2001年,我國(guó)的煤炭工業(yè)在提高煤炭工業(yè)素質(zhì)和資源利用率、關(guān)井壓產(chǎn)、 強(qiáng)化安全監(jiān)察、搞活國(guó)企的宏觀政策指引下,煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)回升,煤炭工業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益明顯提高,作為優(yōu)勢(shì)企業(yè)代表的上市公司,其業(yè)績(jī)也都出現(xiàn)了不同程度的提升。
    盡管今后煤炭市場(chǎng)仍可能出現(xiàn)一些不和諧的波動(dòng),但素質(zhì)優(yōu)秀、 投資方向符合未來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)仍將表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性,具有良好的長(zhǎng)線投資價(jià)值。 一、煤炭市場(chǎng)趨勢(shì)展望
    1、煤炭市場(chǎng)概況
    煤炭行業(yè)是重要的能源基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè), 在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中處于舉足輕重的地位,屬國(guó)家重點(diǎn)支持的行業(yè)。我國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量居世界第三位,產(chǎn)量居世界第一位, 是煤炭生產(chǎn)與消費(fèi)的大國(guó)。幾年前我國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)在內(nèi)需不足、出口不旺、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響下,出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供大于求,社會(huì)庫(kù)存量居高不下, 煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑的現(xiàn)象。從1998年11月起,國(guó)務(wù)院決定對(duì)煤炭產(chǎn)業(yè)實(shí)行"關(guān)井壓產(chǎn)、總量控制"的發(fā)展戰(zhàn)略,重點(diǎn)關(guān)閉兩證不全、煤質(zhì)差或布局不合理的小煤礦, 調(diào)整煤炭產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu),使煤炭總量向產(chǎn)銷平衡方向發(fā)展,以促進(jìn)國(guó)有大中型煤炭企業(yè)的發(fā)展。1999年以來(lái),隨著上述發(fā)展戰(zhàn)略及相關(guān)措施的實(shí)行,煤炭行業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨向合理,并在國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的財(cái)政政策及國(guó)際煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)、 煤炭出口增加等有利因素促動(dòng)下,我國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)總量過(guò)剩的矛盾開(kāi)始得到緩解,煤炭產(chǎn)品社會(huì)庫(kù)存量持續(xù)下降,價(jià)格開(kāi)始止跌企穩(wěn)。
    2、2002上半年形勢(shì)分析
    2002年上半年的煤炭市場(chǎng)形勢(shì)可以簡(jiǎn)單概括為:產(chǎn)量、產(chǎn)能上升較快、 價(jià)格走軟、影響市場(chǎng)的不確定因素增加。
    國(guó)有重點(diǎn)煤礦應(yīng)收煤款251億元,比1月份增加2億多元, 這是自去年以來(lái)連續(xù)下降后的首次上升。今年初以來(lái),煤炭產(chǎn)量一直呈上升趨勢(shì),春節(jié)期間全國(guó)煤炭產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.13%,一季度我國(guó)產(chǎn)煤大省----山西省共生產(chǎn)原料7560萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)了31.55%,銷售煤炭7446萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)了26.55%。全國(guó)保留下來(lái)的小煤礦一半以上恢復(fù)生產(chǎn)。2001年煤炭行業(yè)整體扭虧為盈, 國(guó)有煤礦特別是國(guó)有重點(diǎn)煤礦放開(kāi)馬力組織生產(chǎn)。春節(jié)后,由于一些大用戶接煤不積極,致使秦皇島港的港存煤一直維持在320萬(wàn)-370萬(wàn)噸,為歷史最高水平,已嚴(yán)重影響鐵路進(jìn)車和港口卸車、 裝船作業(yè)。截至3月底,全國(guó)國(guó)有重點(diǎn)煤礦礦存煤1600萬(wàn)噸,比2月底上升了150萬(wàn)噸,也是自去年以來(lái)連續(xù)下降后的首次上升。
    由于各地煤炭市場(chǎng)環(huán)境的差異,煤價(jià)回落的程度不同,秦皇島地區(qū)主要煤炭品種的交易價(jià)格自今年初開(kāi)始至今每噸已下跌了30元左右。去年我國(guó)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格大幅上揚(yáng)已使國(guó)內(nèi)部分煤種的價(jià)格接近或超過(guò)國(guó)際水平, 激起了部分大企業(yè)進(jìn)口煤炭的熱情,還刺激了部分邊貿(mào)地區(qū)煤炭交易的發(fā)展,而中國(guó)加入世貿(mào)組織還為煤炭進(jìn)口和邊貿(mào)交易創(chuàng)造了良好的條件。
    隨著國(guó)家電力體制改革的深入,國(guó)家電力公司的拆解和重組,有可能引發(fā)電煤購(gòu)銷渠道和購(gòu)銷方式的變革；同時(shí)電力入網(wǎng)方式的改革, 將加劇電力企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng),降低發(fā)電成本將成為電力企業(yè)的重要工作之一。這也就意味著,未來(lái)時(shí)期占火電成本六成以上的煤炭的價(jià)格上漲將遇到更大的阻力。
    今后,煤炭行業(yè)供大于求的基本特征仍將長(zhǎng)期存在,提高資源利用率、保護(hù)環(huán)境是國(guó)家宏觀調(diào)控的主要方向, 煤炭產(chǎn)品的總體價(jià)格在多數(shù)時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的走勢(shì)。煤炭行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定, 企業(yè)成長(zhǎng)的突破口在于發(fā)現(xiàn)并充分利用有效需求,同以往的市場(chǎng)走勢(shì)一樣,個(gè)別品種將因此出現(xiàn)價(jià)格堅(jiān)挺的現(xiàn)象。
    二、上市公司財(cái)務(wù)狀況分析比較
    1、行業(yè)業(yè)績(jī)分析
    從2001年年報(bào)來(lái)看,煤炭行業(yè)9家公司中,主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率普遍大幅度提高,說(shuō)明行業(yè)產(chǎn)品的需求旺盛,銷售看漲,但與此同時(shí),主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率卻不升反降,說(shuō)明煤炭行業(yè)產(chǎn)品成本也在加劇,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)中,金牛能源、神火股份、上海能源、兗州煤業(yè)近兩年一直領(lǐng)先于其它公司,并保持在10%以上的水平。
    2、行業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析
    從償債能力指標(biāo)來(lái)看,9家公司的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低,沒(méi)有一家超過(guò)50%, 這一方面與國(guó)家及政府的資金扶持有關(guān),另一方面也說(shuō)明行業(yè)資本結(jié)構(gòu)基本合理,資金成本普遍較低。
    3、資產(chǎn)運(yùn)作及管理能力從各項(xiàng)周轉(zhuǎn)指標(biāo)可以看出,9 家公司資產(chǎn)管理能力層次不等,上海能源資產(chǎn)管理及運(yùn)作水平最高,神火股份也處于行業(yè)上等水平, 而蘭花科創(chuàng)和神州股份則不太理想。
    總體來(lái)看,煤炭行業(yè)銷售狀況較為理想,但產(chǎn)品成本有上升趨勢(shì), 金牛能源、神火股份、上海能源及兗州煤業(yè)處于行業(yè)前沿位置。
    三、上市公司投資狀況分析
    上市公司相比于非上市公司,具有得天獨(dú)厚的直接融資優(yōu)勢(shì)； 通過(guò)研究上市公司選擇的投資方向、前期投資效果, 可以對(duì)上市公司對(duì)資金的運(yùn)用能力得出明確的判斷,這個(gè)結(jié)果可以完全反映上市公司的綜合經(jīng)營(yíng)素質(zhì)。
    根據(jù)2001年年報(bào)和以往各公司公開(kāi)披露的信息資料, 對(duì)各公司的投資方向及前期投資效果進(jìn)行了如下的分析。
    1、投資情況概述
    西山煤電的投資方向是煤炭資源就地轉(zhuǎn)化和洗選煤生產(chǎn)的改進(jìn)、增強(qiáng)生產(chǎn)能力；蘭花科創(chuàng)實(shí)施"煤化工"發(fā)展戰(zhàn)略,投資方向?yàn)榧{米級(jí)超細(xì)碳酸鈣項(xiàng)目、12 萬(wàn)噸合成氨、20萬(wàn)噸尿素的技改、煤炭生產(chǎn)能力的增加；兗州煤業(yè)在去年分別增發(fā)了A股和H股,募集資金全部用于關(guān)聯(lián)交易收購(gòu)兗煤集團(tuán)的生產(chǎn)能力,其A 股增發(fā)價(jià)格達(dá)到10元/股,而三個(gè)月后進(jìn)行的H股增發(fā)價(jià)格卻僅為不足3元/股。 金牛能源將募集資金重點(diǎn)投放在煤炭主業(yè)上,方向是增加生產(chǎn)能力和洗選能力； 另外公司用利潤(rùn)積存進(jìn)行了鋰電池原料項(xiàng)目的投資。
    鄭州煤電因?yàn)榻�年沒(méi)有再進(jìn)行新的資金募集,最近沒(méi)有進(jìn)行投資活動(dòng)。
    上海能源的募集資金將全部投向煤炭主業(yè), 由于關(guān)聯(lián)交易收購(gòu)新井的金額較大,資金投入進(jìn)展迅速。而盤(pán)江股份的投資活動(dòng)進(jìn)展得非常緩慢,募集資金投入尚不足1%,擬議中的投資方向?yàn)轫肥�電廠、礦井煤層氣利用、洗選煤、 并聯(lián)交易收購(gòu)礦井等。神州股份的投資方向是煤氣生產(chǎn)、收購(gòu)礦井, 原計(jì)劃的焦化項(xiàng)目由于市場(chǎng)的變化正在進(jìn)行變更。神火股份的首發(fā)募集資金已全部使用完畢, 并產(chǎn)生了良好的收益,2001年公司仍利用利潤(rùn)留存,進(jìn)行圍繞煤炭主業(yè)的技術(shù)改造、配套建設(shè)等投資。
    2、投資特點(diǎn)
    在2001年煤炭市場(chǎng)價(jià)格走高的大環(huán)境下, 各公司在擴(kuò)大煤炭產(chǎn)能方面進(jìn)行的投資活動(dòng)比較多,其中蘭花科創(chuàng)變更了用于年產(chǎn)10 萬(wàn)噸鑄造型煤技改工程的資金用途,直接投身礦井?dāng)U建。上市公司投資活動(dòng)的另一個(gè)顯著的特點(diǎn)是:關(guān)聯(lián)交易收購(gòu)現(xiàn)有產(chǎn)能成為這方面的捷徑,西山煤電、兗州煤業(yè)、上海能源、 神州股份都進(jìn)行了關(guān)聯(lián)交易,收購(gòu)礦井或擴(kuò)大產(chǎn)能。
    投資活動(dòng)的另一個(gè)特點(diǎn)是致力于提高產(chǎn)品品質(zhì), 洗選煤成為多家公司的投資方向,上海能源、神火股份正在實(shí)施其型煤或相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)的投資；此外,致力于提高資源利用率的投資也比較多,如盤(pán)江股份的矸石電廠、礦井氣利用工程,上海能源、神火股份、金牛能源的水煤漿生產(chǎn)或改造項(xiàng)目。
    其它方面的投資,有兩家公司參股券商； 蘭花科創(chuàng)的投資活動(dòng)反映出其向煤化工方向轉(zhuǎn)化的動(dòng)向；西山煤電的電廠項(xiàng)目、神州股份的煤氣生產(chǎn)工程完成后,煤業(yè)在其主營(yíng)中的比例將大大下降；金牛能源則開(kāi)始了其它領(lǐng)域投資的嘗試。
    值得關(guān)注的是神火股份在最近開(kāi)始了配股募集資金活動(dòng),其投向?yàn)樾兔骸?鑄造型焦、洗選配套設(shè)施等,目的是擴(kuò)大高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能 ,促進(jìn)煤炭的深加工,這種定位于未來(lái)細(xì)化市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略代表著煤炭企業(yè)發(fā)展的方向；另外, 盤(pán)江股份資金投入進(jìn)程嚴(yán)重滯后于其招股說(shuō)明書(shū)中的承諾,這應(yīng)引起投資者的關(guān)注。
    3、投資效果評(píng)價(jià)
    金牛能源、上海能源、神火股份的投資效果最佳,三家公司的共同之處在于:其一,都處于或接近煤炭消費(fèi)集中的東部地區(qū),相比較而言金牛能源、上海能源較神火股份更具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)；其二,三家公司都在全力以赴地從事煤炭產(chǎn)業(yè),募集資金全部投向主業(yè)。
    投資效果不太理想的三家公司是:神州股份、蘭花科創(chuàng)、西山煤電,三家均處于我國(guó)的煤炭生產(chǎn)大省山西,可見(jiàn)當(dāng)?shù)孛禾科髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈； 三家公司的投資方向都出現(xiàn)偏離煤炭生產(chǎn)的傾向,蘭花科創(chuàng)投資于煤化工 ,西山煤電投資于電力生產(chǎn),神州股份投資于煤氣生產(chǎn)；對(duì)于蘭花科創(chuàng)而言, 今年新建項(xiàng)目的投產(chǎn)與其業(yè)績(jī)將密切相關(guān)。
    綜合上述對(duì)比歸納,金牛能源、神火股份、上海能源的綜合經(jīng)營(yíng)素質(zhì)、 投資控制能力要高于其它上市公司。
    四、市場(chǎng)前景分析
    將各上市公司的股本情況、持股情況匯總可見(jiàn), 與公司的投資效果對(duì)比結(jié)果相似,金牛能源、神火股份、上海能源三家公司的流通股數(shù)最少,交易現(xiàn)價(jià)也屬最高,但其回歸市價(jià)卻并非最高,這三家公司的股價(jià)仍具有較好的想象空間；金牛能源、神火股份、鄭州煤電的人均持股數(shù)量表明這三家公司的股權(quán)最為集中, 鄭州煤電的過(guò)于集中是主力長(zhǎng)期運(yùn)作的結(jié)果,但金牛能源、 神火股份的現(xiàn)價(jià)仍有漲升空間,這兩只個(gè)股均具備進(jìn)入拉升階段的條件,尤其是神火股份的流通盤(pán)與總股本在市場(chǎng)均屬中小盤(pán)之列,同時(shí)具備較大的股本擴(kuò)張潛力； 但該公司正在進(jìn)行的配股活動(dòng)也因?yàn)榕涔蓛r(jià)高于二級(jí)市場(chǎng),受到投資者冷遇；事實(shí)上,深交所的會(huì)員研究報(bào)告表明,在2000年至2001年度的證券市場(chǎng)上,配股比增發(fā)更有利于各方利益的均衡,并營(yíng)造證券市場(chǎng)籌資功能可持續(xù)發(fā)展的格局； 神火股份的這種狀況有可能是受到其它市場(chǎng)因素的影響。
    綜上所述,煤炭市場(chǎng)的供大于求的局面將長(zhǎng)期存在下去,企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將主要依賴于是否能夠選擇正確的投資方向,是否能夠增強(qiáng)投資管理能力； 上市公司應(yīng)該通過(guò)市場(chǎng)的細(xì)化分析,選擇正確的投資方向,擺脫低層次競(jìng)爭(zhēng)的困擾, 從而做大做精煤炭主業(yè),為廣大投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。