焦炭期貨1201合約8月底接過(guò)主力大旗后,出現(xiàn)超跌反彈止跌企穩(wěn),9月份至今基本維持在2200—2250元/噸區(qū)間振蕩,再次面臨方向選擇。筆者認(rèn)為,焦炭短期仍將維持振蕩蓄勢(shì)行情,待外圍宏觀面對(duì)市場(chǎng)持續(xù)沖擊逐漸趨弱后,在產(chǎn)業(yè)鏈上偏好的刺激下可能展開階段性反彈行情。

　　外圍環(huán)境對(duì)市場(chǎng)沖擊減弱

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩已達(dá)市場(chǎng)共識(shí),近期美國(guó)或歐洲宏觀政策面負(fù)面消息不斷,持續(xù)對(duì)商品市場(chǎng)施壓,國(guó)內(nèi)政策進(jìn)入觀察期,放松收緊的可能性都不大,只是貨幣緊縮的后勁仍存,資金緊張局面沒(méi)有緩解,整體市場(chǎng)暫時(shí)承壓,消息面較國(guó)外略顯平靜。筆者認(rèn)為,短期宏觀面對(duì)市場(chǎng)暫無(wú)持續(xù)上行動(dòng)力,但外圍環(huán)境對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)沖擊有所減弱。

　　焦炭粗鋼產(chǎn)量比有望回落

　　國(guó)內(nèi)約80%的焦炭用來(lái)煉鋼,焦炭行業(yè)的發(fā)展取決于下游鋼鐵行業(yè)的景氣程度,除2008年金融危機(jī)之外,焦炭產(chǎn)量一直伴隨粗鋼產(chǎn)量逐年穩(wěn)步提高。對(duì)2003年7月至2011年7月共計(jì)9年的國(guó)內(nèi)焦炭和粗鋼產(chǎn)量的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,焦炭與粗鋼的產(chǎn)量比在2008年以前基本圍繞0.65波動(dòng),2008年后比值運(yùn)行區(qū)間有所下移,根據(jù)生產(chǎn)1噸鋼需0.5噸焦炭來(lái)推算,再綜合考慮焦炭進(jìn)出口和煉鋼之外的20%需求,目前0.6上下的產(chǎn)量比并不高。按照以往的歷史規(guī)律,接下來(lái)的幾個(gè)月焦炭與粗鋼產(chǎn)量之間的比值有望進(jìn)一步回落。所以,筆者認(rèn)為焦炭產(chǎn)能過(guò)剩暫時(shí)不必畏懼,與高位的粗鋼產(chǎn)量相比較,中短期來(lái)看對(duì)焦炭走勢(shì)偏好。

　　焦炭仍有提價(jià)空間

　　若把焦煤與焦炭之間的價(jià)格比值看成焦炭上游成本的相對(duì)價(jià)值,而把鋼材與焦炭之間的價(jià)格比值看成焦炭行業(yè)收入的相對(duì)價(jià)值,上下游之間的傳導(dǎo)周期和規(guī)律從其相對(duì)價(jià)值的運(yùn)行規(guī)律就可以看出。煤焦比與鋼焦比的波動(dòng)規(guī)律大致相同,而每次的高低點(diǎn)大約都相差一個(gè)月。一方面,今年鋼焦比平均值為2.41,而目前恰好處在中值的位置,方向并不明確,若假設(shè)維持比值不變,鋼市“金九不金”的疲軟現(xiàn)實(shí)對(duì)鋼價(jià)和焦炭均有一定的壓制作用。另一方面,截至9月初,2011年以來(lái)煤焦價(jià)格比運(yùn)行區(qū)間0.70—0.78,而目前9月初的比值處于年內(nèi)新高的位置。若焦煤和焦炭之間的相對(duì)價(jià)值向中值0.75一線回歸,再考慮到焦煤冬儲(chǔ)以及大秦線檢修帶來(lái)的供應(yīng)偏緊的因素,焦煤價(jià)格易漲難跌,那么價(jià)值的回歸對(duì)焦炭?jī)r(jià)格有一定提振作用。

　　期現(xiàn)價(jià)差或?qū)⒅匦聰U(kuò)大

　　渤海交易所焦炭與大連交易所焦炭期貨合約的標(biāo)的品種標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)比較接近,前者質(zhì)量指標(biāo)略低于大商所焦炭。參照大商所替代品及其扣價(jià)情況,大商所焦炭一般情況下要比渤商所升水0—80元/噸 。焦炭期貨1109合約截至交割,兩者之間的差在60元/噸附近浮動(dòng),基本符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)不同帶來(lái)的升水幅度,價(jià)差已經(jīng)回歸合理區(qū)間。目前焦炭現(xiàn)貨提價(jià)聲音四起,呼聲漸強(qiáng),焦企利潤(rùn)空間壓縮嚴(yán)重的情況下現(xiàn)貨易漲難跌,那么后市隨著交割的結(jié)束期現(xiàn)價(jià)差或?qū)⒅匦聰U(kuò)大,對(duì)焦炭期價(jià)起到一定支撐,階段性反彈值得期待。

　　小結(jié)

　　短期宏觀面對(duì)市場(chǎng)仍不具備持續(xù)上行動(dòng)力,但對(duì)市場(chǎng)沖擊或?qū)⒅饾u減弱。從焦炭自身產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看,焦炭產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)中短期焦價(jià)壓制并不明顯。而上游原料焦煤價(jià)格臨近冬儲(chǔ),焦煤易漲難跌,煤焦之間的相對(duì)價(jià)值偏高有待回歸,相比而言焦價(jià)將有70元/噸左右的上漲空間。

　　從上市以來(lái)期貨與電子盤的對(duì)比情況來(lái)看,伴隨著焦炭首個(gè)期貨合約的交割,期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)逐漸明朗,后市價(jià)差有望擴(kuò)大將提振期價(jià)。

　　綜合以上分析可知,焦炭短期仍將維持振蕩蓄勢(shì)行情,待外圍宏觀面對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)沖擊趨弱后,或出現(xiàn)階段性反彈行情。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)