新一輪央企新能源融資正在悄然進(jìn)行。

        在資本市場，新能源板塊從來沒有像今天這樣蠢蠢欲動過。

        8月20日，國電集團(tuán)總經(jīng)理朱永芃敲響了創(chuàng)業(yè)板的市鐘，國電旗下的煙臺龍源電力[8.08 -0.98%]技術(shù)股份有限公司在創(chuàng)業(yè)板上市，證券簡稱為“龍源技術(shù)[91.50 -0.87%]”，網(wǎng)上認(rèn)購倍數(shù)達(dá)172倍，網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)亦較高，凍結(jié)資金1766.17億元，募集資金總額為人民幣11.66億元。這也是國內(nèi)電力央企節(jié)能環(huán)保板塊首次成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

        但是，“龍源技術(shù)”似乎并沒有引發(fā)新一輪的追捧，反而依舊是半年前龍源電力上市的余熱刺激著整個新能源板塊，尤其是央企新能源板塊的融資激情。

        7月15日，中國大唐集團(tuán)公司以中國大唐集團(tuán)新能源有限責(zé)任公司為平臺，整合了大唐集團(tuán)公司旗下除上市公司之外的風(fēng)力發(fā)電資產(chǎn)，并聯(lián)合大唐吉林發(fā)電有限公司作為發(fā)起人設(shè)立了大唐新能源股份有限公司，并提出“將不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)，提高資本運作水平”。據(jù)悉，大唐新能源公司已經(jīng)進(jìn)入海外IPO的準(zhǔn)備階段。

        無獨有偶，上個月，在某論壇的間隙，華能集團(tuán)總經(jīng)理曹培璽也表示，華能準(zhǔn)備分拆新能源單獨上市。幾乎同期，華電新能源公司總經(jīng)理方正接受媒體采訪時表示，華電新能源也已開始H股上市前的準(zhǔn)備工作，計劃明年上市。此外，提出上市的還有中節(jié)能等央企。

        然而，與上面幾家央企分拆新能源單獨上市的模式不同，中電投則明確表示不會這樣做。事實上其早已將新能源業(yè)務(wù)不斷打包裝入上市公司——中電國際。

        不管采取哪種途徑，新的一輪央企新能源融資已悄然行動起來了，在引發(fā)無數(shù)投資者狂熱追捧的同時，理性又告誡他們，圓好一個融資傳奇故事需要時間和績效。

        三大資本路徑

        的確，龍源電力177億元的融資讓其他企業(yè)眼紅。“以前，龍源的裝機(jī)比位居第二名的企業(yè)還要超出40%，其他企業(yè)都深感追不上龍源，但是當(dāng)龍源上市后，那些公司都瘋了，他們似乎發(fā)現(xiàn)了一條可以趕上龍源的捷徑，于是紛紛扛起了上市的旗�！币晃蝗耸客嘎丁�

        學(xué)龍源到底好不好？當(dāng)很多企業(yè)還在思考這個問題時，幾家央企已然在行動。大唐的風(fēng)電裝機(jī)一直步龍源的后塵，排名第二，所以，在資本運作方面也介入比較早。兩個月前，國家能源局已書面同意大唐新能源公司的H股上市計劃并將相關(guān)材料轉(zhuǎn)交國家發(fā)展改革委審批。目前大唐新能源有限責(zé)任公司已經(jīng)正式重組為大唐新能源股份有限公司，在整合了大唐集團(tuán)企業(yè)所有的非上市公司新能源資產(chǎn)后，其裝機(jī)規(guī)模達(dá)到了265萬千瓦，占大唐集團(tuán)風(fēng)電總裝機(jī)容量的76%，并擁有風(fēng)電資源5000萬千瓦以上，分布于全國21個省、市、自治區(qū)。

        除了大唐，一直穩(wěn)居五大發(fā)電集團(tuán)榜首位置的華能集團(tuán)也將分拆風(fēng)電資產(chǎn)上市再度提上日程表。據(jù)報道，華能集團(tuán)計劃年內(nèi)分拆華能新能源在港上市，該股發(fā)行定價初步介于每股3元至4元之間，擬發(fā)行不超過29億股，最多集資100億元。

        華能集團(tuán)總經(jīng)理曹培璽也曾公開承認(rèn)，正在研究風(fēng)電業(yè)務(wù)的上市計劃，但并未透露于何時何地上市。

        與華能新能源一樣有動向的還有華電新能源公司和中國節(jié)能集團(tuán)旗下的風(fēng)電公司。

        7月，華電集團(tuán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布公告，掛牌轉(zhuǎn)讓上海電氣[8.09 1.25%]風(fēng)電設(shè)備有限公司9.33%股權(quán)，掛牌價格為4100萬元。公告顯示，這部分股權(quán)目前屬于華電工程集團(tuán)公司名下。華電對受讓方開出的條件是，國有或國有控股企業(yè)法人，注冊資本不低于人民幣5億元，且必須是從事新能源產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，具有海上風(fēng)機(jī)研發(fā)和制造能力。

        這跟去年大唐集團(tuán)打包四個風(fēng)電項目掛牌的事情如出一轍，于是，業(yè)內(nèi)人士分析稱，華電的意圖已經(jīng)很明顯，這本是一種內(nèi)部的資本運作模式，掛牌的項目最終還要自己旗下的新能源公司來接收，顯然，這也是為上市做準(zhǔn)備。

        其實，在一份名為“風(fēng)電裝機(jī)容量世界前15位風(fēng)電運營商近兩年的風(fēng)電裝機(jī)容量”的列表中，中國的龍源、大唐、華能均榜上有名，龍源第5，大唐第6，華能第13。而上市的時間也是如此，這三家的動作明顯大于其他國內(nèi)同類企業(yè)。如若這三家均順利上市，則將帶動整個中國新能源板塊的發(fā)展。

        可以說，龍源、大唐、華能、華電和中國節(jié)能走的是同一種路徑。

        但是，這一路徑并非央企新能源的唯一選擇�！爸须娡兜乃悸泛芮逦�，陸啟洲不愿意跟風(fēng)，他是提前把新能源的業(yè)務(wù)打包給了中電國際這家十年前就在香港上市的公司，” 仁達(dá)方略管理咨詢公司董事長王吉鵬接受《能源》雜志記者專訪時直言，“這種模式雖然不如IPO募資來得快，但卻能體現(xiàn)中電投自己的特點，雖然選擇這條路徑的企業(yè)還很少，但也可能是個趨勢�！�

        的確，相比之下，中電投的新能源規(guī)模要小于其他幾家發(fā)電集團(tuán)，但中電投有其他幾家無法比擬的核電等資源，選擇與已上市的公司打捆也是符合其實際情況的。

        另外，也有企業(yè)走出了第三種模式，就是干脆不提上市，中海油和中廣核就是這樣的企業(yè)�！按笃髽I(yè)有錢，不需要圈錢。上市是透明的，全世界的股民都監(jiān)督你把這個公司做好；同時，上市也是負(fù)債的，股民要看報告，要有交待，這是國際信譽問題。上市對大企業(yè)來說是非常慎重的事情，而中海油本身就是一家很透明的公司，不需要監(jiān)督，也不需要去圈錢�！敝泻Ｓ托履茉垂�司首席科學(xué)家肖鋼表示。

        其實，中海油新能源公司的重點并不在發(fā)展風(fēng)電和太陽能，而是煤基清潔能源，比如煤制天然氣等，至于風(fēng)電他們更傾向于海上風(fēng)電，因為畢竟有豐富的海洋施工經(jīng)驗。所以，以風(fēng)電為主體上市，對中海油來說還很遙遠(yuǎn)�！皶r機(jī)還不成熟，如果成熟了也可能會走這一步�！毙や撜f。

        而中廣核則是一家突然興起的細(xì)分公司，與五大集團(tuán)的新能源公司不同，中廣核分拆為風(fēng)電公司和太陽能公司，試圖兩翼齊飛。雖然已經(jīng)穩(wěn)居全國前幾名的位置，但始終沒傳出上市的消息。

        新能源的故事怎么圓？

        其實，央企的這幾種模式僅僅是一部分路徑，不管是走資本市場，還是做PE，或者其他方式�！笆紫纫�盈利，業(yè)績做好才能談別的。以前這些央企多采取債券融資，即發(fā)行企業(yè)債券，銀行貸款等，但壓力都比較大，上市逐步被推崇為最好的模式，因為這種方式融資最快�！睎|興證券電力分析師周宏宇說。

        但是某新能源分析師卻不看好上市，她說：“一個微利甚至虧本的行業(yè)談上市，那就要圓一個又一個的故事，一旦出現(xiàn)任何紕漏，故事無法再圓下去了，將是致命的打擊�！�

        “資本總是跟著市場走，資本的本性就是哪里有增長就往哪滾動�！蓖跫�鵬直言。有人把這筆錢稱為“熱錢”，但這似乎并不是個好稱呼，因為如果“熱錢”突然撤出將是個可怕的結(jié)果�！叭绻�可以保持持續(xù)的增長性，那就不是熱錢了�！蓖跫�鵬說。

        的確，國內(nèi)外的資本紛紛看中了中國的新能源市場，從去年年底龍源電力上市時投資者的狂熱就能看出端倪，“我們怎么也沒想到會融到177億元，當(dāng)時給集團(tuán)報的是100億元左右。”某不愿具名的人士表示。

        其實，企業(yè)上市是看中了資本，而資本也看中了企業(yè)，當(dāng)初的龍源如此，現(xiàn)在的大唐、華能、華電、中國節(jié)能亦如此。而且，這些企業(yè)紛紛選中了在香港上市，王吉鵬認(rèn)為也是為了資本�！跋愀郾却箨懜�接近市場�？梢再u個好價錢，總盤大，資金量大。海外融資可以達(dá)到提升國際品牌的作用�！�

        肖鋼習(xí)慣把新能源比喻成一個嬰兒�！澳壳斑@個嬰兒的成長需要錢，大家又愿意給小孩投錢，因此股民成了最大的投資者。有了這些錢，這個嬰兒就能夠長大，也就會吸引更多的股民投資，有了更多可以支配的錢，上市就是資金的自然調(diào)解�！�

        “融資有幾十種方式，”王吉鵬坦言，“從產(chǎn)融模式來講，最好的就是上市，大唐分拆，龍源獨立上市這都是慣用手段，還可以有其他上市方式，比如借殼、捆綁，或者被收購，但這些都是國企所不屑的�！�

        而國外常用的一種方式是換股，假如某新能源公司(簡稱“甲”)上不了市，想要跟某已上市公司(簡稱“乙”)換股，甲公司值5億元，而乙公司值50億元，乙拿出5%給甲，那甲就得把50%給乙。這是一個純正的市場行為，外資企業(yè)經(jīng)常換股，因為有時他們既不想出錢，又想進(jìn)入這個領(lǐng)域�！暗�是這種模式在中國行不通，要到處去審批蓋章�！�

        五大發(fā)電都是王吉鵬的客戶，他對這幾種發(fā)展模式已經(jīng)了如指掌。但有些好戰(zhàn)略他卻無法跟企業(yè)講。比如五家的業(yè)務(wù)板塊并沒有細(xì)分，他曾設(shè)想其中的一家將所有非風(fēng)電資產(chǎn)變現(xiàn)，全部做風(fēng)電，掌握全國產(chǎn)能的70%，然后上市。這樣就完全區(qū)別于其他四家，況且至今為止我國還沒有一家可以挑大梁的新能源類中央企業(yè)。這樣這家企業(yè)的使命和運營戰(zhàn)略會完全不同，然后逐步并購其他集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)，比如建風(fēng)場，就在他們幾家的周圍建設(shè)，形成價格洼地，將其在市場上打得體無完膚再并購。

        “我敢斷言，這話我說出去，那幾家肯定說我有病，但是外資企業(yè)真敢這么做，他們追求的是在一個細(xì)分市場里做成冠軍，而不是中國式的‘多元化’發(fā)展。中國這種沒有細(xì)分，只追求裝機(jī)量的發(fā)展模式勢必會造成惡性競爭�！蓖跫�鵬說。

        何樂而不為？

        “負(fù)債率降了4個多點，這似乎是國電集團(tuán)最得意之處。”周宏宇說，龍源上市的最大好處就是降低負(fù)債率。

        另外，肖鋼也提出，自從中國在哥本哈根上承諾減排40%—45%，這些目標(biāo)就分?jǐn)偟搅烁髌髽I(yè)的身上，尤其是能源企業(yè)，必須在發(fā)展新能源上下功夫，才能平衡自己的碳排放。

        “這也正是央企新能源上市的另一個意圖，當(dāng)一種必須要做的事情可以用來融資的時候，企業(yè)又何樂而不為呢�！毙や撜f。

        “第一，融資成本低，俗稱白來的錢；第二，還能打品牌，打出市場知名度；第三，從國家來說，還能規(guī)范法人治理，規(guī)范運營，通過公眾投資者的監(jiān)督，防止國有資產(chǎn)流失，防止內(nèi)部人控制�！蓖跫�鵬說，最重要的是不再靠發(fā)一度電掙幾分錢來維持公司的發(fā)展，融資得到的錢完全可以發(fā)展企業(yè)，使企業(yè)更壯大，繼而再融資，源源不斷。

        當(dāng)然，任何一家企業(yè)都不否認(rèn)上市后會繼續(xù)兼并其他企業(yè)，“我們就提出兼并和自我發(fā)展兩條路”，龍源認(rèn)為這不算是主觀意圖，而是必然的趨勢。

        毫無疑問，上市會加速新能源的發(fā)展，企業(yè)可以利用上市的平臺進(jìn)行一系列資本運作，甚至相互融合和并購。

        “必須打破五大集團(tuán)的現(xiàn)有平衡，來重新平衡，各家的發(fā)展發(fā)展方向必須不同。而在行業(yè)邊界越來越模糊的今天，新能源就是個突破點，誰能率先打破這種五大集團(tuán)平分秋色的平衡，誰就會因新能源而受益，而非僅僅靠其融資來降低負(fù)債率。”王吉鵬說。

        當(dāng)然，資本都是圍繞利潤轉(zhuǎn)，要想實現(xiàn)任何一個意圖，首先要做的就是盈利。龍源電力的中報已出，漂亮的數(shù)據(jù)或許讓投資人欣喜。

來源：《能源》