庫存持續(xù)下降釋放風險，4季度末1季度初補庫存行情將帶動行業(yè)向好
    近期國內(nèi)鋼材社會庫存持續(xù)下降， 截至上周末我們統(tǒng)計到的國內(nèi)重點城市庫存水平為 1281萬噸， 同比增長 5.81%；相比 3月初的歷史高點 1858萬噸已經(jīng)下降了 31.08%。從歷史的經(jīng)驗上看，2006-2009年 4年的數(shù)據(jù)表明，為春節(jié)后大面積開工的備貨需要，節(jié)前社會補庫存的趨勢明顯，歷年的 12月中旬開始都會出現(xiàn)庫存絕對水平的階段性觸底，并在隨后的幾個月時間里持續(xù)上升。與此同時，在經(jīng)歷前期明顯下滑后的粗鋼產(chǎn)量近兩個月開始出現(xiàn)部分恢復。產(chǎn)量恢復與庫存下降反映了供需格局近期的改善。在需求不發(fā)生重大變化的前提條件下，如果補庫存這一趨勢在今年依然存在，我們會在近兩周內(nèi)觀測到補庫存增量需求出現(xiàn)，帶動原本弱勢均衡的行業(yè)供需進一步好轉(zhuǎn)。

    供給的釋放能力短期受到了一定程度的抑制

    短期供給雖然在階段性恢復，但在近期受到的抑制依然十分明顯。最主要的原因在于鋼鐵行業(yè)盈利能力在盈虧平衡附近波動了較長時間，而天氣在影響需求的同時，也影響到了鋼鐵行業(yè)的原料保障等，進而影響了開工。雖然中國鋼鐵的供給能力短期內(nèi)依然過剩，但重新恢復至開工高點需要時間。長期來看，行業(yè)較長時間的低盈利影響了行業(yè)投資的增速，進而影響長期供給水平，最直接的指標就是新增行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在近兩年中的下降。

    低位毛利水平使得當前行業(yè)的整體風險并不大，鋼價未來向上的概率大于向下

    行業(yè)低盈利使得供給受抑制的同時，也使得全行業(yè)風險并不大。作為加工制造的代表，持續(xù)低迷甚至出現(xiàn)虧損的盈利狀態(tài)不應該是一個行業(yè)長期維持的水準。而我們估算的各品種毛利冷熱軋甚至出現(xiàn)負值，在歷史上來看，即便是在 2008年 10月份需求急劇下滑的時期，各品種估算毛利出現(xiàn)負值的時間也僅限 1個月內(nèi)。當前背景下，未來兩個季度鋼價上行的概率要大于下行概率：1當前國內(nèi)鋼價并不高；2歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，當前正在經(jīng)歷鋼價上行階段；3去庫存的進行為后期鋼價的繼續(xù)上漲打下了伏筆；4外需緩慢復蘇，國際鋼價正在逐步上升。

    成本強勢有望逐年緩解

    礦石新增產(chǎn)能未來必然會加速釋放，目前壟斷的供給格局只能延緩這一趨勢而無法阻止。因此，雖然短期礦石依然強勢，但像前幾年一樣大幅傷害鋼鐵行業(yè)的盈利能力可能性不大，對鋼鐵盈利的擠壓有望從現(xiàn)在開始逐步緩解。

 
來源：中國鋼材價格網(wǎng)