一、 經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩，通脹壓力依舊存在
　　5 月11 日，國家統(tǒng)計(jì)局公布 2011 年 4 月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，4 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 14.2%，固定資產(chǎn)投資同比增長 25.4%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長16.5%。4 月消費(fèi)者價(jià)格價(jià)格指數(shù)同比上漲 5.3%，環(huán)比上漲0.1%;生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比上漲6.8%，環(huán)比上漲1.0%。
　　規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增雙雙回落，表明經(jīng)濟(jì)增速正在放緩。雖然房地產(chǎn)投資仍然維持在9%以上的較高水平，但主要是得益于保障房的投資，而商品房的新屋開工面積和銷售面積的增速依舊在下滑。4 月制造業(yè)PMI 已經(jīng)回落，考慮到PMI 現(xiàn)行特征，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩。
　　4 月CPI 同比增長5.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期，食品和居住價(jià)格上漲仍是推動(dòng)CPI 的主要?jiǎng)恿�。雖然進(jìn)入5 月份以來，以原油為代表的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的向下調(diào)整，但是糧食的價(jià)格依然堅(jiān)挺，商品房的銷售價(jià)格和出租價(jià)格并未出現(xiàn)松動(dòng)。通脹是中國當(dāng)前面臨的主要問題，在通脹壓力不減的情況下，銀根緊縮和房地產(chǎn)調(diào)控難以出現(xiàn)松動(dòng)。
　　二、 煉焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，焦化企業(yè)成本壓力依舊巨大。
　　在不考慮煉焦副產(chǎn)品收入的前提下，焦炭的原料成本占銷售收入的91%，雖然比上月下降了1 個(gè)百分點(diǎn)，但焦化企業(yè)原料成本壓力依舊巨大。
　　三、 生鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增長，對(duì)焦炭的需求旺盛
　　08 年受金融危機(jī)影響，生鐵的產(chǎn)量與07 年基本持平，略有下降。09 年、10 年受國家4 萬億投資計(jì)劃帶動(dòng)，生鐵的產(chǎn)量連上兩個(gè)臺(tái)階，同比漲幅分別達(dá)到16.6%和6.7%。今年前三個(gè)月生鐵的產(chǎn)量達(dá)到了10526 萬噸，比去年同期增長5.6%，四月份的生鐵產(chǎn)量為5496 萬噸，比我們上月預(yù)計(jì)的5400 萬噸多出96 萬噸。我們維持對(duì)上個(gè)月對(duì)五月份生鐵產(chǎn)量的估計(jì)，即5600 萬噸。同時(shí)預(yù)計(jì)六月份生鐵產(chǎn)量將下降至5200 萬噸。
　　四、 焦炭供需兩旺，價(jià)格穩(wěn)步上漲。
　　消費(fèi)方面，在焦炭的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，生鐵冶煉消費(fèi)的焦炭占總消費(fèi)量的86%，煉一噸生鐵所需要的焦炭大約為0.54 噸，即焦比為0.54。按此比例推算，五月和六月的焦炭消費(fèi)量將分別達(dá)到3500 萬噸和3300 萬噸。
　　出口方面，由于08 年8 月焦炭出口關(guān)稅調(diào)高至40%，從09 年開始我國焦炭出口急劇下降，09 年以前出口年出口量在1200 萬噸到1500 萬噸，09 年當(dāng)年出口量降至54 萬噸，10 年反彈至336 萬噸，11 年前三個(gè)月累計(jì)出口量為120 萬噸，同比增長823%，如此高的增長主要是由于去年前三個(gè)月的累計(jì)出口量太低。值得主意的是今年前三個(gè)月的累計(jì)出口量已經(jīng)回復(fù)到08 年的40%左右，四月份焦炭的出口量為48 萬噸，略低于我們上個(gè)月預(yù)計(jì)的55 萬噸。我們調(diào)低上個(gè)月對(duì)五月焦炭出口量的預(yù)計(jì)為65 萬噸，同時(shí)預(yù)計(jì)6 月的焦炭出口量為60 萬噸。
　　生產(chǎn)方面，歷史數(shù)據(jù)顯示，從03 年開始，焦炭的年產(chǎn)量增長非常穩(wěn)定，剔除08 年，每年的產(chǎn)量大約比上年增加5000 萬噸，而且每個(gè)月份的產(chǎn)量波動(dòng)很小，維持在5%以內(nèi)。四月份焦炭的產(chǎn)量為3503 萬噸，略低于我們此前預(yù)計(jì)的3550 萬噸。我們預(yù)計(jì)五月份和六月份的焦炭產(chǎn)量分別為3700 萬噸、3700 萬噸。
　　進(jìn)口方面，焦炭的進(jìn)口量非常非常小，最近8 年，焦炭的年均進(jìn)口量為4 萬噸，月均進(jìn)口量為3300 噸。幾乎可以忽略不計(jì)。
　　綜上分析，我們給出供需總體情況為：需求旺盛，供給略顯過剩�，F(xiàn)貨價(jià)格方面，價(jià)格處于金融危機(jī)后的修復(fù)性的上漲通道之中，未來受成本支撐，上漲的可能性較大。
　　五、 焦炭期貨上市滿月，表現(xiàn)出色
　　焦炭期貨上市一月有余，主力合約J1109 日均成交量在6 萬手左右，日均持倉量在2 萬手左右。截止到5 月27 日，五月焦炭J1109 上漲42 點(diǎn)，漲幅1.8%，而同期CRB 指數(shù)下跌7.53%，國內(nèi)文華商品指數(shù)微漲0.44%。焦炭期貨表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)整體表現(xiàn)。

來源：美爾雅期貨