、收購聚達發(fā)電100％股權(quán)以及上都電廠三期擴建工程項目。
一周后，大股東再度承諾，其已對旗下資產(chǎn)進行篩選，相關(guān)項目明確在2012、2013年可以分啟動注入內(nèi)蒙華電。而具體的資產(chǎn)內(nèi)容包括，北方公司持有的神華北電勝利能源有限公司、內(nèi)蒙古集通鐵路（集團）有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古蒙達發(fā)電有限責(zé)任公司的股權(quán)，以及北方公司擁有的豐鎮(zhèn)發(fā)電廠5、6#機組和北方公司控制的高頭窯、鏵尖、吳四圪堵等煤礦項目資產(chǎn)。
據(jù)預(yù)測，魏家峁煤電一體化項目一期工程建成達產(chǎn)后，將年產(chǎn)600萬噸優(yōu)質(zhì)動力煤，擁有2臺60萬千瓦發(fā)電機組；收購聚達發(fā)電后，公司將新增2臺60萬千瓦發(fā)電機組；上都三期項目將建成2臺66萬千瓦發(fā)電機組。
步步領(lǐng)先才能永遠領(lǐng)先。魏家峁煤電一體化項目是內(nèi)蒙華電第一個煤電一體化項目，也是公司轉(zhuǎn)身綜合能源公司的重要環(huán)節(jié)。
事實上，內(nèi)蒙華電自成立以來，一直在內(nèi)蒙古地區(qū)從事火力發(fā)電廠的開發(fā)、建設(shè)和運營，并適時開發(fā)風(fēng)電等清潔電力項目，始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。多年來，該公司裝機規(guī)模一直保持快速增長。2010年度，內(nèi)蒙古自治區(qū)已探明煤炭總儲量及全區(qū)外送電量均位列全國第一位。內(nèi)蒙華電全部發(fā)電資產(chǎn)均位于內(nèi)蒙古境內(nèi)，憑借良好的區(qū)位優(yōu)勢，該公司發(fā)電業(yè)務(wù)在燃料能源供應(yīng)、所發(fā)電量上網(wǎng)輸出等方面均將獲得良好的保障。截至2011年6月30日，該公司可控裝機容量為492萬千瓦，2010年完成發(fā)電量262.83億千瓦時。
同時，該公司的盈利能力也處于行業(yè)前列，且呈逐年穩(wěn)步上升態(tài)勢。根據(jù)申銀萬國行業(yè)分類—公用事業(yè)—電力—火電，A股市場共有27家火電類上市公司。以歸屬于母公司股東的凈利潤來排序：2010年內(nèi)蒙華電位于第8位，2011年上半年升至第6位；以銷售毛利率來排序：2010年內(nèi)蒙華電位于第4位；2011年上半年升至第3位。公司2010年及2011年1至9月份的凈資產(chǎn)收益率水平在同行業(yè)上市公司則位列榜首！
一體化亮點閃爍長期價值投資凸顯 正是由于本次定增項目是內(nèi)蒙華電再次步入增長高峰的重要拐點，投資亮點頻閃爍，不論是一般投資者還是機構(gòu)投資者均給予了極高的關(guān)注和期待。中金、銀河等券商近期紛紛發(fā)布研報，認為內(nèi)蒙華電憑借著地處煤炭資源地區(qū)及電廠直送京津唐的區(qū)位優(yōu)勢和擁有難得一見的煤電聯(lián)營資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，再加上作為大股東唯一的上市平臺，大股東優(yōu)良資產(chǎn)注入可期等，綜合諸多投資亮點，均看好公司業(yè)績確定性增長前景，并給出2011、2012年業(yè)績有超預(yù)期可能的結(jié)論。
實際上，自2011年始，內(nèi)蒙華電的確是進入了“天時、地利、人和”、“集萬千寵愛于一身”的好時代。
首先，內(nèi)蒙華電擁有自中央到地方的政策支持。在國家層面，一是穩(wěn)步推進國家能源基地建設(shè)，支持呼倫貝爾、錫林郭勒和鄂爾多斯（600295）等重點煤電基地建設(shè)；二是統(tǒng)籌內(nèi)蒙古東西部地區(qū)發(fā)展，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)布局和專項規(guī)劃，優(yōu)先在內(nèi)蒙古布局建設(shè)具有比較優(yōu)勢的煤炭、電力、煤化工等項目，在項目核準、資源配置等方面給予積極支持。在內(nèi)蒙古地方政府方面，明確表示支持兼并重組，尤其是原煤生產(chǎn)能力在500萬噸以上的企業(yè)可優(yōu)先作為兼并主體。作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)和內(nèi)蒙當?shù)氐纳鲜泄驹�，�?nèi)蒙華電正是各級政策扶持的重點對象。
除了上述大環(huán)境方面的支持，在國家和地方共同推動下即將開工的北煤南運大通道建設(shè)則對轉(zhuǎn)型后內(nèi)蒙華電的煤炭外運提供有力的支持。
此外，據(jù)了解公司電力銷售收入來自兩部分：銷售給華北電網(wǎng)（即點對網(wǎng)直接?xùn)|送的“西電東送”電量）部分及銷售給內(nèi)蒙古電網(wǎng)（即蒙西電網(wǎng)）部分，公司2010年及2011年上半年電力銷售收入（合并口徑）顯示，不管是營業(yè)收入占比還是售電毛利率，華北電網(wǎng)均遠遠高于蒙西電網(wǎng)。
公司電所發(fā)電量供給華北電網(wǎng)（西電東送）的毛利率在2010年、2011年上半年分別為39.03％、40.58％，遠高于同行業(yè)平均水平；同時由于公司向華北電網(wǎng)售電業(yè)務(wù)收入所占比例較高，公司整體毛利率水平高于同行業(yè)上市公司。
內(nèi)蒙華電對此解釋，公司“西電東送”項目的上網(wǎng)電價比蒙西電網(wǎng)高，而煤價較華北電網(wǎng)發(fā)電企業(yè)低，因此盈利能力在火電上市公司中處于前列（加權(quán)ROE排第1名）。
該公司的控股電廠上都發(fā)電，參股電廠岱海發(fā)電、托克托發(fā)電、托克托二電均為西電東送分項目，而此外必須一提的是魏家峁以及正在開展前期工作的和林電廠也均為電力外送項目。
此外，大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后續(xù)注入的強烈預(yù)期也是市場關(guān)注內(nèi)蒙華電不可忽視的重要原因。內(nèi)蒙華電作為內(nèi)蒙古地區(qū)最大的火力發(fā)電企業(yè)，也是重要的煤炭開發(fā)企業(yè)，控股股東北方電力承諾將內(nèi)蒙華電作為北方電力火電和煤電一體化業(yè)務(wù)的整合平臺，力爭用5年左右時間將相關(guān)所屬資產(chǎn)逐步注入內(nèi)蒙華電。
一位追蹤研究公司多年的分析師表示，控股股東北方電力近兩年可能注入公司的資產(chǎn)包括盈利能力較強的蒙達發(fā)電股權(quán)以及鏵尖煤礦、高頭窯煤礦等。
大力促進煤電一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是目前內(nèi)蒙華電向綜合能源公司的最重要環(huán)節(jié)。魏家峁煤電一體化項目為其第一個煤電一體化項目，該項目實施后將迎來公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的拐點，公司后續(xù)將通過實施多個煤電項目實現(xiàn)由火力發(fā)電為主的發(fā)電公司向煤電一體化的綜合能源公司轉(zhuǎn)型。
內(nèi)外兼修抓契機三迎成長高峰期 一直以來，內(nèi)蒙華電不僅自身資質(zhì)良好而且能抓住機會借助資本市場奮力壯大以回報長期投資者。
回看歷史，內(nèi)蒙華電上市史中已有過兩次成長高峰。1994年，公司于上交所上市，主體資產(chǎn)為包頭第二熱電廠，發(fā)行5000萬股，募集資金1.95億元，主要用于收購渤海灣電廠30.54％的股權(quán)，此后幾年業(yè)績增長主要依賴于增持渤海灣電廠股權(quán)。到1999年配股，內(nèi)蒙華電進入第一個高速成長期，其配股募集資金19.5億元，全資收購豐鎮(zhèn)電廠和烏拉山電廠。
到2002年，公司再次步入第二個高速成長期，先后收購了蒙華渤海灣電廠、國華準格爾電廠、京達發(fā)電廠、包頭第一熱電、蒙達發(fā)電廠、上都電廠、岱海電廠、包頭東華熱電、京隆發(fā)電廠等多項資產(chǎn)。再到2009年，公司與大股東北方聯(lián)合電力公司進行資產(chǎn)置換，將原先盈利能力較弱的包頭第一熱電和包頭第二熱電置出，同時將大股東下屬的烏海電廠置入。
業(yè)內(nèi)人士認為，煤電一體化戰(zhàn)略符合國家產(chǎn)業(yè)政策，在煤電一體化實施后，內(nèi)蒙華電的產(chǎn)業(yè)鏈將得以延伸，發(fā)電廠緊鄰煤炭主產(chǎn)區(qū)，一方面使得電廠的燃料供應(yīng)得到了充足的保障，另一方面降低了燃料的運輸成本。據(jù)預(yù)測，預(yù)計魏家峁一期煤炭項目2012年下半年投產(chǎn)后將生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)動力煤100萬噸，該項目完全達產(chǎn)后將年產(chǎn)600萬噸煤炭，擁有2臺60萬千瓦燃煤發(fā)電機組，魏家峁電廠所需煤炭基本實現(xiàn)自給，盈利能力非常可觀。
據(jù)了解，為實現(xiàn)煤電一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司后續(xù)還可能有更多規(guī)劃：如實施魏家峁二期項目、收購大股東北方電力下屬盈利較好的發(fā)電廠以及優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)等等。
本次定增正是內(nèi)蒙華電實現(xiàn)令人振奮的總體戰(zhàn)略的起步：根據(jù)自身情況，結(jié)合控股股東北方電力的發(fā)展戰(zhàn)略，通過自我發(fā)展和資本運作收購兼并，持續(xù)推進結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和資源整合，使公司成為煤電一體化和大容量火電機組為主要資產(chǎn)的綜合能源公司。
據(jù)統(tǒng)計，至2009年底，內(nèi)蒙華電權(quán)益裝機容量572萬千瓦，其中火電裝機容量為565萬千瓦，是上市資產(chǎn)的13.3倍。
公司本次定增抓住“天時、地利、人和”之契機大力推進向綜合能源公司的華麗轉(zhuǎn)身再次完美展示了一家具有長期發(fā)展能力公司的魅力！
來源：上海證券報
