近年來，一些民營、外資火電企業(yè)紛紛退出發(fā)電行業(yè)，以五大發(fā)電集團(tuán)為代表的央企一邊內(nèi)挖潛力、優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，一邊大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)和煤炭、路港、金融等非電產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)市場抗風(fēng)險能力。但是，仍有50%以上的火電企業(yè)連年虧損，20%左右的火電企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的資不抵債。

　　在目前不配套的煤電運(yùn)行體制下，電價、煤價、利率等經(jīng)濟(jì)杠桿，以及發(fā)電企業(yè)之間過度無序的競爭，使得發(fā)電企業(yè)經(jīng)營盈利下降、虧損增加、負(fù)債高企。

　　上網(wǎng)電價先天不足

　　2003年5月，國家發(fā)改委出臺《電力廠網(wǎng)價格分離實(shí)施辦法》，按照“零利潤”原則核定上網(wǎng)電價標(biāo)準(zhǔn)，第四條明確規(guī)定，“發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價由發(fā)電成本、財務(wù)費(fèi)用和稅金構(gòu)成”，去掉了“利潤”這個重要的構(gòu)成部分，致使上網(wǎng)電價先天不足。

　　此外，在2003年初“廠網(wǎng)分離”分割電力資產(chǎn)時，由于許多“新獨(dú)立”的發(fā)電廠原先屬于內(nèi)部核算企業(yè)，與網(wǎng)省電力公司的收入、費(fèi)用、利潤以及資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益“統(tǒng)一核算”，再加電廠改革前的“從屬地位”，在與網(wǎng)省公司不對等的“協(xié)商”中又被電網(wǎng)企業(yè)截留了一塊。在電改后的兩三年里，盡管大量新建電廠實(shí)行新的定價方式，機(jī)組利用小時也有所上升，但受存量資產(chǎn)的影響，五大發(fā)電集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率都極低，難以覆蓋銀行長期貸款的利率，基本都處于“盈虧分界點(diǎn)”。

　　電力體制改革后，國家陸續(xù)推出一些電價改革舉措，如標(biāo)桿電價、70%的煤電聯(lián)動政策等，但大多都是圍繞公平競爭和迫使發(fā)電企業(yè)降本增效來開展，或者為緩解突出的煤電矛盾、防止發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流斷裂而不得不作出的調(diào)整。對電力行業(yè)所需要的合理電價政策引導(dǎo)、鼓勵煤電產(chǎn)業(yè)之間協(xié)調(diào)發(fā)展以及有效推動全社會節(jié)能降耗工作的深入開展卻考慮得不多。

　　此外，作為央企的五大發(fā)電集團(tuán)，銷售端面對的是“獨(dú)此一家”的電網(wǎng)企業(yè)以及地方政府“分灶吃飯”的財政體制，由于受各自利益機(jī)制的驅(qū)動，即使國家出臺一些新的調(diào)價措施（如臨時電價、脫硫電價、外送電價、分時分段電價等），在一些省份，也經(jīng)常被打折扣，有的落實(shí)不及時，致使發(fā)電企業(yè)利益受損。

　　電力煤炭冰火兩重天

　　目前，我國煤炭產(chǎn)量約一半用于發(fā)電，約73.4%的裝機(jī)是火電機(jī)組，發(fā)電量的81%來自火電。發(fā)電企業(yè)燃料成本占全部成本的70%以上。發(fā)電行業(yè)與煤炭行業(yè)關(guān)聯(lián)度極大，煤炭價格的漲落直接決定火電企業(yè)的效益。而煤炭市場已由以前的買方市場變?yōu)橘u方市場，火電企業(yè)近年來一直受到煤炭供應(yīng)緊張和價格上漲的雙重困擾。

　　2002年以前，我國長期執(zhí)行的是煤、電計劃模式。由于煤炭處供過于求，國家每年召開一次煤炭訂貨會，在這種計劃模式下，煤炭企業(yè)嚴(yán)重虧損。

　　2002年以來，國家逐步放開煤炭價格；2005年以后完全放開，形成了以合同價為主進(jìn)行煤炭交易的市場格局。由于我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，各地新建了一大批重化工、高耗能企業(yè)，火電企業(yè)又實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)發(fā)展，造成煤炭供不應(yīng)求，加上國際原油、煤炭價格快速上漲，導(dǎo)致國內(nèi)電煤價格不斷攀升。

　　2004年，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)銷售收入由2000年的1214億元增長到了4204億元，增長了2.46倍；煤炭企業(yè)利潤由2000年的全行業(yè)虧損，轉(zhuǎn)變?yōu)?004年實(shí)現(xiàn)利潤418億元。與此同時，發(fā)電企業(yè)成本壓力卻大幅增加，本該在發(fā)電環(huán)節(jié)建立的電力市場，實(shí)施“競價上網(wǎng)”，也由于種種原因擱淺。上網(wǎng)電價繼續(xù)承襲了電改前“政府監(jiān)控”的定價模式，還推出了標(biāo)桿電價，并要求30%自我消化，而煤電聯(lián)動政策又屢屢不到位，火電企業(yè)逐步進(jìn)入“虧損時代”。

　　最典型的2008年，發(fā)電企業(yè)經(jīng)營形勢異常嚴(yán)峻，出現(xiàn)了歷史上第一次全行業(yè)巨額虧損。當(dāng)年4月下旬，煤價大幅度上漲，電煤供應(yīng)非常緊張，許多發(fā)電企業(yè)資金鏈越繃越緊，出現(xiàn)缺煤停機(jī)現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，2008年原煤單價同比上漲112元/噸（五大發(fā)電集團(tuán)平均標(biāo)煤單價高達(dá)628元/噸）。按當(dāng)年發(fā)電用煤13.15億噸計算，就增加全國火電企業(yè)成本約1470億元，火電行業(yè)虧損700多億元。而2008年大型煤炭企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)創(chuàng)造了歷史最好水平，煤炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤超過2000億元，接近2004年418億元利潤的5倍。

　　盡管2009年以來，受金融危機(jī)的影響，煤炭價格比高峰時有所回落，但煤價一直在高位震蕩，從2009年底到2011年，煤價不斷上漲，致使發(fā)電行業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化。

　　五大發(fā)電集團(tuán)在度過2003—2007年電量、收入、利潤五年平穩(wěn)增長期后，從2008年開始，形勢急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)增產(chǎn)不增收、成本費(fèi)用大幅增加、主營利潤急劇下降、火電板塊連續(xù)巨虧的現(xiàn)象。2010年，五大發(fā)電集團(tuán)運(yùn)營的436個火電企業(yè)中，虧損236個，虧損面高達(dá)54%。華能、大唐、華電、國電、中電投所屬火電企業(yè)2008-2010年三年累計虧損分別為85.45億元、128.15億元、140.08億元、110.47億元、138.42億元，合計虧損602.57億元。加上2011年1-7月火電虧損180.9億元，五大發(fā)電集團(tuán)共計火電虧損783.47億元。

　　之所以出現(xiàn)電企、煤企“冰火兩重天”，一個根本性的原因，在于煤炭、電力兩行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策不一致，市場運(yùn)營機(jī)制不銜接，存在“市場煤”與“計劃電”、“責(zé)任電”的體制性矛盾，以及嚴(yán)重滯后且不到位的煤電聯(lián)動措施。在供不應(yīng)求的煤炭賣方市場條件下，隨著煤炭價格的持續(xù)大幅上漲，火電企業(yè)的收益通過煤價這只“無形的手”，一次又一次地“再分配”給了煤炭企業(yè)。

　　負(fù)債率高企 財務(wù)費(fèi)用猛增

　　目前，“高投資、低盈利、高負(fù)債、高風(fēng)險”幾乎成了五大發(fā)電集團(tuán)存在的普遍問題。據(jù)國資委公布的資料，2008年以來，五大發(fā)電集團(tuán)成了中央工業(yè)企業(yè)板塊平均國有資產(chǎn)保值增值率很低、資產(chǎn)負(fù)債率最高的行業(yè)。

　　2008年底，五大發(fā)電集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率平均達(dá)到84.9%；2009年底，雖然負(fù)債率有升有降，但平均水平又創(chuàng)新高，達(dá)到85.94%；到2010年底，120家中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為60.8%。超過80%的工業(yè)企業(yè)僅6家，五大發(fā)電集團(tuán)無一幸免，而且平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到85.23%，其中最高的達(dá)87.76%，最低的也有81.91%。五大發(fā)電集團(tuán)運(yùn)營的436個火電企業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率超過100%、處于破產(chǎn)境地的企業(yè)有85個，占全部火電企業(yè)的19%。五大發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率早已超過國資委限制的高限（85%），成為國資委重點(diǎn)監(jiān)控對象。

　　龐大的負(fù)債總額，高企的負(fù)債率，導(dǎo)致了巨額的利息支出。2010年，華能、大唐、華電、國電、中電投僅發(fā)生的財務(wù)費(fèi)用（不含建設(shè)造價中資本化的利息支出）分別達(dá)到169.6億元、156.4億元、123.9億元、125.6億元、124.2億元，合計高達(dá)700億元，是五大發(fā)電集團(tuán)同期凈利潤的5.4倍，比2009年大增19.42%。

　　2010年第四季度以來，伴隨著我國通脹壓力加大，貨幣政策全面進(jìn)入緊縮通道，市場上出現(xiàn)了資金供應(yīng)減少、信貸規(guī)模受控、融資成本快速上升的現(xiàn)象。作為資金密集型的電力企業(yè)正在失去原有的融資優(yōu)勢，資金市場已從“借方市場”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百J方市場”，發(fā)電行業(yè)面臨前所未有的融資困難和利息支出壓力。到2011年7月末，五大發(fā)電集團(tuán)負(fù)債總額高達(dá)24823億元，同比增長17.23%；累計發(fā)生的財務(wù)費(fèi)用達(dá)到528.32億元，同比猛增32.5%；7月份財務(wù)費(fèi)用更是同比增長42.9%，環(huán)比增速提高11個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)電量及銷售收入的增長，預(yù)計全年財務(wù)費(fèi)用將接近1000億元。今年前7個月，五大發(fā)電集團(tuán)“四盈一虧”，合計實(shí)現(xiàn)利潤僅為40.48億元（主要靠非電產(chǎn)業(yè)盈利），不到同期財務(wù)費(fèi)用的8%，發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營困難進(jìn)一步加劇。

　　過度競爭致盈利能力下降

　　2002年按照“打破壟斷，引入競爭”的總體目標(biāo)，實(shí)行廠網(wǎng)分開、政監(jiān)分離改革。在這種體制框架下，發(fā)電行業(yè)形成了投資主體多元化、全方位競爭的格局。

　　八年多來，新生的五大發(fā)電集團(tuán)一方面堅持“建并結(jié)合”的發(fā)展方針，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，迅速扭轉(zhuǎn)了缺電的局面；另一方面“五虎相爭”，打了一場又一場的“資源爭奪戰(zhàn)”，從電力、煤炭資源到裝機(jī)規(guī)模，從傳統(tǒng)能源到新能源，從電力、煤炭市場到資本、人才市場，從新建項(xiàng)目到并購重組，展開了激烈的競爭，且競爭態(tài)勢愈演愈烈。

　　但是，競爭也是一把雙刃劍，帶來了電力市場的相對過剩。特別是2008年受金融危機(jī)沖擊以來，電力需求大幅回落，2008年只增長5.5%，2009年增長6.4%；電力消費(fèi)彈性系數(shù)分別降到0.57、0.71。發(fā)電設(shè)備平均利用小時2003年小幅上升，2004年達(dá)到5460小時峰值后，2005—2009年連續(xù)5年出現(xiàn)環(huán)比下降，到了2010年以后才有恢復(fù)性上升。電力市場的相對過剩，使發(fā)電企業(yè)運(yùn)營效率下降，設(shè)備出力減少和電量的損失，加大了發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。一些民營、外資企業(yè)紛紛退出發(fā)電領(lǐng)域。

　　面對2008年顯現(xiàn)的供大于求的電力市場以及不斷惡化的煤電矛盾，一些發(fā)電企業(yè)不顧市場規(guī)律還在“硬發(fā)展”，繼續(xù)“跑馬圈地”，大上新項(xiàng)目，四處收購各類資產(chǎn)。在一次次煤炭、水電、風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)能資源，核電項(xiàng)目、煤電一體化項(xiàng)目、熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，以及專業(yè)人才、上市融資、金融資源等“資源或項(xiàng)目爭奪戰(zhàn)”中，出現(xiàn)了搶奪資源、競相抬價、中間插腳、超低價投標(biāo)、高薪挖人等無序、過度甚至惡性競爭現(xiàn)象，致使資源價格飛漲、成本費(fèi)用增加、盈利能力下降。

　　令人欣喜的是，近年來越來越多的發(fā)電企業(yè)“痛定思痛”，開始變規(guī)模思維為價值思維，積極探索戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，同時，也注重發(fā)電企業(yè)之間的市場協(xié)同，適當(dāng)控制產(chǎn)能，優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)管理創(chuàng)新、科技進(jìn)步，提升企業(yè)綜合實(shí)力。（作者系中國華電集團(tuán)公司政策法律部主任）

來源：中國證券報