12月11日，11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前發(fā)布，引人關(guān)注的cpi攀升至5.1%，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期的4.8%。就在10日晚，央行年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，大型金融機(jī)構(gòu)達(dá)18.5%，創(chuàng)1985年以來(lái)新高，漸顯出未來(lái)通脹壓力不可小覷。那么，接下來(lái)，年內(nèi)還會(huì)不會(huì)加息？本月宏觀數(shù)據(jù)對(duì)鋼市的影響如何？筆者從信貸&通脹、固定資產(chǎn)投資及工業(yè)增加值、進(jìn)出口等方面進(jìn)行分析，僅供大家參考。

一、信貸投放&通脹

據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，11月末，廣義貨幣(M2)余額71.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.5%，增幅比上月高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低10.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額25.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.1%，增幅與上月持平，比上年同期低12.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然同比增速開(kāi)始回歸常態(tài)，但M1和M2絕對(duì)量穩(wěn)步走高，仍處于歷史高位，M2余額是前3季度GDP總量（為26.9萬(wàn)億元）的2.64倍，前期4萬(wàn)億投資等刺激經(jīng)濟(jì)的政策帶來(lái)巨大的流動(dòng)性。

11月人民幣貸款增加5640億元，同比多增2692億元；10月新增外匯占款大幅上揚(yáng)，當(dāng)月增加5190億元，環(huán)比增加79.31%�？春弥袊�(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的低估值，加上人民幣升值和加息的預(yù)期，使得逐利的國(guó)外資本繼續(xù)大規(guī)模流入國(guó)內(nèi)。前11個(gè)月的信貸投放已達(dá)7.4萬(wàn)億，接近全年投放7.5萬(wàn)億的紅線，12月份的投放量估計(jì)在3000億元左右，全年總投放將達(dá)7.8萬(wàn)億，超出預(yù)定目標(biāo)。于是，央行采取了連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型和價(jià)格型貨幣工具來(lái)進(jìn)行調(diào)控，有意收緊貨幣，減少貨幣投放。大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已創(chuàng)85年以來(lái)新高，后期還存在繼續(xù)上調(diào)的空間。

  圖表1 M1、M2喇叭口繼續(xù)放大    圖表2 存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)走高

大量的貨幣投放是國(guó)內(nèi)的物價(jià)飆升、CPI高企的重要因素之一。11月份居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比上漲5.1%，工業(yè)品出廠價(jià)格PPI同比上漲6.1%。CPI連續(xù)5個(gè)月、PPI連續(xù)3個(gè)月同比上漲。主要原因是食品價(jià)格的大幅上揚(yáng)，11月食品價(jià)格上漲11.7%，非食品價(jià)格只上漲1.9%。11月采掘工業(yè)上漲14.6%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲9.7%，原材料價(jià)格和人工成本的上升推高了PPI的上漲，后期仍可能將維持高位。

        圖表5 CPI、PPI聯(lián)袂上行   圖表6 食品價(jià)格快速上漲是CPI走高的主因

從當(dāng)前信貸&通脹看鋼材市場(chǎng)：

1.流動(dòng)性充裕推升鋼價(jià)。大量的貨幣投放和熱錢(qián)的流入會(huì)推升股市、期市等資產(chǎn)價(jià)格，這從10月份的股市和鋼市的大漲中可以看出。

2.緊縮政策制約鋼價(jià)上升空間，同時(shí)也將降低鋼材庫(kù)存。CPI和PPI的高企影響居民消費(fèi)和增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，政府必然出臺(tái)一系列干預(yù)物價(jià)和緊縮貨幣的政策，這是11月份的股市和鋼市出現(xiàn)調(diào)整的原因之一。另一方面看，緊縮政策也會(huì)使得質(zhì)押融資的貿(mào)易商資金壓力增大，同時(shí)，鋼價(jià)的上揚(yáng)，貿(mào)易商的盈利空間增大，出貨意愿增強(qiáng)，庫(kù)存下降。

3.春節(jié)前，加息等資金緊縮的擔(dān)憂仍在，鋼價(jià)上行空間仍有限。CPI的高企使得未來(lái)2個(gè)月內(nèi)還存在加息一次和上調(diào)準(zhǔn)備金率等可能，股市反彈空間也將受到制約，從而難以給期螺以較大提振。從資金面來(lái)看，預(yù)計(jì)期螺和鋼材現(xiàn)貨將以震蕩為主，如礦石價(jià)格回調(diào)，不排除鋼價(jià)調(diào)整的可能性。

二、固定資產(chǎn)投資&房地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工面積

1-11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資210698億元，同比增長(zhǎng)24.9%，比1-10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資42697億元，增長(zhǎng)36.5%。分產(chǎn)業(yè)看，1-11月份鐵路運(yùn)輸業(yè)投資5822億元，增長(zhǎng)25.3%，表現(xiàn)突出。從施工和新開(kāi)工項(xiàng)目情況看，1-11月份累計(jì)施工項(xiàng)目439758個(gè)，同比增加10288個(gè)；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資498297億元，同比增長(zhǎng)26.8%；新開(kāi)工項(xiàng)目301937個(gè)，同比減少15075個(gè)；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資172345億元，同比增長(zhǎng)25.9%。前期開(kāi)工項(xiàng)目的延續(xù)使得施工項(xiàng)目投資增速稍高于新開(kāi)工項(xiàng)目投資，后期隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，項(xiàng)目數(shù)量和增速也將出現(xiàn)回落。但我們依然看好“十二五”規(guī)劃頭年的固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)。政策連續(xù)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控，商品房的銷(xiāo)售面積處于回落之中，新開(kāi)工面積在11月份回落幅度較大，明年1000萬(wàn)套的保障性住房建設(shè)將支撐房屋新開(kāi)工面積的高增長(zhǎng)。

    圖表7 固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)定    圖表8 房屋銷(xiāo)售增速反彈，新開(kāi)工增速下降

從固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)市場(chǎng)情況看鋼材市場(chǎng)：

1.較高的固定資產(chǎn)投資增速和較高的新開(kāi)工面積將帶動(dòng)長(zhǎng)材類(lèi)鋼材的需求，我們看好明年長(zhǎng)材的表現(xiàn)。

2.同時(shí)，鋼鐵下游行業(yè)中的工程機(jī)械也仍將維持高速增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)相關(guān)鋼材品種的需求。

3.鐵路運(yùn)輸業(yè)投資明顯高于同類(lèi)其他投資增速，加上泛亞鐵路的可能開(kāi)工建設(shè)，西南地區(qū)大建設(shè)即將展開(kāi)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃和跨大洲的高鐵建設(shè)等大型項(xiàng)目的開(kāi)啟將打開(kāi)鋼材需求的瓶頸。“十二五”期間，鐵路投資將超過(guò)3萬(wàn)億元，平均每年7000多億，城市軌道交通每年投資也將達(dá)2700億，增長(zhǎng)空間還很大。

三、工業(yè)增加值變化

11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.3%，比10月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.8%，比1-10月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(zhǎng)4.9%，低于其他行業(yè)；重工業(yè)增長(zhǎng)13.6%，輕工業(yè)增長(zhǎng)12.7%。分產(chǎn)品看，粗鋼5017萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.8%；水泥17658萬(wàn)噸，增長(zhǎng)17.3%；汽車(chē)182.1萬(wàn)輛，增長(zhǎng)27.6%。由于節(jié)能減排等影響，粗鋼產(chǎn)量增速較低，汽車(chē)等行業(yè)仍保持高的增速。重工業(yè)增速止跌反彈，輕工業(yè)繼續(xù)小幅回落。

      圖表9 工業(yè)增加值有所企穩(wěn)    圖表10 重工業(yè)增速?gòu)?qiáng)于輕工業(yè)

從工業(yè)增加值看鋼材市場(chǎng)：增速回落開(kāi)始企穩(wěn)回升，說(shuō)明工業(yè)企業(yè)的盈利能力開(kāi)始維穩(wěn)，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，有利于鋼價(jià)的上漲；固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)給重工業(yè)增加值保持較快增速提供較強(qiáng)支撐。同時(shí)也說(shuō)明，主動(dòng)調(diào)控下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落趨穩(wěn)，全年保持高增長(zhǎng)問(wèn)題不大。

四、進(jìn)出口情況

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，11月份，我國(guó)進(jìn)出口值2837.6億美元，同比增長(zhǎng)36.2%，環(huán)比增長(zhǎng)15.9%，刷新今年9月份創(chuàng)下的2730.9億美元的紀(jì)錄，月度進(jìn)出口規(guī)模首次超過(guò)2800億美元關(guān)口。其中出口、進(jìn)口值同時(shí)創(chuàng)新歷史最高紀(jì)錄：11月份出口1533.3億美元，增長(zhǎng)34.9%；在進(jìn)口量和價(jià)格上漲的推動(dòng)下，11月份進(jìn)口1304.3億美元，增長(zhǎng)37.7%，進(jìn)口增速比10月份快速提升12.3個(gè)百分點(diǎn)。外商投資企業(yè)為貿(mào)易順差主要來(lái)源，這也是國(guó)外資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)的一條重要途徑；民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新興國(guó)家的快速?gòu)?fù)蘇加大了對(duì)我國(guó)出口品的需求，12月國(guó)外圣誕節(jié)臨近，部分企業(yè)提前采購(gòu)，季節(jié)性需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。

      圖表11 進(jìn)出口增速開(kāi)始反彈    圖表12 貿(mào)易順差收窄

鋼材出口和機(jī)電產(chǎn)品出口情況。1-11月，我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口8427.4億美元，增長(zhǎng)32.7%，占同期我國(guó)出口總值的59.2%。其中電器及電子產(chǎn)品出口3508億美元，增長(zhǎng)31%；機(jī)械設(shè)備出口2795.9億美元，增長(zhǎng)33%。機(jī)電產(chǎn)品出口的穩(wěn)步增速是11月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁的重要貢獻(xiàn)力量。鋼材出口的高增長(zhǎng)是去年同期基數(shù)較低的原因所致，由于海外鋼材的供給增加和需求滯后，總體上看，還是持謹(jǐn)慎看待的觀點(diǎn)。

      圖表13 鋼材直接出口較好    圖表14 機(jī)電產(chǎn)品出口穩(wěn)定

鐵礦石進(jìn)口。11月鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量為5738萬(wàn)噸，與去年同期持平；1至11月，鐵礦砂進(jìn)口5.6億噸，下降0.9%，進(jìn)口均價(jià)為每噸126.4美元，上漲59.7%；進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)58.3%。也就是說(shuō)，季度定價(jià)模式下，在進(jìn)口同等數(shù)量礦石中，多支付一半的費(fèi)用。

        圖表15 鐵礦石進(jìn)口額繼續(xù)高增長(zhǎng)    圖表16 礦石進(jìn)口數(shù)量與去年持平

從進(jìn)出口數(shù)據(jù)看鋼材市場(chǎng)：

1.進(jìn)出口總額出現(xiàn)回升，稍超預(yù)期，但由于外圍經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，特別是歐元區(qū)情況堪憂，后期的進(jìn)出口狀況難以出現(xiàn)大幅回升，我們預(yù)計(jì)2011年出口將與今年持平，對(duì)GDP的正面拉動(dòng)有限。

2.今年鋼材直接出口稍好于去年，但仍遠(yuǎn)低于2007年的水平，加上部分品種出口退稅優(yōu)惠政策的取消，各國(guó)貿(mào)易保護(hù)政策盛行，鋼材直接出口短期難以樂(lè)觀。人民幣在未來(lái)3-6個(gè)月仍有3-6%的升值空間，無(wú)疑對(duì)鋼材的直接和間接出口以重大壓力，機(jī)電產(chǎn)品等間接出口的高速增長(zhǎng)也將難以維持。

3.礦石進(jìn)口數(shù)量與去年持平，但粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)新高，說(shuō)明內(nèi)礦替代了部分外礦的需求，季度定價(jià)模式下，外礦減少供給量，維持高價(jià)位，但或難以持續(xù)，礦價(jià)短期或保持高位，但回落應(yīng)該是大概率事件。

來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)