我們認(rèn)為，建材下鄉(xiāng)措施的細(xì)化實(shí)施將會(huì)一定程度上拉動(dòng)對(duì)建材行業(yè)的新增需求，對(duì)于部分產(chǎn)能過剩的區(qū)域和公司來講可以更好地緩解突出的問題。如果該項(xiàng)措施能長(zhǎng)期實(shí)施，則對(duì)行業(yè)整體的盈利能力提升將起到重要作用。鑒于初期建材下鄉(xiāng)將在部分地區(qū)先行試點(diǎn)，而隨著二三季度施工季節(jié)的來臨，農(nóng)村對(duì)建材的需求將會(huì)出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，建議關(guān)注中西部地區(qū)的水泥及新能源材料的公司。

    補(bǔ)貼規(guī)模將高于汽車家電

    根據(jù)目前披露的內(nèi)容，建材下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼資金預(yù)計(jì)可以達(dá)到1000億元，如果按照10%的補(bǔ)貼比例，每戶農(nóng)戶獲得的資金補(bǔ)助將達(dá)到1萬元。據(jù)測(cè)算，我國(guó)農(nóng)村居民每年用于建房和維修的費(fèi)用接近5000億元，如果該項(xiàng)措施深入進(jìn)行，將可拉動(dòng)農(nóng)民建房約15%的新增需求，由此帶動(dòng)的新增消費(fèi)有望在500億元以上。

    對(duì)比2009年以來實(shí)施的家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)可以發(fā)現(xiàn)，建材下鄉(xiāng)無論在補(bǔ)貼資金規(guī)模還是在受益范圍上都有可能超出前兩者。家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼比例分別為13%和10%，受益的農(nóng)戶均超過1000萬戶，我們認(rèn)為，隨著農(nóng)民收入的增加和住房需求的逐步改善，未來農(nóng)民新建房的意愿和比例將會(huì)明顯的增加，由于建房的投資額明顯高于汽車和家電的購置額，在補(bǔ)貼絕對(duì)額上將會(huì)對(duì)農(nóng)戶形成更大的吸引。而由于初期建材下鄉(xiāng)的試點(diǎn)將會(huì)在中西部的農(nóng)村進(jìn)行，二季度后或?qū)⑷�面推廣，預(yù)計(jì)得益于建材下鄉(xiāng)的農(nóng)戶比例不低于全部農(nóng)戶的6%。

    積極效應(yīng)將在三季度顯現(xiàn)

    由于目前水泥、玻璃等建材行業(yè)的產(chǎn)能處于嚴(yán)控范圍，大多數(shù)建材企業(yè)對(duì)建材下鄉(xiāng)引發(fā)的額外新增需求可能會(huì)有較為謹(jǐn)慎的考慮，在政策試行初期，這些企業(yè)不會(huì)樂觀的增加生產(chǎn)。只有待具體政策細(xì)化后，這些企業(yè)會(huì)根據(jù)區(qū)域市場(chǎng)的特點(diǎn)和生產(chǎn)實(shí)際來調(diào)整產(chǎn)能，積極供貨。同時(shí)建房需要考慮一定的季節(jié)因素和工期，每年開春至夏天將是農(nóng)戶建房的頻繁時(shí)期，在具體政策公布后，二季度至三季度農(nóng)村市場(chǎng)對(duì)水泥玻璃的需求將處于高漲期，我們認(rèn)為，農(nóng)村建材消費(fèi)的興起對(duì)于建材公司業(yè)績(jī)的提升將會(huì)在今年三季度逐步體現(xiàn)出來。

    根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2008年底，我國(guó)農(nóng)村人均住房面積達(dá)到32.42平米，農(nóng)村建筑住房面積為233億平米，占全國(guó)建筑面積的60%。我們認(rèn)為，建材下鄉(xiāng)政策的施行將會(huì)拉動(dòng)水泥新增需求約10%，從而拉動(dòng)農(nóng)村新增住房面積增長(zhǎng)約10%。按照申銀萬國(guó)[4.00 0.25%]的測(cè)算，如果按照每平米水泥消耗量0.2噸計(jì)算，今年由新政拉動(dòng)的新增水泥需求約1600萬噸，約占到去年水泥產(chǎn)量的1%。

    關(guān)注中西部水泥公司

    我們認(rèn)為，水泥及新型材料行業(yè)將成為建材下鄉(xiāng)的最大受益者，就水泥公司而言，很多行業(yè)龍頭及區(qū)域龍頭公司都有可能收益。由于不同公司在農(nóng)村區(qū)域的市場(chǎng)空間不同，占比較高的公司如江西水泥、塔牌集團(tuán)等有可能受益更大。

    從水泥股的走勢(shì)來看，近一個(gè)月由于受產(chǎn)能控制及地產(chǎn)調(diào)控影響，水泥股的下跌幅度平均為20%，目前水泥股的估值也處于較低水平。我們認(rèn)為，隨著鼓勵(lì)政策的落實(shí)，水泥業(yè)的整體估值將回歸至18倍左右的中值區(qū)域。

    而新型節(jié)能建材將成為本次建材下鄉(xiāng)中極力推薦的產(chǎn)品。由于目前農(nóng)村建筑中高碳建材的比重仍占據(jù)較大比重，落后門窗材料及裝飾材料亟須更新?lián)Q代。我們認(rèn)為新政策將引導(dǎo)農(nóng)戶向美觀、節(jié)能、現(xiàn)代的方向發(fā)展，如鋁塑門窗、LOWE中空玻璃、新型石膏板等將進(jìn)一步推廣，因而北新建材、南玻A等將成為此類受益品種。