12月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，11月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.1%，再次刷新年內(nèi)紀(jì)錄。這也是自2008年7月上漲6.3%之后，中國(guó)28個(gè)月以來(lái)CPI創(chuàng)下的最高漲幅。在CPI一個(gè)月走高近一個(gè)百分點(diǎn)的情況下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的通脹預(yù)期已經(jīng)得到明顯驗(yàn)證，從目前11月份的情況來(lái)看，11月份CPI同比上漲5.1%，1-11月份已經(jīng)是3.2%，但原來(lái)預(yù)定的宏觀調(diào)控目標(biāo)是3%左右，今年年度CPI控制在3%以內(nèi)的預(yù)期已經(jīng)完全落空，就連國(guó)家相關(guān)部門已經(jīng)改口，“CPI宏觀調(diào)控目標(biāo)是3%左右，這是一個(gè)預(yù)期性的、指導(dǎo)性的目標(biāo)，3%稍稍過(guò)一點(diǎn)，應(yīng)該還在這個(gè)調(diào)控目標(biāo)的范圍之內(nèi)”，無(wú)可奈何之意溢于言表。在這樣的情況下，一次又一次的宏觀調(diào)控政策出臺(tái)不可避免，鋼價(jià)也進(jìn)入了年底的敏感時(shí)間段，市場(chǎng)和政策的博弈，加之鋼材期貨的存在，不可避免的影響到年底鋼價(jià)的具體運(yùn)行，下面筆者從CPI飆升所蘊(yùn)含的信息以及將招致的宏觀調(diào)控對(duì)年末鋼價(jià)具體影響做些簡(jiǎn)要的解析，期望能對(duì)大家的貿(mào)易操作有所幫助。

    CPI飆升的背后

    目前對(duì)于通貨膨脹的理解和定義有很多種。其中最普遍的經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)定義為：紙幣的發(fā)行量超過(guò)商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價(jià)上漲的狀況稱之為通貨膨脹。根據(jù)這種傳統(tǒng)的定義，CPI成為各國(guó)衡量通貨膨脹高低的主要指標(biāo)，然而這種定義往往使我們忽略了另一個(gè)重要的方面，那就是資產(chǎn)價(jià)格的變化。事實(shí)上，從我國(guó)以及世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期來(lái)看，資產(chǎn)價(jià)格的上漲正是通貨膨脹初期的重要體現(xiàn)，這種情況定義為通貨膨脹的第一階段，而傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，即CPI的上漲則具有一定的滯后性，往往在資產(chǎn)價(jià)格上漲后才開(kāi)始反彈，這種情況定義為通貨膨脹的第二階段。目前可以說(shuō)已經(jīng)處于全面通貨膨脹的第一階段。

    近30年漲價(jià)潮回顧

    第一輪：上世紀(jì)80年代初期

    1980年年底，通脹率達(dá)到6%。這是自1950年代以來(lái)的第一次通脹表現(xiàn)，不過(guò)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活影響比較有限。

    第二輪：1987年—1989年上半年

    1987年，國(guó)內(nèi)貨幣流量年增長(zhǎng)速度達(dá)116%，商品價(jià)格出現(xiàn)同步上漲。1988年零售物價(jià)指數(shù)達(dá)到18.5%，是改革開(kāi)放以來(lái)第一次價(jià)格漲幅達(dá)到兩位數(shù)。

    第三輪：90年代的中期

    全國(guó)零售物價(jià)上漲幅度較大，如大城市生活物價(jià)上漲22%。1994年10月達(dá)到通脹最高峰25.2%

    第四輪：2007年—2008年上半年(時(shí)間有爭(zhēng)議)

    首先是食品價(jià)格領(lǐng)漲，具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征。2008年2月，CPI達(dá)到8.7%。

    觀察今年以來(lái)CPI不斷走高，實(shí)際上是從去年以來(lái)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性增長(zhǎng)過(guò)快引起的物價(jià)上漲，這是內(nèi)生性原因。從2009年12月末開(kāi)始，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)同比增長(zhǎng)超過(guò)32%，今年10月同比增速也達(dá)到22.1%，意味著大量資金正在轉(zhuǎn)為流通中的現(xiàn)金和活期存款并通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。這說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)擁有充裕的流動(dòng)性，時(shí)刻準(zhǔn)備著用于投資與消費(fèi)。而催生此輪物價(jià)上漲的流動(dòng)性泛濫背后，中國(guó)持續(xù)多年的貨幣超發(fā)被指認(rèn)是最關(guān)鍵的決定因素。

    衡量貨幣化的一項(xiàng)重要指標(biāo)M2/GDP在過(guò)去7年間呈現(xiàn)異常波動(dòng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1990年以來(lái)的數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，這一指標(biāo)一直持續(xù)增長(zhǎng)。1991年M2/GDP僅為88.9%，在2006年首次超過(guò)100%，之后一路攀升，于2008年底達(dá)到158%，而經(jīng)過(guò)2009年的信貸沖刺這一指標(biāo)目前已經(jīng)接近200%。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2006年，M2/GDP的世界平均值為96.49%。

    M2/GDP的畸高，說(shuō)明因?yàn)樽非蠼?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而產(chǎn)生的貨幣超發(fā)，已經(jīng)越來(lái)越脫離經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面。在這個(gè)不斷脫離的過(guò)程中，過(guò)去十年的兩大增長(zhǎng)支柱——出口與投資，成為貨幣超發(fā)的主要“發(fā)源地”。其中，出口高速增長(zhǎng)，使得央行通過(guò)換匯形式向市場(chǎng)釋放大量人民幣，改革開(kāi)放30多年以來(lái)，我國(guó)凈出口的總量略微超過(guò)10萬(wàn)億人民幣，其中7.4萬(wàn)億元是2005年以后創(chuàng)造的。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資需求的膨脹，則成為貨幣通過(guò)信貸體系流向市場(chǎng)的主要途徑。在各地政府GDP績(jī)效沖動(dòng)下，城市建設(shè)浪潮洶涌，通過(guò)大型基建項(xiàng)目，使資金以信貸的方式流入經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

    而在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行中，近期美國(guó)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁復(fù)蘇和避免通縮的出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)于11月3日宣布了新一輪的量化寬松貨幣政策，表示將在2011年年中前購(gòu)買總額為6000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債以提振經(jīng)濟(jì)，并對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的債券資產(chǎn)到期回籠資金進(jìn)行再投資。這是繼2008年12月到2010年3月間購(gòu)買價(jià)值1.725萬(wàn)億美元的資產(chǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)第二次采用量化寬松政策。

    重啟量化寬松貨幣政策，本質(zhì)上是在接近零的利率水平下向經(jīng)濟(jì)體直接注入大量美元。超量美元一旦經(jīng)由貨幣當(dāng)局創(chuàng)生出來(lái)，便不會(huì)憑空消失，而必然流向經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域，其對(duì)中國(guó)物價(jià)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：熱錢的流入和過(guò)多的美元追逐有限大宗商品引起的價(jià)格暴漲給中國(guó)帶來(lái)的輸入性通貨膨脹。

    在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境產(chǎn)生通脹的“共振”情況下，CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)“節(jié)節(jié)高”的情況也就不足為奇。一旦經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入通脹上升通道后，存在一定的慣性，不可能因?yàn)槟骋徽�策而出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，況且政策從實(shí)行到顯效還存在一定的時(shí)間，從今年底到明年一季度乃至上半年，相對(duì)的高通脹是不可避免的，在這樣的情況下，鋼價(jià)高位運(yùn)行還是可期的。

    歲末年初鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)

    反觀目前的鋼價(jià)，現(xiàn)貨的堅(jiān)挺和期貨的疲軟形成鮮明的對(duì)比，這又回到目前的政策環(huán)境變化才能得出正確的結(jié)論。由于前期CPI出現(xiàn)大幅飆升，鋼價(jià)也蠢蠢欲動(dòng)，但國(guó)家調(diào)控部門通過(guò)各種非市場(chǎng)的調(diào)控手段，如改變期貨手續(xù)費(fèi)收取方式和打擊哄抬物價(jià)等措施，造成期貨價(jià)格的瞬間回落，構(gòu)筑新的上升通道又需要一定的整理筑底時(shí)間，在這樣的情況下，鋼材期貨價(jià)格最近明顯是在底部震蕩階段，一旦整理結(jié)束，還將進(jìn)入上升通道，甚至不排除有報(bào)復(fù)性反彈的可能。

    至于鋼材現(xiàn)貨，一方面是最近全面進(jìn)入冬儲(chǔ)行情，現(xiàn)貨價(jià)格在前期快速拉升后進(jìn)入小幅盤整階段，資金面受國(guó)家控制流動(dòng)性的影響加之貿(mào)易商年底都比較謹(jǐn)慎，鋼廠訂貨出現(xiàn)減量的趨勢(shì)，在通脹預(yù)期的推動(dòng)下，外圍的觀望資金不少，一旦年度結(jié)算還貸完成后，新增貸款資金將在年后入場(chǎng)，這樣的看漲預(yù)期也就是近期鋼材現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌的主要原因，加之明年的政策重點(diǎn)將放在保障性住房，建筑用鋼的需求將明顯增大，雖有部分是采用鋼廠直供模式不走市場(chǎng)采購(gòu)的渠道，但是市場(chǎng)流動(dòng)資源的總量將減少，間接推高鋼價(jià)。

    總而言之，近期國(guó)家出臺(tái)的一系列控制物價(jià)的政策措施，在筆者看來(lái)，這些政策措施卻是對(duì)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在嚴(yán)重通脹的再確認(rèn)，原本官方媒體的用語(yǔ)是“控制通脹預(yù)期”，現(xiàn)在則是“控制通脹”，說(shuō)明預(yù)期已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，鋼價(jià)出現(xiàn)大幅下跌幾乎是不可能，在市場(chǎng)和政策的博弈過(guò)程中，目前鋼價(jià)最有可能的運(yùn)行模式就是“高成本，高價(jià)位”，參考久經(jīng)調(diào)控的房?jī)r(jià)，在密集出臺(tái)調(diào)控政策后，一般會(huì)出現(xiàn)縮量整理，以時(shí)間換空間，一旦政策面回暖，就會(huì)出現(xiàn)一波放量拉升的走勢(shì)，即便政策再次調(diào)控，那時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格又運(yùn)行在新的平臺(tái)上，密切關(guān)注具體的成交量，現(xiàn)貨要關(guān)注庫(kù)存，一旦出現(xiàn)異動(dòng)，就是新增資金入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。(大方)