云維股份是云南省最大的焦炭生產(chǎn)企業(yè)，公司擁有煤焦化、煤電石乙炔化工和煤氣化三條產(chǎn)業(yè)鏈，是同類上市公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)。

　　業(yè)績扭虧。2008年10月開始，金融危機的負面影響開始顯現(xiàn)，公司經(jīng)營狀況急劇惡化，并達到業(yè)績低點。2009年6月結(jié)束單月虧損，實現(xiàn)單月盈利。2009年一季度單季虧損9000萬，二季度單季虧損300萬，三季度單季盈利8000多萬。預(yù)計2009年四季度與三季度經(jīng)營狀況相當，即單季每股收益達到0.3元左右。

　　焦炭產(chǎn)能擴張。公司主要產(chǎn)品為焦炭，產(chǎn)能為305萬噸/年，2010年，公司將新增95萬噸的焦炭產(chǎn)能（總產(chǎn)能達到400萬噸，權(quán)益產(chǎn)能為289萬噸左右），2009年1~11月，焦炭產(chǎn)量264萬噸，銷量262萬噸。

　　上游供應(yīng)有保障。公司焦炭生產(chǎn)所在地區(qū)曲靖是云南省主要的焦煤產(chǎn)地，當?shù)負碛薪姑寒a(chǎn)能3000萬噸左右，資源量豐富。公司實際控制人云南煤化工集團是云南省最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，下有東源煤業(yè)集團。在煤炭供應(yīng)緊張的情況下，則通過關(guān)聯(lián)交易保障煤炭供應(yīng)。

　　未來仍有煤礦收購。旗下團結(jié)煤業(yè)目前產(chǎn)能為15萬噸/年，2010年將擴產(chǎn)到25萬~30萬噸左右。同時，在談幾個小煤礦，產(chǎn)能均為10萬噸 /年左右，未來計劃擴建到30萬噸以上。其中，取得礦權(quán)將采用自有資金，而擴建資金將通過其他方式獲得，公司方面，希望未來焦煤總自給量達到200萬噸。

　　公司焦炭產(chǎn)品2010年貢獻每股收益0.34元左右。1.35噸煤生產(chǎn)1噸焦炭（高灰煤10%~20%，主焦煤25%~30%），公司焦炭的原材料成本為920~950元/噸，綜合成本為1200元/噸左右，在目前1300元/噸左右的價格水平下，公司焦炭噸毛利為100元，噸凈利為60元；預(yù)計2010年焦炭均價在1250元/噸左右，對應(yīng)的焦炭噸凈利為40元。新增產(chǎn)能將在云南省內(nèi)全部消化。預(yù)計焦炭產(chǎn)品2010年貢獻每股收益為0.34元左右,該業(yè)績超過去年全年業(yè)績。

　　甲醇是公司目前的第二大利潤來源。公司擁有甲醇產(chǎn)能30萬噸/年，其中18萬~20萬噸自用，11萬噸外售。從甲醇市場走勢看，前期受中東低價產(chǎn)品沖擊，價格低迷，近期出現(xiàn)大幅上漲，高點達到2700元/噸左右，目前價格為2500元/噸~2600元/噸，應(yīng)為合理價位。公司甲醇成本按0.3元 /立方米煤氣核算，為1600元/噸左右，在目前的價格水平2500元/噸下，毛利率約為36%，盈利能力較強。

　　關(guān)于Shell爐資產(chǎn)注入問題。集團Shell煤氣化爐與云天化的裝置運行效果相當，由于全新進口，問題較多，所用煤種配比要穩(wěn)定，煤質(zhì)處于中等水平。由于該部分資產(chǎn)注入上市公司不能攤薄公司當期EPS，因而雖然集團作出承諾，但尚未注入。未來裝置開車順利，即有注入希望，50萬噸合成氨裝置和老的尿素裝置一同注入。

　　存在高送配預(yù)期。公司方面表示，目前每股凈資產(chǎn)較高，有股本擴張需求，預(yù)計送配力度較大。

　　給予公司“買入”的投資評級。預(yù)計公司2009年以及2010年的每股收益分別為0.26元和1.20元（按照單季每股收益0.3元計算），對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為42.63倍和20.46倍。

來源：第一財經(jīng)日報